本文時代周報 作者：閆曉寒

有400年歷史的老字號刀具品牌張小泉（301055.SZ）上半年業績有所好轉。

8月28日，張小泉發布2025半年度報告，報告期公司共實現營業收入4.72億元，同比增長9.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2750.20萬元，同比增長124.29%。

若與2024年增收不增利的業績表現相比，張小泉在今年整體業績有所回暖。而在2022年到2023年，張小泉凈利潤曾分別出現超過39%、47%的同比下滑。

張小泉今年上半年營收增長主要來源于其核心刀剪類目產品，根據財報，刀剪類營收為3.34億元，同比增長10.54%，上年同期增速為25.43%。

經營看似已出現轉機，但眼下，張小泉正站在命運十字路口：因其控股股東張小泉集團陷入債務危機，張小泉控制權可能存在變動風險。

張小泉在半年報中表示，公司間接控股股東富春控股集團、間接控股股東富泉投資、控股股東張小泉集團等69家公司已進入實質合并重整程序，能否重整成功仍存在不確定性。后續重整實施可能導致公司間接控股股東、控股股東持有的上市公司權益發生調整，進而導致上市公司控制權發生變動。

8月29日，時代周報記者以投資者身份致電張小泉董秘辦，相關人士表示，上市公司的經營與控股股東、實控人等相互獨立，無論人員、業務、財務等，上市公司都保持獨立性。“公司此前所定下的戰略規劃、經營策略，目前整體方向不會有太大變化。”關于控制權問題，上述人士表示，需關注后續上市公司公告。

截至8月29日收盤，張小泉股價上漲6.90%，收于24.96元/股，總市值為38.94億元。

圖源：圖蟲創意

控費提效

上半年，張小泉營收和凈利潤增長受多方面因素影響。

上述張小泉董秘辦相關人士表示，上半年公司業績增長，一方面來自經濟環境好轉，國家推進促消費行動，“這對公司有一定助力”；另一方面，從品類和渠道來看，其核心產品刀剪表現較好，“線上平臺整體表現比去年同期要好，這對公司也有較大助力。”

拓展線上渠道，或是消費品企業擴大銷售規模的關鍵。張小泉布局線上渠道業務較早，2011年就已開始，并組建了電商運營團隊。目前，除了淘寶、天貓、京東等傳統電商平臺，其在抖音、快手、視頻號等新型電商渠道也有布局。

今年上半年，線上渠道中，張小泉通過第三方平臺的直銷、經銷、代銷三種模式下銷售收入均獲得兩位數增長。其中增速最快的經銷模式，銷售收入同比增長28.31%，與上年同期相比增速有所提升；直銷模式銷售收入同比增長12.92%，這一模式與上年同期76.36%的同比增速相比大幅收縮。上年同期，代銷模式銷售收入同比下滑，而今年實現19.65%的同比增長。

此外，上述人士還提到張小泉上半年對各項費用進行控制，提高費用使用效率，這也是其凈利潤實現高增長的重要原因。

財報顯示，上半年張小泉銷售、管理、研發三大費用率均有所下降，從增速來看，今年上半年，銷售費用同比增長7.65%，而去年同期為28.77%。Wind數據顯示，2020年張小泉銷售凈利率為13.49%，而2024年下降至3.47%。

在去年全年凈利潤同比下滑的背景下，張小泉已經開始準備對各項費用進行大收縮。張小泉此前在2024年業績說明會上表示，未來將優化渠道費用投入，提升投入產出效率和效果。

除了上述“節流”舉措，張小泉也在刀剪具產品的基礎上，圍繞廚房家居場景進行多元化布局，以提振其業績。

除刀具類產品外，增速最快的是廚房五金類目，包括不粘鍋、砧板、筷子等，上半年這一品類實現收入9263.34萬元，同比增長13.44%。

目前，廚房五金類產品營收僅次于刀剪具產品，其營收規模從2021年的1.49億元增長至2024年的1.70億元，但近幾年其占總營收比例未明顯提升，2021年廚房五金類產品占總營收比重為19.56%，2024年下降至18.78%。

控制權歸誰？

張小泉是一家集設計、研發、生產、銷售、服務于一體的現代生活五金用品企業，該品牌始創于明崇禎元年（公元1628年），距今已有400年歷史。

2007年，張國標與張樟生兄弟二人旗下的富春控股集團通過收購張小泉集團股權將張小泉收入囊中。2021年，張小泉頭頂“刀剪第一股”光環在A股上市，當年其營收增長超32%，是2018年以來的最高峰。

此后，張氏兄弟帶領富春控股在物流、金融、醫療康養等諸多領域投資布局，近幾年因債務糾紛，富春系出現流動性危機。

張小泉集團作為富春控股旗下公司也深受影響，自2024年3月開始，張小泉就多次發布公告預警稱控股股東張小泉集團借款逾期。截至今年4月張小泉披露2024年年報時，張小泉集團作為借款方以及擔保方的債務逾期共計58.24億元。

2022年到2024年，張小泉集團所持有張小泉股份陸續開始被質押，到今年半年報披露日，張小泉集團持有張小泉4404.37萬股股份，其中99.83%已質押，所持股份已全部被凍結、輪候凍結。

大股東出現債務危機，上市公司張小泉的股權也兩度被拍賣。

今年5月，張小泉先后公告兩筆股權拍賣，張小泉集團所持上市公司的320萬股和2875.63萬股，分別以5017.84萬元和3.58億元的價格成交。張小泉集團持股比例從2024年的48.72%股份下降至今年上半年末的28.23%。

而這些被拍賣股份的接盤方，是自然人楊濤和一家頭部MCN機構白兔集團旗下的上海兔躍呈祥。截至目前，上海兔躍呈祥持有張小泉集團18.43%的股份。

入股張小泉后，上海兔躍呈祥動作迅速，其在今年6月，通過控制張小泉員工持股平臺嶸泉投資，從而間接控制張小泉9.72%的股份。半年報顯示，截至目前，上海兔躍呈祥與嶸泉投資構成一致行動關系，二者合計持股比例為28.15%，已十分接近張小泉集團的持股比例。這也被外界解讀為，白兔集團試圖借此拿下張小泉控制權。

值得注意的是，8月28日張小泉還同時發布了一份聘任高級管理人員的公告，聘任王傲延為公司總經理，而王傲延是上海兔躍呈祥的實際控制人——這位1989年出生的年輕人正一步步進入張小泉公司核心。

截至目前，張小泉最終控制方為張國標、張樟生以及張國標之子張新程。張國標和張樟生均被列為失信被執行人，上述三人同時受到高消費限制。

對于公司實際控制人目前現狀，上述張小泉董秘辦相關人士表示，目前張國標、張樟生在上市公司經營層均無任職，張新呈為公司董事長，代行董秘一職，公司目前經營情況穩定。

8月29日，時代周報記者就實控人被列為失信執行人對公司影響等問題向張小泉方面發送郵件，截至發稿未獲回復。