作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

4個(gè)月前，螞蟻集團(tuán)斥資28.14億港元收購香港上市券商耀才證券（1428.HK），近日有媒體傳出該收購交易事件遇到阻礙，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)將嚴(yán)格審查。8月15日耀才證券緊急回應(yīng)：與有關(guān)部門就收購事項(xiàng)的相關(guān)流程正按計(jì)劃推進(jìn)中。

耀才證券是香港全牌照券商，2010年在香港聯(lián)交所主板上市，螞蟻集團(tuán)旗下金融版圖盡管龐大，但未實(shí)現(xiàn)對券商的控股。收購耀才證券后，將補(bǔ)齊螞蟻集團(tuán)在證券業(yè)務(wù)上的短板，并實(shí)現(xiàn)場景與用戶、牌照與流量的互補(bǔ)。但如何實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外金融業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，市場將翹首以待。

2020年螞蟻集團(tuán)上市計(jì)劃被叫停之后，旗下金融板塊深度整改，如今各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展如何？

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官宣收購4個(gè)月后，

耀才證券緊急澄清

4月25日，耀才證券發(fā)布公告，螞蟻集團(tuán)通過旗下孫公司Wealthiness and Prosperity Holding Limited，以每股3.28港元的價(jià)格向耀才證券發(fā)起要約收購，共收購耀才證券8.58億股份，占其總股份的50.55%，總價(jià)28.14億港元，且已支付了10%保證金。

Wealthiness and Prosperity Holding Limited是注冊在開曼群島的豁免有限責(zé)任公司，主要活動(dòng)是投資控股，該公司直接由Innovatech Empowerment Company Limited全資持有，而后者間接由上海云進(jìn)信息技術(shù)有限公司（簡稱“上海云進(jìn)”）全資擁有，上海云進(jìn)是螞蟻集團(tuán)的全資子公司。

3.28港元/股的收購價(jià)格，較停牌公告前最后一個(gè)交易日（4月22日）股價(jià)2.79港元/股，溢價(jià)17.6%。受收購事件提振，4月28日耀才證券復(fù)牌后股價(jià)大漲，漲幅一度飆升96.72%報(bào)6港元/股，此后股價(jià)繼續(xù)攀升并不斷創(chuàng)新高，7月21日收盤價(jià)達(dá)到17.68港元/股的歷史最高點(diǎn)。

截至8月19日，耀才證券股價(jià)收于11.69港元/股，總市值198.41億港元。

圖源：罐頭圖庫

8月14日晚間，市場傳出螞蟻集團(tuán)收購耀才證券項(xiàng)目受阻的消息。

該消息在市場發(fā)酵之時(shí)，8月15日，耀才證券發(fā)出一份《有關(guān)媒體報(bào)道之澄清公告》：本公司注意到近期有媒體報(bào)道，指出由于中國相關(guān)機(jī)構(gòu)（中國國家發(fā)展和改革委員會(huì)）對收購事項(xiàng)的監(jiān)管審查收緊，收購事項(xiàng)的預(yù)期時(shí)間表可能出現(xiàn)延遲。

經(jīng)向要約人查詢后，本公司了解與有關(guān)部門就收購事項(xiàng)的相關(guān)流程正按計(jì)劃推進(jìn)中。要約人與本公司將于適當(dāng)時(shí)完成條件及要約的最新狀況共同作出進(jìn)一步公告。

耀才證券公告

耀才證券在4月份的收購事件公告中稱，根據(jù)《企業(yè)境外投資管理辦法》有關(guān)高價(jià)值的非敏感投資項(xiàng)目的規(guī)定，對中方投資額3億美元及以上的非敏感類項(xiàng)目，需要向中國發(fā)改委備案。而螞蟻集團(tuán)該項(xiàng)收購總價(jià)28.14億港元可折合約3.6億美元，超過了3億美元。

