白馬商評

永輝超市3月份成立以葉國富為組長的改革領導小組，并代行CEO職責，以此為標志，名創優品葉國富開始直接管控永輝的發展。

8月20日晚間，永輝超市發布2025年半年報。上半年，永輝超市營業收入299.48億元，同比下滑20.73%；歸母凈虧損2.41億元，同比由盈轉虧。

上半年，永輝超市扣非后歸母凈虧損8.02億元，為歷史第二大虧損額，僅次于2021年同期。現金流方面，永輝上半年經營活動現金凈流入12.08億元，同比大降58.92%。

從3月下旬擔任改革領導小組組長算起，葉國富掌舵已經超過5個月，永輝超市的收入降至8年前的水平，坪效則從去年1.1萬元每平方米降至上半年的0.66萬元每平方米。

永輝回到正軌尚需時日。

葉國富強勢掌權

去年9月，名創優品、永輝超市雙雙發布公告，名創優品以62.7億元的代價收購牛奶有限公司、北京京東世紀貿易有限公司、宿遷涵邦投資管理有限公司所持有的26.68億股永輝超市股份。即名創優品一舉接過永輝超市第一大股東的身份。

名創優品在宣布收購動作時表示，交易完成后，名創優品不控制永輝董事會，不會合并報表，將用權益法來核算這筆投資。

但在今年2月底，永輝超市召開董事會，提名葉國富、張靖京、王永平等名創優品高管進入董事會；3月上述人員正式進入董事會。

值得注意的是，永輝超市原董事兼CEO李松峰雖被提名為董事，卻未能獲得足夠的票數而落選，同時未被續聘為CEO。后經過補選，90后王守誠進入董事會。

李松峰曾在京東擔任高級總監，2021年進入永輝超市，歷任首席技術官、副總裁、CEO等職位。落選董事選舉后，李松峰回應稱，一切都在意料之中，也是最好的安排。

3月下旬，永輝超市成立了由葉國富擔任組長的改革領導小組，并代行CEO職責，葉國富實際上成為了永輝超市的第一責任人。

值得注意的是，在董事會審議關于成立改革領導小組的議案過程中，創始人兄弟中的張軒寧投下了反對票，高度贊揚了李松峰在永輝的成績。

張軒寧表示，（應該）讓每一位為公司辛勤付出的員工，無論是開拓市場的先驅者，還是深耕業務的中堅力量，亦或是收獲成果的奮斗者，都能得到應有的尊重、信任、認同，實現公司與員工的相互成就。

張軒寧的表態似乎在為李松峰鳴不平，但第一大股東的實控人顯然有更大的話語權，葉國富成為了永輝超市實際上的掌舵者。

單季扣非虧損額排歷史同期第二

二季度是葉國富掌權后的第一個完整經營季度。二季度，永輝超市實現營業收入124.69億元，同比下降22.62%；歸母凈虧損3.88億元，扣非后歸母凈虧損9.4億元。

Wind數據顯示，永輝超市二季度扣非后歸母凈虧損為歷史第二大虧損額，僅次于2021年二季度。

門店方面，二季度末永輝超市開業門店數量為552家，半年時間大幅減少了223家門店。

門店快速減少，但坪效（單位面積貢獻的收入）反而進一步下降。今年上半年，永輝超市坪效為0.66萬元每平方米，去年全年這一數據為1.1萬元每平方米，較去年全年降幅達到40%。

大刀闊斧調改

永輝超市當前最大的看點是胖改，即學習胖東來模式，通過與胖東來合作，加強選品能力，提升消費者的購物體驗。

永輝超市在中報中披露，自2024年5月啟動學習胖東來模式以來，公司聚焦品質與幸福的商業模式，在商品供應鏈變革、服務與顧客體驗升級、員工福利與組織文化重塑方面進行了全方位重構，從首批試點到逐步推廣，調改工作已邁入規模化、系統化階段。

截至6月底，永輝超市調改開業門店達124家，在總開業門店中的比例已經超過20%。無論是門店數量還是占比，都在快速提升。上半年，永輝完成調改門店達93家。

到7月底，永輝全國調改門店進一步提升至145家。

此前有公開信息稱，葉國富計劃2025年關店250-350家，2025年調改門店達200家，到明年完成所有存量門店的調整。最新信息顯示，永輝的目標是到9月底前完成200家門店的調改，意味著永輝調改速度還將加快。

除了運營變革外，葉國富也在給供應鏈動刀子。葉國富稱，供應鏈模式推行裸價直采，目標是3年內將自有品牌占比提升至40%，這種模式砍掉了中間商，重構了與供應商的關系，能降低成本、增強對供應鏈的掌控力。

上半年，永輝已經開始變革原有的供應鏈體系。7月24-26日，永輝超市集中完成了9家門店的調改并實現開業，各店平均淘汰近70%的低效商品，同時引入大量高潛力新品。

永輝正在嘗試蹚出一條中國零售變革之路，葉國富認為這也是中國超市的唯一出路。短期陣痛則在所難免，變革期收入下降的同時還要承擔關店、調改的成本，虧損局面恐怕不會太快扭轉。

7月，永輝超市發布定增預案，計劃募集40億元，主要用于門店調改。葉國富對永輝刮骨療毒，枯木逢春還需時日。