文 / 游戲那點事Sam

放在兩三年前，如果聽到「投資游戲股」之類的觀點，大多數人可能都會避之不及、當作騙自己進去當韭菜割的陷阱——畢竟就算忽略不景氣的行業環境，游戲股本身也時常給人以“驚弓之鳥”的印象。

似乎只要游戲股上了新聞，大多時候都不是什么好消息。

但就是這么個被長期看衰的“燙手山芋”，如今卻反過來成為了A股市場帶頭領漲的明星：數據顯示，反映游戲股集體走勢的游戲ETF（516010）過去一年凈值增長率高達103.62%，遠超代表大盤的滬深300指數（34.32%），將此前一路走低的漲跌曲線硬生生拉成了「V」字型。

具體到相關個股，我們此次以最新收盤價（8月26日）為標準，對總共35家A股游戲上市公司的股價走勢進行了統計。結果顯示與2024年8月末的收盤價對比，其中有多達33家公司股價實現上漲，幾乎稱得上是“全線飄紅”。

經歷長久的寒冬之后，游戲股乃至整個游戲行業，這回真要徹底擺脫陰霾，“硬氣”起來了？

01

33家游戲股向上猛沖

有人大漲了300%？

從數據來看，本次統計的35家上市公司當中，共有11家股價上漲超過100%（對比2024年8月31日收盤價），漲幅超過50%以上的則多達26家,占比將近四分之三。

其中最為夸張的，當屬漲幅高達336.39%的世紀華通——這甚至還是他們從去年11月起頂著「ST」帽子，單日最高漲跌幅都被限制在5%以內的前提下打出來的成績。

而助推世紀華通股價連翻三倍的最大“功臣”，自然是旗下點點互動的兩個現象級爆款《無盡冬日》與《Kingshot》。

在SensorTower近期發布的7月中國出海手游收入Top30當中，這兩款SLG就力壓《Gossip Harbor》《崩壞：星穹鐵道》等一眾產品，在榜單前二成功“會師”。加上首次擠進出海收入Top30的三消《Tasty Travel》，完成了「三游同框」的罕見場景。

配合另一個游戲業務支柱盛趣游戲的持續發力，今年4月發布的2024全年財報顯示，世紀華通去年總營收達到226.2億元人民幣，同比增長70.27%，打破自身記錄的同時穩居A股游戲板塊第一。

這也為世紀華通過去一年的股價“狂飆”，提供了強而有力的業績支撐。

股價漲幅達到243%的巨人網絡，今年在國內市場的表現也同樣亮眼。從產品側來看，這家老牌大廠近期最大的增長來源自然是《超自然行動組》。

4月初以來，這款以“民俗微恐題材+聯機搜打撤玩法”為賣點的產品就開始在暢銷榜上逐漸走高，上周甚至一度沖進了國內iOS暢銷Top4，大有成為今年手游市場最大“黑馬”的勢頭。

今年Q1成功實現扭虧為盈的冰川網絡，股價自5月份起也經歷了一波急劇拉高，截至目前收價43.59元，相比去年同期上漲超過200%。

一季度財報顯示，冰川網絡年初的凈利潤大幅增長“得益于營業收入的增加以及成本費用的有效控制”，包括強化預算管理，降低固定成本等降本增效措施都取得了明顯成效。

在A股素來有“游戲茅”之稱的吉比特，股價則從去年8月的183.44元一路漲回到了458.5元（8月26日收盤價）。不久前發布的最新一份半年報顯示，吉比特2025上半年營業收入達到25.18億元，同比增加28.49%；歸母凈利潤6.45億元，同比增加24.5%。去年遭遇上市以來首次營收下滑之后，吉比特很快就用一份觸底反彈的成績單，證明了自己沒有「躺平」。

財報顯示，吉比特本輪業績反彈主要源于年內上線的兩款新品《問劍長生（大陸版）》與《杖劍傳說（大陸版）》。

其中，《問劍長生》總共取得了5.66億的流水成績，而《杖劍傳說》則在報告期內拿下了4.24億?？紤]到后者今年5月29日才在國內市場上線，這一數字大概率與游戲的首月流水相差無幾。

