文 | 白嘉嘉

俗話說，家丑不可外揚，但匯源果汁已經顧不上這些。

缺少“大家長”成為了這一國民品牌眼下最棘手的問題，將“內斗”鬧上新聞，以求避免成為被分食的蛋糕，或許是它唯一破局的方法——即便這很有可能，也只是另一出“飲鴆止渴”的戲碼而已。

8月9日，北京匯源在微信公眾號發布《公開信》稱，大股東諸暨文盛匯自有資金投資有限公司（簡稱諸暨文盛匯），以資本公積彌補虧損的提議，變相剝奪了剩余債權人的選擇權，同時指責其操弄公司治理、侵害小股東權益等問題。

最重要的是，諸暨文盛匯承諾投資16億元，但有8.5億元已經逾期了一年以上。

許多人將這封《公開信》解讀為北京匯源遭諸暨文盛匯“空手套白狼”，但梳理匯源遭港交所摘牌、破產重整直至今天的脈絡會發現，諸暨文盛匯從不是市場關注的焦點，隱藏在諸暨文盛匯背后的黑龍江國中水務股份有限公司（后稱國中水務），才是普遍認為將成為匯源果汁“新主人”的那一方。

今天的矛盾公開化的真正導火索，或許是國中水務（600187.SH）放棄接手匯源果汁的意圖，越來越明顯，而過早交給諸暨文盛匯“代管”的60%股權，成為了匯源果汁引入其他掌舵者的障礙——

你能看到，在《公開信》發布后的幾天內，曾經黯然退場的匯源果汁創始人朱新禮及其女兒朱圣琴，再一次活躍在了大眾的視野里。

1、匯源第二次“失主”

2022年，以專業處理不良資產聞名的上海文盛資產管理股份有限公司，作為重整投資人計劃投入16億元成為匯源控股股東時，市場對此充滿了期待。

當時，甚至有分析人士表示，“如果文盛資產達成這一目標，匯源重整案將成為不良資產重整的經典案例，寫進教科書，寫進中國經濟史。”

但站在文盛資產的立場，或許從未想過長期持有北京匯源的股份。它規劃了兩條退出路徑：

一是“力爭三到五年內實現匯源在A股上市”，通過二級市場退出。

二是將手中的北京匯源股份賣給國企國中水務。后者正在謀求由污水處理業務向綠色食品領域的轉型，對北京匯源一直情有獨鐘。

“參與北京匯源不良資產破產重整計劃為財務性投資”，“匯源品牌為國內果汁飲料知名度較高的民族品牌，北京匯源重整計劃是近年來極為難得的明星重整項目。”國中水務曾對外解釋道。

從2022年末開始，國中水務先后3次間接持有北京匯源股權，累計耗資9.3億。

這些錢大多都用于購買諸暨文盛匯的股權。

去年7月下旬，國中水務籌劃現金收購上海邕睿所持有的諸暨文盛匯股份，交易完成后，公司累計持有諸暨文盛匯股權比例不低于51%，間接控股北京匯源。

公告發出后，國中水務的股價在短短14個交易日內收獲9個漲停板，股價直接翻倍。

這或許正是在諸暨文盛匯承諾的16億投資只到賬了7.5億（占注冊資本約22.8%），且其中約6.47億資金由諸暨文盛匯直接管控，“分文未投入北京匯源的生產經營活動”的情況下，北京匯源仍慷慨地將60%的股權交給諸暨文盛匯的原因：

不論是參與方還是觀察者，都下意識地認為諸暨文盛匯不過是“代管”，最終的控制權將落入國中水務手中。

對于那個未來——匯源果汁擁有了雄厚的國企后臺，國中水務收獲新的業績增長點，文盛資本拿到豐厚回報功成身退——許多人認為已經塵埃落定了。

但像所有跌宕起伏的故事一樣，命運的無常，總是在人們認為塵埃落定的那一刻顯現。

去年9月，也就是國中水務籌劃收購上海邕睿的兩個月后，國中水務發布公告：上海邕睿所持有諸暨文盛匯52.47%的股權，全部被深圳市福田區人民法院凍結。

言外之意，收購被迫拖延。

同步凍結的，似乎還有國中水務對北京匯源的熱情。

9月和10月，國中水務披露了新的“花錢計劃”：計劃使用約1.5億資金購買銀行理財產品。

而眾人眼中“板上釘釘”的入主北京匯源，成為了國中水務公告中“具有重大不確定性”、“處于初步籌劃階段”的相關事項，并在今年4月由國中水務正式發公告“擬終止本次交易”。

