作者 |金角財經 溫穎穎

誰會擔心自己的業績太過耀眼？BOSS 直聘大概算一個。

在經歷了持續兩年的兩位數增長后，2025年二季度，BOSS直聘的營收增速放緩，同比上漲9.7%，是兩年多來的最低增速，也是首次個位數的增幅。

不過，BOSS直聘創始人、董事長兼CEO趙鵬在在二季度財報會上表示，今年第二季度，招聘市場需求回暖，供需關系持續改善。

一邊是自身增速下滑，一邊是招聘需求回暖，這樣的解釋似乎有助于淡化工作越難找，BOSS 直聘越賺錢的輿論標簽。

更耐人尋味的，是一個月前的資本運作。

今年7月，BOSS直聘完成了2022年港股上市以來的首次在港增發，共增發3450萬股，募資22億港元。這次增發的特殊之處在于，拿出了10%的份額，即300萬股，開放給了個人投資者，即散戶。

結果相當熱鬧，國際配售超額認購逾 3 倍。公開數據顯示，在新股發售前的 10 個交易日，BOSS 直聘-W 日均成交量僅約 7000 股；上市交易后的 27 個交易日，日均成交量暴增至 67.8 萬股。毫無疑問，這批參與定增的散戶賺到了，也幫公司在資本市場刷了一波口碑。

但有幾處吊詭的細節，隱隱透露出，此次增發或許沒這么簡單。

首先，企業增發通常是為了解決資金壓力，但截至2025年6月30日，BOSS直聘賬面上的現金、現金等價物、短期定期存款和短期投資合計160.22 億元人民幣（22.37 億美元），創近年新高，顯然不差錢。

其次，定增通常只面向機構投資者，原因是周期長、風險大。而這次的發售價僅 78 港元/股，每手100股，入場費不到7880港元，散戶也能輕松參與。

而且，BOSS直聘不是第一天過上這樣的好日子了。過去兩年，其凈利潤同比暴增925%和44.2%，營收同比增長也高達32%和23.6%。

強勁的盈利能力直接推高了股價。從2024年12月起，BOSS 直聘-W進入趨勢性反彈行情，截至2025年6 底累計上漲逾 40%；進入 8 月以來，股價已漲超20%。

但考慮到BOSS直聘因歷史原因而形成的股權集中，收獲上漲紅利的普通投資者可能確實不多，這讓創始人趙鵬的話聽上去也有些道理。

今年以來，港股整體表現轉好，中美關系近期有所緩和，那么此時面向散戶增發頗有一點發彩票的意思。2014-2020年間，BOSS直聘累計融資6次，融資總金額達數十億元人民幣，而只有這一次不圖錢，只圖回饋大眾。

不過這個世界上沒有無緣無故的恨，也沒有無緣無故的愛。BOSS直聘的撒錢行為，也有說不通的地方。

比如僅給散戶10%的份額，能增加多少流動性呢？退一步來說，3.2%的股票增發比例已經很低了，幾乎不會對公司股本造成稀釋，意味著不會對股東架構、公司重大事項的決策帶來影響。

更重要的是，如果結合BOSS直聘如今在公眾心中的形象來看，如此反常討好的增發可能有著更深層次的考慮。

兩頭掙錢

在招聘市場上，企業和求職者都有淡季，但BOSS直聘的賺錢節奏從來沒有淡季。

先來看看BOSS直聘是怎么賺錢的。

2025上半年，BOSS直聘來自企業客戶的收入達39.79億，占總收入的比重達98.8%。期內，BOSS直聘付費企業客戶數為650萬，同比上漲10.2%。

簡單來說，企業主是BOSS直聘的主要收入來源，尤其是以中小企業主為支柱根據企業貢獻的收入，BOSS直聘將企業客戶分為KA客戶（5萬元及以上）、中型客戶（5000元~5萬元之間）、小型客戶（5000元以下）。

2025年上半年，中小型客戶累計給BOSS直聘貢獻了30億元營收、占總營收的74.8%。

中小企業主愿意付費，是因為BOSS直聘巧妙切中了其痛處招聘預算低、吸引力不及大型企業。

BOSS直聘推出了VIP賬號、競招職位、曝光刷新卡等付費服務或道具。據網絡搜索，BOSS直聘一個企業端賬號的收費是4800元，每發布一條職位信息的費用是5元；每個賬號只能發布5個競招崗位（熱度高競爭激烈的崗位），超出后每增加一個需支付158元。

而且，屢屢陷入變相漲價的爭議。

早在2021年赴美上市前夕，BOSS直聘就被指通過削弱原功能的使用體驗，引導用戶使用付費功能。據當年的報道，平臺原有的關鍵詞搜索功能被下線，HR只能通過信息流推薦篩選簡歷，但由于推薦算法精準度低，引發用戶吐槽：看IOS開發的職位，推薦一堆Android開發的同學來。我要招全職，卻全給我推大二、大三的在校生。

另有HR網友則表示，BOSS直聘的套餐費用也不透明，去年我們公司的賬號年費是1.2萬元，今年卻要1.6萬元。金角財經用兩個賬號測試后發現，購買同樣的招聘服務，A賬號要付128元，B賬號卻要付198元；手機端的價格為78元，電腦端則要128元。

微博、抖音等社媒平臺上，網友對BOSS直聘的描述，不乏搜索不精準打招呼無人理亂推企業等內容。

據《DT商業觀察》統計，截至2024年6月18日，小紅書的BOSS直聘的筆記相關筆記閱讀量TOP10中，超過一半是表達不滿情的，比如《BOSS直聘都這么搞笑的嗎》預估閱讀量72.7萬、《用BOSS直聘，錯過了太多雙休好工作》預估閱讀量40萬。