漲幅同樣排名前列的另外兩家老牌大廠愷英網絡和完美世界，股價也分別錄得了147%與122%的同比增長。

今年以來，二者在國內市場都有著相當“能打”的重點新品——比如愷英網絡與盛趣游戲聯合發行的《龍之谷世界》，就在2月份上線后成功殺進了國內iOS暢銷榜Top10，首月流水預估超過3億元人民幣。

而去年12月公測的仙俠MMO《誅仙世界》，則為完美世界在今年上半年帶來了一波強勁的業績增量。據第三方機構預估，《誅仙世界》上線首月流水超過4億元。

另外像日服表現出色的《女神異聞錄：夜幕魅影》，以及近期剛剛結束二測的《異環》，也均為完美世界的股價上漲提供了一定的市場信心與支撐。

其余廠商里面，股價漲幅在100%左右的幾家A股游戲上市公司還包括游族網絡（116.11%）、點觸科技（110.27%），以及天舟文化（98.56%）、浙數文化（98.52%）等。

而作為A股游戲股“龍頭”之一，三七互娛的漲幅雖然相對而言沒有那么夸張，但在昨天2025半年報“新鮮出爐”之后，上半年凈利潤14億元、同比增長10.72%的中期成績單，也讓這家華南大廠迅速收獲了一個漲停版，股價達到2023年12月以來的新高。

而帶動股價上漲的利好，有時還不一定和具體產品或游戲業務的市場成績相關。

比如今年6月份，星輝娛樂旗下的西班牙人足球俱樂部就發生過一筆轉會交易，從球員霍安·加西亞支付的單方面解約金當中直接獲取了不低于1875萬歐元（約合1.56億人民幣）的稅后凈利潤。公告發出后，星輝娛樂當天股價隨即大漲超過15%。

后續不久，星輝娛樂又宣布擬將西班牙人俱樂部99.66%的股權轉讓給 VELOCITY SPORTS LTD，對價為1.3億歐元（約合10.88億人民幣）。

據公告稱，星輝娛樂將通過本次交易剝離足球業務回籠資金，以進一步將資源與精力集中在游戲研發與發行等核心業務當中。

出海廠商易幻網絡（Efun）的母公司寶通科技，則是搭上了“人形機器人”概念的快車：今年2月25日，寶通科技曾在公告中披露公司和國內頭部機器人企業宇樹科技的合作計劃，并表示雙方正“探討機器人在工業場景的應用落地”。

隨后兩個交易日里，寶通科技股價連續錄得20.07%與17.32%的大幅上漲，直接出現了“一字型”的漲停。

上一次游戲股出現普遍大漲的情況，還要追溯到“版號寒冬”剛剛結束、ChatGPT橫空出世不久的2023年初。

但彼時游戲股的爆發，更像是乘上了AIGC這股“東風”，加上行業剛從長期壓抑情緒下完成釋放的觸底反彈。

相比之下，過去一年間游戲股的全面抬頭，目前來看則更多是基于廠商業績的普遍復蘇，用實打實的營收數據贏回了投資市場對游戲行業的信心。

就像文章開篇提到的研報判斷一樣，游戲逐漸成為「強勢行業」，或許已經在成為一種新的共識了。

02

大環境“撐腰”

集體爆發有跡可循

當然，無論是一眾游戲股強勢走高、還是游戲行業整體性的業績回暖，除了廠商自己足夠“爭氣”之外，很大程度上也離不開環境因素的助推。

從游戲ETF的走勢曲線能夠發現，去年8月份可以說是A股游戲股集體發力、“由衰轉盛”的一個核心轉折點。而同期發售的《黑神話：悟空》，或許正是那支逆轉局面的“強心針”。

時至今日，《黑神話：悟空》在商業上的成功已經無需再過多贅述。更重要的是，作為“村里第一個大學生”，《黑神話：悟空》的廣泛破圈不僅體現了游戲作為文化傳播載體的正向價值，也讓電子游戲長期以來偏負面的社會形象得到了一定改觀，間接推動了后續多個利好游戲產業的政策出臺。