時至今日，國中水務收購北京匯源的可能性正在變得越來越低。

據央廣網報道，當年國中水務參與收購匯源時，文盛投資曾承諾，若北京匯源2023年至2025年累計扣非凈利潤低于11.25億元，即平均年扣非凈利潤低于3.75億元，就將對國中水務進行補償。

“簡單地說，達不成業績要求，就會把股份回購回去。”國中水務董秘曾如此解釋所謂的“補償”到底是什么。

匯源正在離及格線越來越遠。

根據2023年至2025上半年國中水務披露的數據，匯源雖仍保持年收20億級的體量，連續兩年盈利，但2024年營收凈利均呈下滑態勢。

2025年上半年更顯疲態：國中水務對諸暨文盛匯確認的投資收益僅2207萬元，同比暴跌43.76%。

不難發現，那個曾經眾人眼中“美好的未來”正在成為一個難以打開的死結——

國中水務對業績低迷的匯源興致缺缺，缺少退出路徑導致文盛資產對投資北京匯源愈發謹慎，而過早交出的60%股權，使得這家公司缺少建立合理利潤分配機制、謀劃更長期發展的基礎。

匯源亟需一根能夠力挽狂瀾的主心骨。

2、解鈴還須系鈴人？

2020年匯源創始人朱新禮父女從公司辭職黯然退場時，一些人認為，這家一度在中國高濃度果汁市場市占率第一，卻遭遇“失去的十年”的企業，正在迎來涅槃的契機。

此前，朱新禮構建起的混亂治理架構，被認為是公司的根本問題。

某位從匯源離職的創業老臣在接受《野馬財經》報道時表示，“匯源果汁此前的根本問題在于分配機制，勞動成果大多歸朱老板一人所有。”

朱新禮的公司治理架構，并沒有給初始創業者和經理人團隊留出分享成果的空間。

弟弟朱新德原本在匯源主抓財務和生產銷售，上市前就被朱新禮踢出公司，甚至一度有去農夫集團當副總裁的念頭。

幫朱新禮與德隆和統一進行資本運作的董秘路長青，在匯源成功上市第三天就被朱新禮在內部高管會上罵“功高震主”，未到年底就離職去了忠旺集團。

除了女兒朱圣琴，似乎沒有人能長久地留在朱新禮身邊。

從2013年到2018年，匯源果汁先后更換過四位總裁，每一個總裁在匯源果汁任職時間都沒超過一年半，離職的中高層經理人多達數十人。

易主后，松綁的匯源似乎也確實釋放出了許多積極的信號。

一方面，利潤分配機制得到了改善。

2023年初，匯源果汁執行總裁咸曉芳宣布，2023年,匯源果汁核心管理崗位薪資待遇持續大幅提高，固定薪將提升20%以上，新晉人員年薪總額將達到幾倍甚至十幾倍的增長。

另一方面，企業也有了新的發展目標。

同樣是2023年，咸曉芳曾喊出希望三年后實現百億營收。

這一宣言的底氣是向上的業績。2023年1-2月，北京匯源銷售額同期增長20%，利潤同期增長86%，兩個月完成去年一季度的總量。

但如今來看，這些改變只是水面上的浮萍，經不起風浪。

公開資料顯示，北京匯源的10名董事及監事中，只有5人有飲品行業從業經歷，僅董事長鞠新艷和監事厲小英在2022年之前就在匯源內部任職，其余均由文盛投資委派。

立下百億目標的咸曉芳，在2024年8月，因嚴重違反公司財務管理和費用管理的相關規定而被免職。

結合逐年下滑的業績不難發現，即便朱新禮已經離開匯源，但新的“朱新禮”仍在重復同樣的問題，管理層理念的分歧，持續影響著這家公司的運行，一步步將它推向了愈發艱難的困境。

