8月18日，滬指創(chuàng)近10年新高，北證50創(chuàng)歷史新高，深成指、創(chuàng)業(yè)板指均突破去年10月8日高點(diǎn)。滬深兩市全天成交額2.76萬億，成交額再創(chuàng)年內(nèi)新高。

如何看待這一輪上漲行情？去年9月26日中共中央政治局召開會(huì)議后，一掃股票市場(chǎng)十年來徘徊在3000點(diǎn)上下的頹勢(shì)，掀開了新的發(fā)展篇章。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要環(huán)節(jié)和直接融資重要方式，股票市場(chǎng)的健康發(fā)展關(guān)系到未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，中國(guó)股市正在展現(xiàn)歷史性的發(fā)展契機(jī)。

圖/視覺中國(guó)

貨幣政策是影響資本市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵因素。我國(guó)央行在去年12月末將貨幣政策基調(diào)由穩(wěn)健調(diào)整為適度寬松，推動(dòng)降準(zhǔn)降息，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，利率水平創(chuàng)出歷史新低，為股市發(fā)展提供了史上少見的寬松貨幣政策環(huán)境。

美聯(lián)儲(chǔ)于去年開啟了降息進(jìn)程，在今年關(guān)稅戰(zhàn)開打之后降息階段性停頓。但在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱和特朗普高壓之下，美聯(lián)儲(chǔ)成員的立場(chǎng)出現(xiàn)分化。特朗普一門心思想通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為其政治目的服務(wù)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)很可能于9月再次啟動(dòng)降息。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，年底之前美聯(lián)儲(chǔ)可能降息2—3次，50—100個(gè)基點(diǎn)，以達(dá)到中性利率水平區(qū)間。不排除未來一個(gè)階段美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)一改之前的鷹派姿態(tài)、進(jìn)行較大幅度降息操作的可能性。

若如此，一方面可能有更多國(guó)際資本會(huì)投資估值偏低、前景良好的中國(guó)資本市場(chǎng)；另一方面我國(guó)貨幣政策進(jìn)一步寬松調(diào)整則會(huì)獲得新的空間。中美兩國(guó)貨幣政策同時(shí)利好我國(guó)股市，史上并不多見，而美國(guó)發(fā)動(dòng)的關(guān)稅戰(zhàn)最困難的階段已經(jīng)過去。

近年來，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了深度調(diào)整時(shí)期。越來越多的資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)流出，房企和住戶從商業(yè)銀行獲得融資的規(guī)模不斷下降。鑒于相當(dāng)部分理財(cái)產(chǎn)品是以房地產(chǎn)為其底層資產(chǎn)，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速萎縮時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)相應(yīng)地同步萎縮，非銀理財(cái)市場(chǎng)遂現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，而銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也已降至2%左右的歷史最低水平。

此時(shí)應(yīng)該清醒地看到，過去20年股市是運(yùn)行在房地產(chǎn)和理財(cái)高度繁榮所形成的壓力之下。試想：當(dāng)房地產(chǎn)投資可以獲得兩位數(shù)以上的收益、理財(cái)產(chǎn)品可以獲得6%—8%投資收益的情況下，有多少人還會(huì)冒著風(fēng)險(xiǎn)去投資股市呢？況且持續(xù)在3000點(diǎn)徘徊的股市給廣大投資者一再留下失敗且痛苦的回憶。

但過去活躍在這兩個(gè)領(lǐng)域以數(shù)十萬億計(jì)的資金正迅速回流銀行。作為具有投資屬性的資產(chǎn)，其中必有不小的部分會(huì)成為投資股市的潛在生力軍。這對(duì)股市來說無疑是顛覆性的利好。近期居民存款入市信號(hào)明確。今年1—7月非銀存款合計(jì)增加4.69萬億元，較去年同期多增1.73萬億元，7月以來這一趨勢(shì)明顯增強(qiáng)。

近年來監(jiān)管政策全力以赴地支持股市，不少舉措都是過去從未實(shí)施過的。宏觀政策支持股市的最實(shí)質(zhì)性舉措莫過于央行直接參與股市調(diào)控。很久以來，西方主要國(guó)家資本市場(chǎng)上央行活動(dòng)的身影清晰可見。去年9月，我國(guó)央行推出了兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的工具，即證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持再貸款，以直接支持資本市場(chǎng)的投資主體和融資主體。

尤其是今年年初，央行披露匯金公司正在擔(dān)負(fù)準(zhǔn)平準(zhǔn)基金的功能，并調(diào)動(dòng)更多的資源支持匯金公司，以增強(qiáng)其調(diào)控能力。作為金融體系的制度和政策的核心、最后貸款人，央行擁有貨幣發(fā)行權(quán)，可開展債券市場(chǎng)交易，可支持商業(yè)銀行向經(jīng)濟(jì)主體提供貨幣信貸，可從多個(gè)層面參與和調(diào)節(jié)資本市場(chǎng)。

誠(chéng)然，資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近年來，受境外不確定性和不穩(wěn)定性影響，內(nèi)需增長(zhǎng)放緩，通縮壓力雖有改善但依然存在。但與此同時(shí)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)卻迅速崛起，出現(xiàn)了一大批高成長(zhǎng)性的上市公司，正在成為資本市場(chǎng)成長(zhǎng)壯大的領(lǐng)頭羊。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。事實(shí)上，股市表現(xiàn)往往先宏觀經(jīng)濟(jì)一步，預(yù)示著下一階段宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的走向。

為了未來股市運(yùn)行更加健康，下一步應(yīng)該控制好上市的節(jié)奏，始終保持供求基本平衡；堅(jiān)定不移地嚴(yán)格市場(chǎng)管理，保障市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行；更加注重投資者權(quán)益保護(hù)，出重手“無情”打擊股市犯罪行為，維護(hù)好股市來之不易的友好生態(tài)。

（作者為廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)）

作者：連平

編輯：閔杰