在經歷13個季度NRR持續下滑后，云數據平臺公司Snowflake終于迎來轉機。

最新財報顯示，Snowflake的凈收入留存率（NRR）從124%回升至125%，產品收入增長也從26%加速至32%，標志著其向AI數據平臺的轉型初見成效。

據追風交易臺消息，美銀分析師Brad Sills在最新研報中指出，這一業績改善主要源于Snowflake在核心分析市場的強勁表現，這一業績驗證了Snowflake正在向大型企業級真正AI數據平臺轉型的判斷，為后續更大規模的擴張交易奠定基礎。

摩根士丹利分析師Sanjit K Singh領導的團隊還在報告中指出，這一系列積極信號的背后，是Snowflake的戰略定位正精準契合當前企業最大的痛點：沒有統一、高質量的數據，就無法有效發展AI能力。

隨著企業客戶將Snowflake視為囊括數據分析、數據科學、協作乃至AI等多種工作負載的基礎設施，公司有望受益于快速增長的可觸達市場，其市場競爭地位和長期增長潛力正在被重估。

NRR觸底反彈，AI驅動客戶群擴張

華爾街見聞此前提及，NRR正成為甄別AI軟件公司的關鍵試金石，其超過100%不僅體現老客戶增購與產品粘性，更是AI價值兌現的有力證明。

最新財報中，Snowflake的NRR在經歷了長達13個季度的連續下降后，本季度首次錄得環比增長，由124%微升至125%。

美銀指出，盡管Snowflake在大力推廣其AI和數據科學等新工作負載，但其傳統的、賴以起家的核心分析業務依然是公司增長的堅實引擎，NRR的走強主要得益于其核心數據分析業務中穩固的客戶擴展交易。

大摩表示，這一增長不僅源于客戶向云端遷移，更關鍵的是，企業認識到若無現代化的數據基礎，其AI雄心便無法實現。

因此，企業正在積極投資數據現代化和轉型計劃。大摩報告顯示，約有6100名客戶（占客戶群的50%）每周使用Snowflake的AI服務，AI影響了第二季度50%的新客戶獲取。

公司的產品收入增長也出現顯著提速，同比增長率從26%加快至32%。報告指出，新客戶增長率也穩定維持在18%的水平。

這些數據共同描繪了一幅健康的增長圖景：Snowflake不僅在吸引新客戶，也在驅動現有客戶增加消費，從而扭轉了關鍵指標的下滑趨勢。

成功轉型AI數據平臺

Snowflake本季度的強勁表現，更深層次的原因在于其市場定位的成功演變。

美銀強調，市場對Snowflake的看法正在改變，不再將其僅僅視為一個數據倉庫，而是看作一個能夠處理分析、數據科學、協作和AI等多種工作負載的綜合性“數據平臺”。

這種定位的轉變使其在競爭中脫穎而出。報告認為，客戶最初可能因為其核心分析能力而選擇Snowflake，但計劃在未來增加其他工作負載，這為公司帶來了更大的客戶擴展空間和增長潛力。

美銀明確指出，第二季度的業績驗證了這一觀點，即Snowflake正在向成為大型企業中真正的“數據平臺”邁進。

盈利能力強勁，投資回報預期樂觀

美銀指出，強勁的自由現金流（FCF）是Snowflake財報中的另一大亮點。報告稱其為“大型股軟件中增長最快的自由現金流復合者”，并預計到2026財年的兩年復合年增長率（CAGR）將達到31%。

基于2026財年預期自由現金流的58倍市盈率，美銀將Snowflake的目標價上調至280美元。美銀解釋稱，考慮到其增長的持久性和在AI軟件市場的牽引力，這一估值溢價“并非不合理”，因為大型股軟件同行的市盈率約為28倍，增長率僅為23%。

大摩也認為，盡管估值并不便宜，但Snowflake仍是數據轉型主題的最佳投資標的，這一主題預計將成為2026年及以后的最高優先級預算計劃之一。