股債“蹺蹺板”效應明顯。

8月18日，A股三大指數延續強勢表現，滬指創十年新高。與此同時，國債期貨跌幅持續擴大。截至下午收盤，國債期貨全線下跌，30年期主力合約跌1.33%，10年期主力合約跌0.29%，5年期主力合約跌0.21%，2年期主力合約跌0.04%。

與此同時，今日銀行間主要利率債收益率普遍上行。截至下午4:30，10年期國債活躍券250011收益率上行4個基點，報1.7850%；30年期國債活躍券2500002收益率上行6.10個基點，報2.0550%；10年期國開活躍券250210收益率上行3.95個基點，報1.9070%。

“近期國債持續調整主要是受A股走勢的影響。”南華期貨權益與固收研究分析師徐晨曦向記者表示，自上周起股市不斷突破重要技術關口，賺錢效應吸引資金紛紛流入，市場風險情緒高漲，給債市帶來巨大壓制。現券市場中，證券、基金等交易盤紛紛拋售，而銀行、保險等配置盤并不急于買入，導致債市情緒較弱。

排排網財富研究總監劉有華分析認為，債市持續調整的原因主要有三個方面：一是股市持續走強，股債蹺蹺板效應明顯，分流債市資金，壓制債市情緒。二是資金面不穩定，債市缺乏企穩基礎。三是市場對 “反內卷、消費補貼、防空轉” 等利空因素的敏感性提升，而對經濟數據偏弱等因素逐漸鈍化。

在劉有華看來，債市調整的特征為各期限和品種的債券收益率均上行，中長端調整幅度較大，收益率曲線呈“熊陡”走勢。從后續的情況來看，短期內權益市場的持續走強對債市仍有負面影響，可能會導致債市繼續震蕩調整。然而，從中長期來看，由于經濟下行風險仍然存在，宏觀政策和貨幣政策都有一定的寬松預期，因此債市的調整幅度可能會相對有限。

“本輪債市的調整與基本面背離。”徐晨曦認為，從7月經濟數據來看，投資、消費增速雙雙放緩，大幅低于預期；工業生產亦放緩；房地產銷售、新開工同比仍在下降。貨幣信貸數據顯示，企業和居民信貸需求雙弱，社融主要靠政府發債支撐。整體來看，經濟下行壓力較為明顯，動能偏弱，基本面實際上利于債市，但在股市強烈的賺錢效應下，債市對基本面的反應鈍化。調整至今，短端利率上行幅度較小，長端利率上行幅度較大，而超長端由于此前交易較為擁擠，上行幅度最大。

鑒于經濟動能偏弱，徐晨曦預計央行仍將保持流動性寬松，這將為債市調整提供一定的邊界。然而，在A股強勢的背景下，債市可能仍將延續弱勢表現。如果政策方面能釋放積極信號，將有助于市場止跌回穩。

寧水資本研究員冀舟分析稱，在融資需求偏弱和流動性寬松的共振影響下，市場整體仍呈現資產荒格局，債券資產的長期確定性仍然較高。此外，隨著債市的逐步調整，目前國債呈現供過于求的狀態，在此狀態下央行或將適時啟動國債買入，以增強貨財政策的協同、防范債市超調風險。整體而言，在經濟基本面修復偏緩、流動性寬松和央行支持性政策工具的共同作用下，債市的短期調整反而提升了其中長期配置的性價比。因此，對債市整體維持偏多的思路。