文、《投資者網(wǎng)》張靜懿

作為連接內(nèi)地與全球資本市場的重要紐帶，港股市場在2025年上半年的復(fù)雜環(huán)境中，呈現(xiàn)出鮮明的新興驅(qū)動特征。全球技術(shù)革命浪潮疊加消費升級趨勢，讓科技、消費、醫(yī)藥等新興行業(yè)成為港股整體業(yè)績增長的核心引擎。

科技、消費、醫(yī)藥多點開花，各領(lǐng)風(fēng)騷

2025年上半年，港股主要指數(shù)的強勢表現(xiàn)。恒生指數(shù)累計漲幅達(dá)20%，創(chuàng)下近三年半年度最佳成績；恒生科技指數(shù)上漲18.68%，領(lǐng)跑全球主要科技指數(shù)；國企指數(shù)上漲19.05%，主要受新興行業(yè)國企驅(qū)動。

港股主要指數(shù)上漲主要是由于AI熱潮推動中國資產(chǎn)重估及南向資金凈流入達(dá)7311.93億港元，形成內(nèi)外資金合力。

企業(yè)盈利層面，新興行業(yè)的高增長有效對沖了部分傳統(tǒng)行業(yè)的壓力，推動整體盈利顯現(xiàn)韌性。其中，科技、消費、醫(yī)藥三大新興領(lǐng)域表現(xiàn)突出。

科技行業(yè)是上半年港股最具爆發(fā)力的板塊，細(xì)分賽道呈現(xiàn)全面開花態(tài)勢，AI、互聯(lián)網(wǎng)電商、科技硬件均實現(xiàn)高增長。

隨著大模型技術(shù)從研發(fā)走向應(yīng)用，港股 AI 企業(yè)業(yè)績迎來質(zhì)的飛躍。商湯-W上半年營收約17.4億元，同比增21%，生成式AI業(yè)務(wù)10.5億元，同比增長256%，成為核心驅(qū)動力；騰訊控股則憑借AI+現(xiàn)有業(yè)務(wù)的融合模式，實現(xiàn)業(yè)績再增長，上半年營收達(dá)3645.3億元，同比增長14%。

科技硬件領(lǐng)域憑借核心技術(shù)自主化，打破海外壟斷，實現(xiàn)業(yè)績高增長。中芯國際上半年營收44.6億美元，同比增長約23%；歸母凈利潤23億元，同比增長39.8%。關(guān)鍵突破在于14nm制程工藝：產(chǎn)能利用率逐步提升，14nm FinFET技術(shù)已進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段。

互聯(lián)網(wǎng)電商板塊上半年集體回血，拼多多、京東、美團均實現(xiàn)雙位數(shù)盈利增長。其中，美團上半年營收達(dá)1555億元，同比增長22%；凈利潤167億元，同比增長107%，創(chuàng)下近三年半年度最高增速；拼多多的增長則依托全球化+農(nóng)產(chǎn)品上行，上半年營收1839億元，同比增長105%；凈利潤600億元，同比增長182%。

新消費三姐妹泡泡瑪特、蜜雪集團、老鋪黃金上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，市場表現(xiàn)強勁。泡泡瑪特通過IP聯(lián)名+線下體驗，精準(zhǔn)捕捉年輕人個性化+情感化消費需求，上半年營收138.8億元，同比增長204.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤47.1億元，同比增長362.8%；蜜雪集團則憑借高性價比+下沉市場策略，實現(xiàn)規(guī)模擴張，上半年營收148.7億元，同比增長39.3%，凈利潤27.2億元，同比增長44.1%。老鋪黃金則通過古法黃金與奢侈品結(jié)合，上半年實現(xiàn)營收123.54億元，同比增長251.0%，期內(nèi)利潤22.68億元，同比增長285.8%。

醫(yī)藥行業(yè)上半年迎來研發(fā)轉(zhuǎn)化+出海突破的雙重利好，創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械成為兩大增長支柱。

隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥審批政策的優(yōu)化，港股創(chuàng)新藥企業(yè)進(jìn)入收獲期。映恩生物在ADC賽道中表現(xiàn)突出，其臨床管線推進(jìn)速度較快，覆蓋多個適應(yīng)癥，包括HER2、B7-H3等靶點。核心產(chǎn)品DB-1303（靶向HER2的ADC藥物）已進(jìn)入全球多中心臨床試驗，預(yù)計2025年下半年向FDA提交加速審批。

醫(yī)療器械企業(yè)則通過技術(shù)出海打開增長空間。邁瑞醫(yī)療上半年國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入83.32億元，占整體收入的比重進(jìn)一步提升至50%，其中發(fā)展中國家維持快速增長的趨勢。其監(jiān)護(hù)儀、麻醉機、呼吸機、除顫儀、血球、超聲產(chǎn)品在全球的市場占有率繼續(xù)維持市場前三的地位。

新興行業(yè)主導(dǎo)IPO熱潮，重塑市場格局

2025年上半年，港股IPO市場呈現(xiàn)新興行業(yè)唱主角的特征，新上市企業(yè)不僅為市場注入活力，更在重塑行業(yè)業(yè)績格局，成為推動新興行業(yè)增長的新動能。?

從IPO規(guī)模看，上半年共有約42家企業(yè)通過IPO登陸港股，合計募資約1070億港元，位居全球資本市場榜首，其中科技（含新能源、AI）、消費、醫(yī)藥三大新興行業(yè)企業(yè)占比達(dá)75%，募資額占比超80%。

更重要的是，新上市企業(yè)正在重塑行業(yè)業(yè)績格局。寧德時代港股上市后，帶動上游鋰礦企業(yè)（如天齊鋰業(yè)）訂單增長，下游新能源車企（如比亞迪）電池采購成本下降，形成龍頭帶動產(chǎn)業(yè)鏈的增長效應(yīng)；蜜雪集團作為新消費代表，上市后加速下沉市場布局，門店數(shù)量從1.5萬家增至5.3萬家，倒逼同類茶飲企業(yè)降價促銷，推動整個消費行業(yè)性價比競爭加劇。這種新勢力入場競爭格局變化行業(yè)業(yè)績重構(gòu)的邏輯，將在下半年持續(xù)發(fā)酵。

值得關(guān)注的是，截至6月末，港交所排隊等待IPO的企業(yè)超過200家，新興行業(yè)依舊是主力軍。從行業(yè)分布看，生物科技、醫(yī)療和醫(yī)藥、人工智能、信息科技及電信服務(wù)等新經(jīng)濟行業(yè)的擬IPO企業(yè)占比超60%。

僅上半年，就有12家機器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)密集向港交所遞交招股書，既有樂動機器人、臥安機器人、斯坦德、仙工智能等新興企業(yè)，也不乏埃斯頓、兆威機電等已登陸A股的老兵。在醫(yī)藥領(lǐng)域，多達(dá)39家醫(yī)療健康企業(yè)在港交所排隊等待上市，2025年開年以來，港股生物醫(yī)藥市場明顯回暖，上半年共有10家生物醫(yī)藥企業(yè)成功登陸港交所，而去年全年僅有12家。

綜合券商與研究機構(gòu)觀點，2025年下半年港股新興行業(yè)預(yù)計呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。科技板塊受益于AI商業(yè)化加速，大模型應(yīng)用（如Deep Seek）落地游戲、廣告及醫(yī)療領(lǐng)域，疊加半導(dǎo)體國產(chǎn)替代需求，恒生科技指數(shù)估值修復(fù)空間顯著。消費行業(yè)聚焦悅己經(jīng)濟，新茶飲、潮玩等細(xì)分賽道持續(xù)擴容；醫(yī)藥板塊以創(chuàng)新藥出海為核心驅(qū)動，ADC、雙抗等技術(shù)突破推動BD交易活躍，港股創(chuàng)新藥企管線數(shù)據(jù)密集讀出或催化估值提升。

2025年上半年，港股新興行業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新+需求升級為驅(qū)動，交出了一份亮眼的業(yè)績答卷，成為市場增長的核心引擎。下半年，在全球技術(shù)革命與國內(nèi)消費升級大趨勢下，疊加IPO新勢力的持續(xù)補位，新興行業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)港股結(jié)構(gòu)性行情，為市場注入長期活力。（思維財經(jīng)出品）■