該收購交易是否會(huì)因境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查推遲？對此，香頌資本董事沈萌表示，跨境收購大概率會(huì)受到外匯管制的影響，同時(shí)境外投資也需要發(fā)改委等部門的批準(zhǔn)，這并沒有明確的流程規(guī)定，所以時(shí)間也無法確定。

富途控股（FUTU.US）、老虎證券（TIGR.US）均為在美國納斯達(dá)克上市、在美國、香港及其他境外證券市場取得證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的券商。

根據(jù)富途控股公布的文件，截至2025年一季度末，富途創(chuàng)始人、CEO李華持股36.3%，有63%的投票權(quán)；騰訊持股20.4%，有30.8%的投票權(quán)。2000年李華作為第18號員工加入騰訊，負(fù)責(zé)市場崗位，2010年離開騰訊后創(chuàng)立富途證券。

根據(jù)老虎國際公布的文件，截至2023年一季度末，老虎國際創(chuàng)始人、CEO巫天華擁有56.44%的投票權(quán)，小米公司持有5.75%投票權(quán)，IB Global Investments持有3.46%的投票權(quán)。上市主體老虎證券2025年一季度末已發(fā)行普通股26.5億股，其中巫天華、小米公司分別持有3.72億股、1.23億股。巫天華為清華大學(xué)本碩畢業(yè)，是前網(wǎng)易有道搜索技術(shù)負(fù)責(zé)人，2014年創(chuàng)立老虎國際。

2022年12月，證監(jiān)會(huì)對在中國境內(nèi)開展跨境業(yè)務(wù)的富途控股、老虎證券予以規(guī)范，稱其行為已構(gòu)成非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，對兩家公司高管進(jìn)行約談，要求按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路對違法違規(guī)行為進(jìn)行整改。

中國證監(jiān)會(huì)

中國金融智庫特邀研究員余豐慧表示，考慮到螞蟻集團(tuán)（包括螞蟻財(cái)富）已經(jīng)在中國大陸建立了龐大的用戶基礎(chǔ)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，兩者可以通過技術(shù)合作、資源共享等方式，在合規(guī)的前提下探索跨境金融服務(wù)的新模式。然而，需要注意的是，這種業(yè)務(wù)上的打通必須嚴(yán)格遵守各地區(qū)的法律法規(guī)，特別是在中國境內(nèi)開展金融業(yè)務(wù)時(shí)需遵循中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。這也要求螞蟻集團(tuán)在未來運(yùn)營中更加注重合規(guī)經(jīng)營，確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)都在法律框架內(nèi)進(jìn)行。

此前螞蟻金融業(yè)務(wù)屢觸監(jiān)管紅線。如2023年7月，螞蟻集團(tuán)因旗下機(jī)構(gòu)過往年度在公司治理、金融消費(fèi)者保護(hù)、參與銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)、從事支付結(jié)算業(yè)務(wù)、履行反洗錢義務(wù)和開展基金銷售業(yè)務(wù)等方面存在違法違規(guī)行為，被罰沒71.23億元；2025年3月，螞蟻消費(fèi)金融因風(fēng)控獨(dú)立性不足、貸后管理不到位等4項(xiàng)違規(guī)，被處罰款140萬元。

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收購全牌照港股券商，

螞蟻集團(tuán)在下一盤大棋

耀才證券是一家香港本土的綜合性金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，成立于1995年，主要提供證券買賣、股票孖展融資服務(wù)、證券托管及代理人服務(wù)、期貨及期權(quán)買賣、杠桿式外匯買賣、現(xiàn)貨黃金及白銀買賣，是香港市場的全牌照券商。

耀才證券以傭金費(fèi)率低廉著稱，適合高頻交易或資金量較大的投資者。2010年耀才證券在香港聯(lián)交所主板上市，為發(fā)展史上關(guān)鍵的里程碑。

創(chuàng)始人葉茂林今年73歲，是香港金融界知名企業(yè)家，早年投身金融行業(yè)，深耕證券、期貨及資產(chǎn)管理領(lǐng)域，在香港證券及金融行業(yè)擁有超過30年的經(jīng)驗(yàn)，是推動(dòng)耀才證券從本地券商發(fā)展為香港上市金融集團(tuán)的核心人物。

