《投資者網》 韓宜珈

當鬧市區的來伊份門店越來越少時，二、三線城市里的量販零食店正鑼鼓喧天地開業。這種極具反差的場景，恰是2025年上半年中國零食行業的真實寫照。

近日，來伊份最新披露的半年報顯示，公司實現營收19.40億元，同比增長8.21%，但歸母凈利潤卻暴跌439.6%，虧損達5068.39萬元。

一份凈利暴跌439.6%的半年報，揭開了老牌零食巨頭來伊份的艱難轉型之路。在這個量販零食狂奔、消費者捂緊錢包的時代，曾經的行業霸主正經歷著前所未有的生存考驗。

老牌零食的經營困局

營收增長與利潤下滑的背離，構成來伊份半年報中最刺眼的悖論。

半年報數據顯示，2025年上半年營業成本同比上升24.20%，遠高于營收增速。營業成本的變化，來伊份表示，主要系公司拓展新業務毛利結構的不同所致。來伊份在2025年上半年通過拓展新業務渠道和新模式業務，帶來了收入的增長。

然而，這些新業務的毛利結構與傳統業務存在差異，導致營業成本上升。例如，公司拓展了酒水飲料、乳制品、現制咖啡、鎖鮮鹵味、冷藏糕點、預制菜、水果生鮮、糧油調味等創新品類，這些品類通常具有更高的原材料成本和冷鏈運輸成本。

值得注意的是，來伊份今年上半年銷售費用率同比下降了10.51%，管理費用也下降了4.77%，但是在成本端的一些收縮，卻未能反映到營收增長上，另一原因便是毛利率在下降。數據顯示，來伊份整體毛利率從去年同期的41.28%大幅下降至32.61%，同比下滑約為8.67個百分點。

來伊份2025年上半年的門店收縮態勢令人擔憂。截至2025年6月30日，來伊份門店總數僅為2979家，凈減少門店106家，同比減少14.2%。其中直營門店數量減少90家至1395家；加盟門店數量減少16家至1584家。而在2024年全年，其已經凈減少門店數600家。

來伊份在調整門店結構的過程中，直營門店數量減少，而加盟門店占比提升。雖然加盟模式有助于降低銷售費用和管理費用，但其毛利率較低，導致整體毛利額下降。這種調整的短期陣痛可能會影響公司未來的盈利水平。

經營性現金流凈額也不容樂觀。數據顯示，經營活動產生的現金流量凈額為2239.54萬元，同比下降78.68%。這表明來伊份在銷售回款和運營效率方面存在一定的問題，這種下滑趨勢如果持續，將直接影響公司的日常運營和市場拓展能力。

控股股東似乎也對公司前景缺乏信心。上海愛屋企業管理有限公司計劃在2025年7月1日至10月1日期間，減持不超過1003.27萬股，不超過公司總股本的3%1。這已經不是該股東第一次減持，自2019年起，其就不斷減持來伊份股份。

市場格局冰火兩重天

來伊份的困境并非行業全貌，2025年上半年休閑零食行業呈現出極度分化的態勢。

在A股休閑零食行業的11家上市公司中，有7家公司面臨業績承壓的困境，但萬辰集團、鹽津鋪子和有友食品三家公司卻實現逆勢增長。

萬辰集團發布的半年報顯示，公司上半年實現營業收入225.83億元，同比增長106.89%；歸母凈利潤達4.72億元，同比增長驚人的50358.8%。

其量販零食業務收入達到223.45億元，增幅高達109.33%。通過收購與整合品牌，萬辰集團成功穩住了量販零食市場，形成了新的增長點。

鹽津鋪子雖然增速是三年來最低，但是業績穩住了基本盤。數據顯示，公司實現營收29.41億元，同比增長19.58%；歸母凈利潤為3.73億元，同比增長16.7%。鹽津鋪子通過全渠道轉型，向零食量販連鎖、社區團購等新興渠道拓展，提升了產品滲透率和市場占有率。

與這些公司形成鮮明對比的是，良品鋪子和來伊份等7家公司則面臨顯著業績下滑。最慘烈的莫過于良品鋪子，上半年營收同比下滑27.21%，虧損9355.31萬元。

中國休閑食品市場仍在持續增長。根據中研普華產業研究院發布的報告，2025年中國休閑食品市場規模預計將突破1.8萬億元，到2030年將達到2.5萬億元，年均復合增長率為6.5%。然而行業內部正在經歷深刻的結構性調整。

Z世代的崛起讓購買休閑零食的主力消費人群主要為18-38歲的中青年，比例占到了75%左右，其中白領人士占比達到半數。

渠道變革也在加速進行。短視頻平臺已成為零食銷售的核心戰場2025年15月，某平臺休閑零食銷量同比增長19.93%，帶貨小店數量激增41.7%，轉化率提升57.55%。量販零食店以極致低價+大包裝模式異軍突起。

在當下的行業競爭下，供應鏈和渠道的比拼成了最核心的元素。蜜雪冰城的案例讓企業明白，只有強化供應鏈能力，才能獲得穩定的成本議價能力。

而在渠道創新方面，各家企業都在鉚足力氣。來伊份已經在嘗試倉儲店和生活店等新業態。生活店憑借更成熟的運營模式，成為公司新零售業態的重點發展方向。萬辰集團則敏銳把握即時零售趨勢，與美團閃購、淘寶閃購等頭部平臺達成深度戰略合作。截至7月底，集團已有約5000家好想來門店成功上線即時零售服務。

面對困局，來伊份并非坐以待斃，正在積極推進戰略轉型，試圖在激烈競爭中找到自己的位置。

今年，來伊份持續推動萬家燈火戰略，優化單店盈利模型，主動調整社區店、特通店、商場店布局。公司還創新推出生活店模型及業內首家倉儲會員店，試圖探索新的增長路徑。

來伊份的輕資產運營的加盟模式，也成為其降本增效的重要突破口。截至6月底，公司加盟門店1584家，占比53%，加盟店占比逐年提升。這種轉型已帶來顯著運營改善2025年上半年管理費用和銷售費用分別同比下降4.77%、10.51%。

產品創新也是來伊份發力的重點。公司持續開發與拓展創新品類，同時引入高質價比的非自有品牌產品，豐富產品矩陣。報告顯示，公司創新品類業績實現正向增長，其中沖調速食同比增長16.1%、飲料板塊同比增長6.9%。

來伊份還積極探索和布局非食品類和跨境品類，挖掘消費者在日用百貨、家清個護、美妝護膚等品類的訴求。這種跨界嘗試能否成功，還有待市場檢驗。

縱觀市場，萬辰集團旗下好想來在全國29個省市擁有超過15365家門店，成為行業內首個門店數量突破一萬的品牌。而來伊份的門店總數僅為2979家，不到前者的五分之一。

兩條不同的發展路徑，代表著兩種前景的展望。來伊份的困境是整個傳統零食行業轉型的縮影，要么在變革中重生，要么在堅持中沉寂。市場格局已經發生不可逆的變化。只有那些能夠及時調整戰略、擁抱變革的企業，才能在這片紅海中找到新的增長曲線。