8月的最后一周，半導(dǎo)體行業(yè)熱度不減，多家頭部公司的關(guān)鍵性并購(gòu)屢見(jiàn)報(bào)端——芯原股份、中芯國(guó)際、華虹公司等，多是耳熟能詳?shù)拿帧Ｆ渲校驹煞菪蓟I劃收購(gòu)RISC-V CPU IP企業(yè)芯來(lái)智融的全部或控股權(quán)。東吳證券研報(bào)稱(chēng)，此次收購(gòu)將助力芯原股份補(bǔ)全CPU IP能力，強(qiáng)化全棧布局。民生證券也認(rèn)為，這是國(guó)產(chǎn)IP企業(yè)整合生態(tài)的重要一步。

半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)，可以被理解為芯片產(chǎn)業(yè)的“零部件輸出”。其并非英偉達(dá)、寒武紀(jì)所提供的完整芯片硬件，而是兼有硬件底層模塊、配套軟件以及技術(shù)適配方案的組合式輸出。據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)IPnest統(tǒng)計(jì)，芯原股份以1.6%的市場(chǎng)份額躋身全球半導(dǎo)體IP授權(quán)市場(chǎng)第八、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一，也是榜單前十名里唯一的中國(guó)企業(yè)。

資源整合后再次擴(kuò)張，芯原股份在半導(dǎo)體行業(yè)的對(duì)局中新添了優(yōu)質(zhì)籌碼。

殺進(jìn)全球半導(dǎo)體版圖前排

據(jù)IPnest統(tǒng)計(jì)，從半導(dǎo)體IP銷(xiāo)售收入角度來(lái)看，芯原股份為2024年中國(guó)大陸排名首位、全球排名第八的半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)提供商，知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)收入則排名全球第六。同時(shí)，據(jù)IPnest的報(bào)告和企業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)，在全球排名前十的IP企業(yè)中，芯原股份的IP種類(lèi)排名前二。

從市場(chǎng)格局看，ARM（軟銀旗下）、Synopsys兩大國(guó)際巨頭優(yōu)勢(shì)顯著。其中，ARM以29.84億美元、Synopsys以15.42億美元的IP授權(quán)收入占據(jù)前兩位，同時(shí)兩家合計(jì)拿下超66%的市場(chǎng)份額。

雖僅有1.6%的份額，但在國(guó)際巨頭高度壟斷的格局中，芯原股份作為國(guó)產(chǎn)獨(dú)苗的單點(diǎn)突破依然難能可貴，亦可被視作中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向上游核心環(huán)節(jié)進(jìn)軍的高價(jià)值范本。芯原股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于其技術(shù)領(lǐng)先性及庫(kù)存豐富度兩方面。相關(guān)研報(bào)顯示，芯原股份的業(yè)務(wù)線不僅覆蓋GPU（圖形處理）、NPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理）、VPU（視頻處理）等六大類(lèi)處理器IP，還擁有1600余個(gè)數(shù)模混合IP與射頻IP，可靈活匹配AIoT、邊緣計(jì)算、數(shù)據(jù)中心等多場(chǎng)景需求，已是全球IP種類(lèi)排名前二的供應(yīng)商。

民生證券研報(bào)指出，芯原股份的IP已在云側(cè)、端側(cè)、汽車(chē)電子等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深度落地。“中國(guó)IP廠商的機(jī)會(huì)，來(lái)自對(duì)細(xì)分場(chǎng)景的深度挖掘。”北京社科院副研究員王鵬表示，雖然國(guó)際巨頭業(yè)務(wù)體量大但難以兼顧所有細(xì)分需求，廣度和精細(xì)化正是中國(guó)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可以聚焦低功耗物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)規(guī)級(jí)安全等領(lǐng)域，通過(guò)定制化IP方案形成差異化優(yōu)勢(shì)。

據(jù)半年報(bào)披露，芯原股份服務(wù)的客戶(hù)名單中包含三星、谷歌、亞馬遜、微軟、百度、騰訊、阿里巴巴等一眾國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)。

生態(tài)型“銷(xiāo)冠”

“除技術(shù)層面被認(rèn)可外，芯原股份的突破還得益于技術(shù)與生態(tài)的協(xié)同。”科方得智庫(kù)研究負(fù)責(zé)人張新原表示，在國(guó)際IP巨頭占據(jù)大量份額的環(huán)境下，中國(guó)企業(yè)要想突圍，必須跳出純粹的賣(mài)零部件思維。芯原股份能成為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IP“銷(xiāo)冠”，生態(tài)協(xié)同在一定程度上補(bǔ)足了規(guī)模與技術(shù)積累的暫時(shí)性差距。