圖源：罐頭圖庫

葉茂林通過全資持有的新長明控股有限公司，合計(jì)持有耀才證券50.55%股份，達(dá)到絕對控股，四名董事合計(jì)持有0.13%股份，其余49.32%股份由公眾股東持有。本次轉(zhuǎn)讓的是葉茂林全部股份。

作為耀才證券創(chuàng)辦人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事及控股股東，葉茂林領(lǐng)取的薪酬非常高，2023年、2024年領(lǐng)取的薪金、津貼及實(shí)物福利、酌情花紅等分別合計(jì)1951.5萬港元、2703.8萬港元，遠(yuǎn)高于其他董事高管。

從耀才證券的業(yè)績方面來看，在2020年達(dá)到頂峰，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤分別為158.58億港元、21.31億港元、15.63億港元、7.04億港元，此后業(yè)績明顯下滑，2024年總資產(chǎn)76.91億港元，不到2020年的一半，凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤分別為15.02億港元、13.6億港元、6.18億港元。

企業(yè)預(yù)警通

耀才證券客戶數(shù)量持續(xù)增長，2022年到2024年客戶賬戶數(shù)從33.7萬個(gè)增長至58萬個(gè)左右。在港股市場2021年以來持續(xù)低迷的背景下，耀才證券凈資產(chǎn)收益率（ROE）始終保持在20%以上，在眾多上市券商中表現(xiàn)突出。

頭部券商富途證券2024年末擁有458萬客戶，富途控股總資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤分別為204.37億美元、17.5億美元、凈利潤6.99億美元，過去幾年高速增長。

相較富途的業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)績水平，耀才證券存在一定差距，但在香港券商眾多、競爭激烈的局面中仍能占據(jù)一席之地。收購這樣一家全牌照的港股券商，對螞蟻來說意義重大。

余豐慧認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)收購耀才證券具有重要的戰(zhàn)略意義。首先，耀才證券持有的是香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的全業(yè)務(wù)牌照，這為螞蟻集團(tuán)提供了一個(gè)進(jìn)入香港金融市場并擴(kuò)展其金融服務(wù)范圍的重要入口。通過這次收購，螞蟻集團(tuán)不僅能夠增強(qiáng)其在證券交易、期貨咨詢、資產(chǎn)管理等核心領(lǐng)域的服務(wù)能力，還可以利用耀才證券的平臺和資源進(jìn)一步拓展其在國際市場的影響力。

沈萌表示，收購香港證券公司可以將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到境外，為螞蟻的國際化發(fā)展提供新的平臺，香港券商被螞蟻收購后，也可以得到更多發(fā)展資源，與內(nèi)地業(yè)務(wù)形成協(xié)同。

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螞蟻的金融版圖

螞蟻集團(tuán)成立于2000年10月，前身是浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司，注冊資本為350億元。2025年6月法定代表人由井賢棟變更為韓歆毅，公司核心管理團(tuán)隊(duì)保持不變，井賢棟繼續(xù)擔(dān)任螞蟻集團(tuán)董事長，韓歆毅繼續(xù)擔(dān)任CEO。

螞蟻集團(tuán)從阿里巴巴分拆后，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云一直是螞蟻集團(tuán)的實(shí)際控制人。

馬云個(gè)人持股比例并不高，螞蟻集團(tuán)2020年IPO招股書披露，上市發(fā)行后馬云個(gè)人持股比例不超過8.8%——其主要是通過一系列協(xié)議安排控制杭州君瀚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）及杭州君澳股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）兩個(gè)合伙企業(yè)，這兩個(gè)合伙企業(yè)則合計(jì)持有螞蟻集團(tuán)53.46%股權(quán)。

2020年10月中旬，螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板順利過會(huì)，估值約2500億美元，距離其登陸IPO前半個(gè)月時(shí)間，躁動(dòng)的投行又提高了螞蟻集團(tuán)的估值預(yù)期，認(rèn)為其將達(dá)3800-4600億美元。