一些耐人尋味的信號顯示，或許是為了對抗大權在握的文盛資本，或許是為了給這家迷茫中的企業吃下定心丸，匯源可能正在計劃請回朱新禮。

今年3月，朱新禮以匯源集團董事長身份，出席了貴州“村超”的合作簽約。

5個月后，匯源內部培訓視頻流出，73歲的朱新禮激情講授“四邊四問”方法論，強調“內化于心，外化于行”的執行力。

更值得玩味的是，朱新禮之女朱圣琴作為匯源集團副董事長，頻頻現身營銷會議。而順義區法院公告顯示，9月將開庭審理現任董事長鞠新艷與公司的決議效力糾紛。

就在北京匯源發布《公開信》后，一篇題為《匯源“內斗”！創始人朱新禮要出山？》的文章，被多個公眾號大量傳播。

但朱新禮的回歸之路注定布滿荊棘。截至今年8月，他身上仍背負著25.85億的被執行金額尚未清償。

可問題是，除了他之外，還有誰具備足夠的威望帶動蕩中的匯源力挽狂瀾？或許局中人已經想不出第二個答案了。

3、博弈才剛剛開始

匯源今天的內斗實際上早有預兆。

今年五月，網上就曾出現過關于匯源“走向末路、又被資本耍了、悲劇”等言論，只不過當時北京匯源對此發布了一份《關于網絡謠言的嚴正聲明》，表明“經營狀況一切正常，并持續改善。”

其中特別指出，不實言論“嚴重傷害了創始人朱新禮先生的個人情感及名譽。”

作為一個歷經30年風雨的老品牌，匯源一度是國人心中果汁的代表品牌，甚至還是健康飲品的代表。

當時，觀察者網曾快評“對待匯源果汁不該幸災樂禍。”

多數人希望看到匯源東山再起，但不可否認的是，在已經“卷起來”的果汁行業，匯源面臨的難題并非換一個掌舵者就能迎刃而解的。

在農夫山泉、統一等企業的快速追趕下，匯源的競爭力正在逐漸下降。

數據顯示，2024年，農夫山泉的果汁飲料產品收入同比增速達到15.6%，延續了2021年以來的雙位數增長。統一的果汁品類也實現了正增長，2024年實現營收36.05億元，較去年增長5.9%。

相比之下，營收下滑的匯源并不出彩。

此外，山姆、盒馬等商超也在通過供應鏈優勢加碼自有品牌，它們的創新產品，正在成為匯源亟需突破的藩籬。

例如山姆的羽衣甘藍汁、紅心蘋果汁等產品，均收獲了大量消費者的青睞。而匯源果汁官方旗艦店中，銷量最高的仍是100%果汁品類，其他品牌瘋狂賽跑的蔬菜汁以及特色水果汁賽道，匯源涉足并不深。

多方夾擊使得匯源的脫困之路更顯困難重重：

國中水務的漸行漸遠表明，無主之亂的本質是發展之困。

類推到公司治理，當平臺的發展陷入停滯，擁有更高追求的人才便會紛紛離開，朱新禮搭建的治理架構或許是誘因之一，但不是唯一。

換而言之，匯源即便能在與文盛資產的博弈中獲得上風，如許多人所猜測的那樣迎回朱新禮，在渠道和產品端已經漸漸失勢的匯源，能否在身背債務的壓力下拿出打破僵局的新產品、新模式，仍需打一個重重的問號。

此時，不妨將時間撥回2001年，朱新禮和德隆系掌門人唐萬新在烏魯木齊喝咖啡的那個時刻。

當時，匯源果汁雄踞國內果汁飲料的第一名。朱新禮卻苦于資金短缺無法大干一場。

朋友介紹雙方認識后，匯源迅速借德隆系的資本運作優勢做大，而唐萬新卻因將合資公司當成提款機而陷入了麻煩，被朱新禮用一個簡單的對賭協議掃地出門。

這是匯源資本化運作的起點。而今天仍趴在北京匯源賬戶上的6.5億現金和欠繳的8.5億投資，或許正是朱新禮眼中，那根為數不多能撬動奇跡的杠桿。（完）

參考資料：

網易財經：匯源澄清破產傳聞背后：債臺高筑對賭承壓

瀟湘晨報：匯源果汁要來A股，國中水務擬接手，昔日巨頭能否“翻身”？

食品內參：國民品牌歸來，重整完畢后，新匯源的百億是新坑還是新起點？

野馬財經：匯源果汁的“接盤俠”是什么來頭？

新京報：聲討諸暨文盛匯“空手套白狼”，匯源重整能否如愿？

21世紀經濟報道：匯源糾紛背后：遭董事長起訴，創始人朱新禮或“閃現”

：國中水務終止收購匯源果汁！標的公司股權凍結的背后發生了什么？

21世紀經濟報道: 民營AMC龍頭文盛資產被指轉移資產 匯源果汁登A之路再生變數