作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

一紙罰單落地，公募基金再添一起“老鼠倉”案例，這次的主角，是曾手握超20億資金的基金經理李丹。

8月18日，天津證監局公布的行政處罰決定書顯示，北京某基金管理有限公司的基金經理李丹，因利用未公開信息從事交易活動，被處以60萬元罰款。李丹在2022年3月至2024年2月不到兩年間，利用其職務所獲取的基金投資決策、持倉等未公開信息，同步跟買股票41只，趨同交易比例高達74.6%，涉及金額3312萬元。

然而，一通鋌而走險的操作后，最終竟以虧損告終。

通過對比相關信息，這位“李丹”與國壽安保基金管理有限公司（以下簡稱“國壽安保基金”）此前一位同名基金經理信息高度吻合。而國壽安保基金方面已對“第一財經”等媒體回應，該名前員工所涉及行政處罰的相關事項，系其個人行為。

只不過，這場個人與機構的責任切割背后，仍讓人對“老鼠倉”的滋生土壤多了幾分琢磨。

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十年老將“老鼠倉”被罰，

交易金額超3000萬

從職業軌跡看，李丹2007年進入證券行業，曾于2007年7月至2013年11月任職中國銀河證券股份有限公司研究部研究員、資產管理部投資經理。

2013年11月，李丹加入國壽安保基金，從研究員逐步晉升至基金經理，2016年2月起管理首只產品國壽安保核心產業混合，2024年9月離職，任職超10年。

根據處罰決定書披露的細節，李丹的違規行為發生在2022年3月至2024年2月期間，彼時她擔任國壽安保某基金經理，利用職務便利掌握所管基金的投資決策、持倉等未公開信息，通過控制“王某”證券賬戶，指示楊某塵下單，開展與基金交易高度趨同的操作。期間趨同買入股票41只，占比達74.6%，涉及金額3312萬元，金額占比72.8%，最終交易虧損。

圖源：天津證監局

李丹在書面材料中提出涉案期間部分趨同股票并非其授意下的交易、造成趨同具有合理原因、資金沒有直接進入“王某”賬戶等陳述申辯意見。經復核，天津證監局對李丹的申辯意見不予采納，最終對李丹處以60萬元罰款。

值得一提的是，2016年2月起，李丹任國壽安保核心產業基金經理，之后陸續管理7只基金，管理的基金類型涵蓋靈活配置混合、偏債混合型基金，2020年四季度，李丹在管產品規模一度超過20億元。

圖源：Wind數據

從業績表現上看，國壽安保穩嘉A、國壽安保穩信A表現相對較好，李丹任職回報分別為39.86%、23.87%；國壽安保核心產業、國壽安保裕祥A兩只產品回報表現則較差，分別為-7.77%、-8.23%。

其中，李丹于2016年2月3日至2024年2月8日管理國壽安保核心產業，這與處罰書中涉及“老鼠倉”的基金在時間上大體吻合。

天天基金網數據顯示，任職8年的時間里，2017年11月至2019年8月、2020年2月至2024年2月，該基金都由李丹單獨管理。梳理國壽安保核心產業年報，2020年至2024年，該基金利潤分別為1.61億元、-380.13萬元、-1.28億元、-7174.39萬元、-5273.01萬元。

值得關注的是，李丹2024年2月卸任國壽安保核心產業后，仍在管理國壽安保穩信A，直到2024年9月離任。

在公募基金行業，基金經理因“老鼠倉”被罰并非孤立事件。

圖源：罐頭圖庫

如2024年12月，嘉實基金原基金經理王宇恒在2022年5月至2023年11月擔任基金經理期間，通過微信向張某明示、暗示7只股票交易方向，導致張某賬戶與所管基金交易趨同，盡管未獲收益，仍被天津證監局罰款100萬元。

同期，浦銀安盛原基金經理許文峰在2020年7月至2023年3月間，不僅獨立控制9個賬戶趨同交易虧損53.3萬元，還與他人共同控制8個賬戶虧損650.5萬元，同時明示、暗示3人交易獲利3.8萬元，最終被罰沒153.8萬元并被采取5年證券市場禁入措施。

2

員工接連違規被罰，

國壽安保基金內控隱憂暴露

針對李丹收到行政處罰一事，國壽安保基金方面回應稱，前員工李丹所涉及到行政處罰的相關事項，系其個人行為。下一步，國壽安保基金將持續推進合規文化建設，推進公司高質量發展，堅決維護持有人利益，一如既往地為持有人創造更多價值。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出，“李丹在國壽安保任職10余年，屬于資深基金經理，‘老鼠倉；事件被曝光對公司品牌公信力產生負面影響，短期內渠道端已出現謹慎銷售情緒，機構客戶可能會把盡調周期拉長。”

獨立財經撰稿人曹中銘發表評論稱，基金經理作為基金公司的員工，在職期間發生“老鼠倉”事件，基金公司是難辭其咎的，也反映出基金公司在人員管理、內部控制、防火墻設立等方面存在的漏洞。一句“個人行為”，并不能推脫掉基金公司的責任。