這種生態(tài)思維，首先體現(xiàn)在其商業(yè)模式對(duì)行業(yè)分工的重構(gòu)上。“芯原股份的SiPaaS（芯片設(shè)計(jì)平臺(tái)即服務(wù)）模式，相當(dāng)于把芯片設(shè)計(jì)的重資產(chǎn)研發(fā)，拆成分布式的可復(fù)用平臺(tái)服務(wù)。”天使投資人、資深人工智能專(zhuān)家郭濤分析稱(chēng)，“這種模式正好契合當(dāng)下半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分工細(xì)化的趨勢(shì)，芯原股份做平臺(tái)、客戶(hù)做應(yīng)用創(chuàng)新，中小廠商得以用更低成本切入AIoT、邊緣計(jì)算等細(xì)分賽道，而芯原股份則通過(guò)服務(wù)海量客戶(hù)攤薄研發(fā)成本，形成一組正向循環(huán)。”

從行業(yè)價(jià)值來(lái)看，這種模式不僅降低了半導(dǎo)體設(shè)計(jì)的門(mén)檻，更推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向?qū)I(yè)化協(xié)作升級(jí)。王鵬認(rèn)為，該模式讓企業(yè)得以專(zhuān)注于擅長(zhǎng)領(lǐng)域，有的深耕IP研發(fā)，有的聚焦系統(tǒng)集成，最終提升整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新效率與協(xié)同能力。

不過(guò)，挑戰(zhàn)同樣存在。技術(shù)快速迭代要求平臺(tái)必須保持先進(jìn)性，客戶(hù)多樣化的定制需求也需要大量資源投入，但總體而言，這種模式為國(guó)產(chǎn)IP企業(yè)平衡研發(fā)與盈利提供了可行路徑。

如果說(shuō)平臺(tái)化服務(wù)是生態(tài)的骨架，關(guān)鍵技術(shù)的補(bǔ)全則為其注入新生動(dòng)能。芯原股份收購(gòu)芯來(lái)智融的動(dòng)作，就是這個(gè)方向上的關(guān)鍵一步。在此之前，芯原股份已構(gòu)建GPU、NPU、VPU等六大類(lèi)處理器IP，但作為計(jì)算核心的CPU業(yè)務(wù)似乎相對(duì)短板，短板的存在必然限制著全棧解決方案能力。

收購(gòu)背后的邏輯主線很清晰。芯原股份作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IP的龍頭玩家，背后有深厚的技術(shù)積累與資本資源；芯來(lái)智融成立于2018年，雖然年輕，但卻是中國(guó)本土最早的RISC-VCPU（微處理器）IP供應(yīng)商之一。

從定位上看，芯來(lái)智融是一家技術(shù)底層、跨界多領(lǐng)域的公司，是典型的靠科創(chuàng)實(shí)力說(shuō)話的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新派。企業(yè)規(guī)模雖不大，但含金量十足，憑借自研路線，上線了多條通用與專(zhuān)用IP產(chǎn)品線，已經(jīng)拿到超300家客戶(hù)的訂單，覆蓋AI、汽車(chē)電子、5G通信、網(wǎng)絡(luò)安全、存儲(chǔ)等多個(gè)領(lǐng)域，還有小米產(chǎn)投等知名機(jī)構(gòu)曾“押寶”。

“收購(gòu)?fù)瓿珊螅驹煞莶粌H補(bǔ)全了全棧算力矩陣，更獲得了適配RISC-V等開(kāi)放架構(gòu)的技術(shù)儲(chǔ)備。”郭濤強(qiáng)調(diào)，在產(chǎn)業(yè)當(dāng)前外界架構(gòu)依賴(lài)度高、國(guó)際技術(shù)限制趨嚴(yán)的背景下，自主CPU IP的補(bǔ)位，意味著國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有了自主可控的架構(gòu)底座，含金量不言而喻。

營(yíng)收何時(shí)回正

芯原股份在半導(dǎo)體IP領(lǐng)域的技術(shù)深耕與生態(tài)構(gòu)建，最終也映射在資本市場(chǎng)的估值與反饋中，而這一切的起點(diǎn)，仍是支撐其行業(yè)地位的核心驅(qū)動(dòng)力——研發(fā)。

作為技術(shù)密集型企業(yè)，研發(fā)投入始終是芯原股份構(gòu)筑IP壁壘、拓展生態(tài)邊界的“生命線”，這一特質(zhì)在其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與行業(yè)對(duì)比中尤為突出。