圖源：罐頭圖庫

然而2020年11月3日，在距離上市僅一步之遙的關(guān)鍵時(shí)刻，上海證券交易所發(fā)布了一則震驚市場的決定：暫緩螞蟻集團(tuán)在上交所科創(chuàng)板上市。幾乎與此同時(shí)，螞蟻集團(tuán)也無奈地宣布暫緩在港交所上市，并于11月6日迅速啟動(dòng)了退款程序，這場市值突破萬億的資本盛宴戛然而止。螞蟻公司實(shí)際控制人及董事長、總經(jīng)理被有關(guān)部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談。

2023年1月7日，螞蟻集團(tuán)發(fā)布公告，公司主要股東投票權(quán)發(fā)生變化，馬云不再是螞蟻集團(tuán)的實(shí)控人。

螞蟻集團(tuán)IPO暫停后，在金融監(jiān)管部門的指導(dǎo)下啟動(dòng)了全面業(yè)務(wù)整改，部分金融業(yè)務(wù)整改之后迎來了新的發(fā)展契機(jī)。

螞蟻集團(tuán)的主要金融業(yè)務(wù)板塊包括支付、信貸、理財(cái)、保險(xiǎn)、征信與風(fēng)控等，對應(yīng)的主要產(chǎn)品是支付寶、螞蟻消金和網(wǎng)商銀行、余額寶與螞蟻財(cái)富、芝麻信用和智能風(fēng)控系統(tǒng)。

螞蟻集團(tuán)旗下海外板塊螞蟻支付的核心——螞蟻國際，5月份傳出將要單獨(dú)在香港上市的消息。據(jù)“財(cái)新網(wǎng)”報(bào)道，螞蟻國際已啟動(dòng)上市籌備工作，聘請中金、摩根士丹利等投行擔(dān)任顧問，預(yù)計(jì)此次IPO估值目標(biāo)約300-400億美元，有望成為今年港股市場最具影響力的科技金融IPO之一。若順利推進(jìn)，這將成為螞蟻集團(tuán)在遭遇史上最大IPO叫停事件后，最具戰(zhàn)略意義的資本動(dòng)作。

圖源：罐頭圖庫

2024年11月12日，人民銀行發(fā)布公告，批準(zhǔn)錢塘征信有限公司個(gè)人征信業(yè)務(wù)許可，這是我國批準(zhǔn)的第三家持牌個(gè)人征信機(jī)構(gòu)。2025年2月錢塘征信注冊成立，浙江省旅游投資集團(tuán)有限公司持股40.1%，螞蟻集團(tuán)通過旗下浙江融信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司持有29.9%股份，為第二大股東，未來可能整合芝麻信用的部分?jǐn)?shù)據(jù)能力。

2021年6月重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司成立，注冊資本80億元，后增資至230億元，滿足資本充足率要求，承接花唄、借唄業(yè)務(wù)，分別改名為“信用購”“信用貸”。螞蟻集團(tuán)通過成立持牌消金公司、切割數(shù)據(jù)、增資降杠桿三步走，完成了花唄、借唄的合規(guī)化剝離。

2024年，螞蟻消金實(shí)現(xiàn)總營收152.13億元，同比增長76.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤30.51億元，同比大增1907.24%，盈利水平升至行業(yè)第一位。

此前在證券業(yè)務(wù)方面，螞蟻集團(tuán)依賴合作券商，收購耀才證券之后，螞蟻集團(tuán)將補(bǔ)齊證券業(yè)務(wù)短板，有望打通港股、美股、跨境理財(cái)?shù)冉灰淄ǖ馈?/p>

但能否成為螞蟻金融的拼圖，還要取決于能否高效整合耀才的線下資源與螞蟻的線上流量，能否突破跨境監(jiān)管壁壘，能否在紅海市場中找到差異化優(yōu)勢。