今年4月份由國家新聞出版署等十部門印發的《網絡出版科技創新引領計劃》提到，「支持網絡游戲與圖形處理器等基礎產品的聯合研發適配，鼓勵頭部企業聚焦底層核心技術突破，中小企業加強細分領域技術研發，支持網絡出版企業承擔國家重大科研任務」，「加強涉人工智能、游戲引擎、虛擬現實、芯片等網絡出版領域知識產權保護，維護創新主題合法權益，激發創新活力?！?/p>

具體到省市地方，包括北京、上海、廣東、浙江等多地，今年也先后出臺了多份明確扶持游戲行業的政策措施。

比如此前業內關注度頗高的廣東“政策包”，其中《關于推動廣東網絡游戲產業高質量發展的若干政策措施》就圍繞支持原創精品和科技創新、優化營商環境、打造產業集群等方面提出了13個政策要點，并將對“文化傳播力和社會影響力俱佳的優質項目”，以及“在游戲科技領域取得顯著突破的優質項目”，給予最高500萬元的一次性扶持獎勵。

除此之外，單是在今年6月份，利好游戲行業的地方政策就包括浙江省商務廳等17部門印發的《關于支持游戲出海的若干措施》；深圳市商務局、市發展改革委聯合印發的《深圳市推動服務貿易和數字貿易高質量發展實施方案》、以及中共北京市委宣傳部等部門印發的《關于促進北京市游戲電競行業高質量發展的支持辦法（暫行）》……包括AIGC、電競、出海，乃至終端硬件等細分領域都有相關政策進行覆蓋。

而在帶有行業“風向標”性質的游戲版號方面，截至目前，2025年國家新聞出版署累計發放的版號數量已經達到1119個（國產版號1050個，進口版號69個）。剛剛下發的8月份版號更是有多達173款產品獲批，單月數量創2022年版號恢復下放以來的新高。

（圖源：財聯社）

作為對比，2024年全年，國家新聞出版署共發放國產網絡游戲版號1416個，2023全年則為1075個。以現有數據作為參考，今年發放的版號總量很可能將高于2024年、甚至超越2019年第一波“版號寒冬”結束后的水平（1570個）。

政策扶持帶來的松綁效應，外加AIGC、小游戲等風口勁吹，無疑為一眾游戲公司的“掛擋加速”提供了充足信心。從長期充滿不確定性的焦慮情緒中走出后，如今的游戲行業，顯然正處在過去幾年間最為積極、也最為「友好」的大環境當中。

03

捷報頻傳

游戲行業真要好起來了？

不難看出，A股游戲股這段時間的“集體飄紅”并非某個新政策出臺、某個重大利好落地帶來的腎上腺素刺激，而是在各方因素助推游戲行業顯著「回暖」的趨勢作用下，以月甚至以年為時間單位的穩步上漲。

而在股價之外，近期各家游戲上市公司陸續發布的半年報，也帶有不少“捷報頻傳”的味道。無論A股或港股，多家上市游戲公司都先后拿出了頗為亮眼的成績單，包括友誼時光、中旭未來、創夢天地等都早早對外發布了盈喜公告，而像完美世界、冰川網絡等老牌大廠，也成功實現了大幅度的扭虧為盈。

將時間線再拉得長一點，還有去年Q4實現上市以來首次單季度盈利，今年Q2凈利潤與調整后凈利潤均創下歷史新高、游戲業務收入同比增長60%的B站，以及去年實現近五年來首次規?；甓扔?、今年上半年凈利潤超7.9億，同比暴漲215%的心動……過去一年里，像這兩家一樣成功“翻身”、證明自己的案例，也正在變得越來越多。

過往每每提及游戲行業“冬去春來”，從業者們將信將疑的情緒總是會揮之不去。畢竟行業回暖的溫度不一定能輻射到所有人身邊，幸存者偏差帶來錯誤認知的情況也屢見不鮮。

但如今，各種各樣的“證據”就擺在那——除了股價、財報這些與上市公司掛鉤的數字之外，游戲工委前段時間發布的《1-6月中國游戲產業報告》中也指出，2025上半年國內游戲市場實際銷售收入同比增長14.08%，增速創下歷史新高。

一條貫穿多年的“微笑曲線”，足以證明不僅是少數頭部大廠，整個游戲行業實際上都在回到上升軌道。

而這一次，也許我們真的可以重拾信心，等待著“太陽”逐漸升起了。（：游戲那點事）