2025年上半年，芯原股份研發(fā)費(fèi)用達(dá)6.12億元，同比增長(zhǎng)7.6%；若以研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例衡量，62.85%的占比在申萬(wàn)二級(jí)半導(dǎo)體行業(yè)165家上市公司中位列第五，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代浪潮與板塊普漲的背景下，資本市場(chǎng)對(duì)芯原股份的研發(fā)驅(qū)動(dòng)邏輯與國(guó)產(chǎn)卡位價(jià)值給予明確認(rèn)可。交易數(shù)據(jù)顯示，2025年1月2日—8月28日（停牌前一交易日）的160個(gè)交易日內(nèi)，芯原股份股價(jià)以后復(fù)權(quán)方式計(jì)算累計(jì)上漲191.82%，不僅大幅跑贏同期半導(dǎo)體板塊40.34%的區(qū)間漲幅，更在165只半導(dǎo)體個(gè)股中位列第五；截至8月28日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)153元/股，總市值達(dá)804.3億元。值得注意的是，區(qū)間漲幅前四的個(gè)股中，3只為年內(nèi)上市新股，芯原股份作為已上市多年的企業(yè)，仍能實(shí)現(xiàn)近2倍的股價(jià)增長(zhǎng)，本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)其“隱形冠軍”身份、全棧IP布局（尤其是AI、車(chē)規(guī)等核心場(chǎng)景落地）以及生態(tài)協(xié)同能力的估值兌現(xiàn)。

不過(guò)，短期業(yè)績(jī)波動(dòng)也為其資本市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)階段性考驗(yàn)，而這種波動(dòng)恰恰折射出半導(dǎo)體IP行業(yè)的共性特征。回溯芯原股份的盈利軌跡，2022年公司憑借歸屬凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)雙雙轉(zhuǎn)正實(shí)現(xiàn)“摘U”，標(biāo)志著上市后首次盈利；但“摘U”后受行業(yè)周期、研發(fā)投入攤銷(xiāo)及項(xiàng)目確認(rèn)節(jié)奏影響，2023年、2024年歸屬凈利潤(rùn)分別虧損2.96億元、6.01億元，2025年上半年歸屬凈利潤(rùn)虧損仍達(dá)3.2億元。同期，芯原股份綜合毛利率也出現(xiàn)同比下滑，2024年、2025年上半年分別下降4.89個(gè)、1.08個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用因匯兌損益同比激增967.66%，應(yīng)收賬款占期末流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)29.19%。財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰向北京商報(bào)記者解釋稱(chēng)，半導(dǎo)體IP企業(yè)的盈利波動(dòng)，往往與項(xiàng)目周期長(zhǎng)、收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)分散的業(yè)務(wù)屬性，以及研發(fā)與人才成本高企的行業(yè)現(xiàn)狀相關(guān)——這也解釋了為何芯原股份在股價(jià)高增的同時(shí)，短期盈利仍存壓力，反映出資本市場(chǎng)對(duì)其“長(zhǎng)期技術(shù)壁壘”與“短期盈利承壓”的預(yù)期分化。

但深層次數(shù)據(jù)與戰(zhàn)略動(dòng)作，正逐步緩解市場(chǎng)對(duì)短期業(yè)績(jī)的擔(dān)憂(yōu)，并強(qiáng)化長(zhǎng)期信心。從經(jīng)營(yíng)改善信號(hào)來(lái)看，2025年二季度芯原股份已呈現(xiàn)明顯回暖：營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)49.9%至5.84億元，歸屬凈利潤(rùn)虧損環(huán)比收窄54.84%至-9950.51萬(wàn)元，單季度的業(yè)績(jī)修復(fù)印證了其IP業(yè)務(wù)在AI、車(chē)規(guī)等場(chǎng)景的需求釋放。

北京商報(bào)記者就相關(guān)問(wèn)題嘗試聯(lián)系芯原股份，但截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

盡管高額研發(fā)投入讓利潤(rùn)短期承壓，但長(zhǎng)期構(gòu)筑的技術(shù)壁壘與平臺(tái)復(fù)用能力，才是科技企業(yè)真正的護(hù)城河。這或許也是芯原股份作為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體IP“銷(xiāo)冠”，在資本市場(chǎng)中穿越短期波動(dòng)、錨定長(zhǎng)期價(jià)值的核心邏輯。

北京商報(bào)記者 陶鳳 王蔓蕾 實(shí)習(xí)記者 王天逸