圖源：罐頭圖庫

這也并非國壽安保基金第一次暴露出內部治理問題。

2023年12月底，北京監管局發布公告，指出國壽安保基金管理專戶投資部負責人、投資經理胡文飚違反規定申報證券投資及操縱證券市場被行政處罰。

根據北京證監局的調查審理，胡文飚在2014年11月至2022年7月期間擔任國壽安保專戶投資部負責人兼投資經理，其在職期間及后續實際控制了多個證券賬戶并從事相關證券交易。胡文飚未依規向國壽安保申報個人投資的“捷佳偉創”“順絡電子”“晶盛機電”等股票，并利用控制的賬戶組操縱“華精新材”股票的交易價格。

北京證監局對胡文飚未按規定申報證券投資行為處以罰款5萬元，并對其操縱證券市場的行為責令處理非法持有的證券，并處以罰款35萬元，總計罰款40萬元。

圖源：罐頭圖庫

此外，國壽安保基金在投資決策與風險控制方面亦顯薄弱。

7月19日，ST諾泰（688076.SH）收到《行政處罰事先告知書》的公告，諾泰生物因2021年報通過虛構技術轉讓業務虛增營業收入3000萬元、利潤總額2595.16萬元，且在該虛假財務數據基礎上編造2023年公開發行可轉債文件，構成信息披露違法和欺詐發行。

中國證監會擬對諾泰生物責令改正、警告，并合計處以4740萬元罰款；對實際控制人趙德中合計處以1300萬元罰款，趙德毅罰款500萬元，其他相關人員也被處以相應罰款。公司股票將被實施其他風險警示，簡稱變更為“ST諾泰”。

而截至2025年上半年末，包括國壽安保基金在內的8家基金公司持有ST諾泰股票，國壽安保穩和6個月持有期混合A與國壽安保健康科學混合A均持有7萬股。

3

保險系公募如何破解權益“短板”？

國壽安保基金于2013年10月成立，由中國人壽資產管理有限公司（以下簡稱“中國人壽資管”）和國家共同基金管理有限公司共同出資設立，其中中國人壽資管持股占比85.03%，是一家典型的保險系公募。

背靠實力強勁的股東，國壽安保基金已構建覆蓋貨幣市場、債券型、股票型及混合型基金的全產品線布局。

截至2024年12月31日，國壽安保基金共管理103只公募證券投資基金和部分私募資產管理計劃，公司管理資產總規模為4191.06億元，其中公募證券投資基金管理規模為3487.63億元。

不過保險系公募更偏向于發行債券型基金等固收類產品，或者偏債混合型基金等產品，國壽安保基金也一直存在“重固收輕權益”的情況。

圖源：罐頭圖庫

2023年初，國壽安保基金迎來新任總經理鄂華，鄂華自2002年加入中國人壽系統，曾任職于中國人壽基金投資部和權益投資部。彼時“澎湃新聞”援引業內人士評價稱，“鄂華的上任或許能給國壽安保基金‘重固收輕權益’的現狀帶來改善，從其履歷能夠看出鄂華在權益投資方面的經驗，這可能也是股東對國壽安保基金未來發展的布局方向之一。”

然而從目前的情況來看，國壽安保基金在權益類產品布局上仍然弱勢。

Wind數據顯示，權益類產品方面，國壽安保基金旗下在管股票型基金18只，最新規模不足百億，為77.57億元；混合型基金33只，合計管理規模59.24億元。而債券型基金和貨幣基金最新合計規模已超過3200億元，占總規模比95.79%。從資產配置來看，國壽安保基金二季度末配置債券的資產總額占基金凈值比高達78.43%。

圖源：Wind數據

業績表現上，據公募排排網數據統計，截至2025年7月底，有1985只“權益類基金”（成立滿1年）在今年7月份凈值曾創下歷史新高。

在此背景下，國壽安保基金有8只股票型基金近三年漲幅超過10%，其中國壽安保智慧生活A近三年漲幅25.62%，年化回報12.15%；國壽安保中證滬港深300ETF近三年漲幅20.86%，年化回報5.96%。

另一端，國壽安保基金也有10只產品近三年虧損幅度超10%，全部為靈活配置型基金和偏股混合型基金。其中，閆陽管理的國壽安保穩惠混合近三年虧損達38.36%，虧損幅度最大，在2067只同類產品中排第2000位。

圖源：罐頭圖庫

此外，國壽安保基金在新基金發行上的經歷也較為“坎坷”，2025年僅新發2只產品且均延期募集；2024年8月3日，國壽安保盛恒平衡混合基金宣告成立失敗；2024年1月成立的國壽安保高端裝備基金中，1000萬元為公司自購，僅4名員工合計認購26元。

總體來看，國壽安保基金在權益類產品方面正面臨業績與規模的雙重壓力。一方面，權益類基金產品業績“冰火兩重天”，表現穩定性不足；另一方面，權益產品整體規模持續低迷，股票型及混合型基金總規模不足140億元，與超過3200億元的固收類產品形成巨大反差。

合規風險疊加權益投資的“短板”，你認為國壽安保基金未來該如何發力？評論區聊聊吧。