8月14日晚間，京東集團（09618.HK）發(fā)布了2025年第二季度財報，由于外賣等新業(yè)務(wù)的拖累出現(xiàn)了經(jīng)營虧損，靠著投資、利息等收益彌補，第二季度歸屬于股東的凈利潤為61.78億元，同比下降50.8%。

8月15日交易時段，京東股價一度下跌超過4%，一度跌破120港元。

有業(yè)內(nèi)人士認為，外賣與電商核心品類間的交叉銷售仍需一定時間實現(xiàn)協(xié)同，預(yù)計第三季度外賣業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)虧損，并進一步影響第三季度利潤；另一方面，即將公布業(yè)績的其他科技股也會受到外賣業(yè)務(wù)影響，投資者應(yīng)繼續(xù)留意。

外賣業(yè)務(wù)拖累利潤表現(xiàn)

京東2025年第二季度經(jīng)營虧損為8.59億元，而2024年同期經(jīng)營利潤為105億元。京東表示，這一變化主要是由于對新業(yè)務(wù)（包括外賣等）的戰(zhàn)略投入增加所致。

不過，靠著“權(quán)益法核算的投資損益”20.72億元以及“其他凈額”61.29億元（包括利息收入和公允價值變動等）彌補，京東集團依然能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。

第二季度營業(yè)收入為3567億元，同比增長22.4%；營業(yè)成本也是同比增加22.2%到3000億元；變化較大則是“營銷開支”達到270.13億元，同比增加接近129%。

在財報電話會議上，針對近期外賣市場的激烈競爭，京東首席執(zhí)行官許冉表示，7月以來行業(yè)競爭加劇，這些過度競爭的行為并未產(chǎn)生模式創(chuàng)新，也未給行業(yè)帶來增量價值，反而在一定程度上擾亂了行業(yè)價格體系，給商家?guī)砗芏嗬_，因此是不可持續(xù)的。關(guān)于盈利問題，京東首席財務(wù)官單甦表示，京東短期利潤率可能會因行業(yè)競爭和自身業(yè)務(wù)投入節(jié)奏出現(xiàn)波動，前期的投入布局短期內(nèi)可能影響集團利潤率；但從長期角度來看，新業(yè)務(wù)將逐步轉(zhuǎn)化為新的增長驅(qū)動力，為核心業(yè)務(wù)帶來更大的協(xié)同價值，最終產(chǎn)生更大的利潤空間。

外賣較多的“新業(yè)務(wù)”，營業(yè)收入為138.52億元，其經(jīng)營利潤率為-106.7%。對此，紅蟻資本投資總監(jiān)李澤銘向第一財經(jīng)記者對此作出評價：“用兩塊錢的成本去做一塊錢的生意，這顯然不是一個可持續(xù)的模式。”

華泰證券發(fā)布研究報告稱，建議持續(xù)關(guān)注外賣業(yè)務(wù)對用戶流量增長及電商主業(yè)交叉賦能的潛力挖掘情況，預(yù)計2025年第三季度陸續(xù)上線的推動交叉購買的系統(tǒng)工具，或進一步為電商主業(yè)的獲客效率提升提供幫助，預(yù)計外賣與電商核心品類間的交叉銷售仍需一定時間實現(xiàn)協(xié)同。

2025年上半年，京東集團回購共計約8070萬股A類普通股（相當于4040萬股美國存托股），總額約為15億美元。截至8月14日，股份回購計劃項下的剩余金額為35億美元。截至2025年6月30日止六個月，京東集團回購的股份總數(shù)約為其2024年12月31日流通在外普通股的2.8%。

第三季度外賣業(yè)務(wù)虧損或擴大

有業(yè)內(nèi)人士認為，隨著外賣業(yè)務(wù)繼續(xù)投入，這方面業(yè)務(wù)虧損規(guī)模可能進一步擴大，并進一步影響京東集團第三季度整體財務(wù)表現(xiàn)。

光大證券國際策略師伍禮賢向第一財經(jīng)記者表示，京東收入有不錯增長，但在利潤方面受到較大影響，投資者對此憂慮引發(fā)股價下跌。京東的一些補貼政策以及競爭方面所采取的費用支出，導(dǎo)致利潤出現(xiàn)明顯下滑，這種情況還是令市場比較擔憂的。京東的外賣業(yè)務(wù)對業(yè)績的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，外賣業(yè)務(wù)使整體收入規(guī)模出現(xiàn)比較明顯的增長動力；另一方面，在利潤端卻暫時未能提供較大幫助。

“預(yù)計第三季度京東在外賣部分的虧損可能進一步擴大。”李澤銘表示，京東外賣部分對京東集團的影響主要還是體現(xiàn)在財務(wù)層面，此次經(jīng)營虧損的情況明顯，相當于整個京東其他業(yè)務(wù)都在為外賣業(yè)務(wù)“打工”。京東今年2月才開始進入外賣賽道，隨后逐步加大投入，但實際上從支出的角度來看，可能7月才是競爭最嚴重的一個階段，因為很多“零元購”或大額補貼都是從7月開始的，雖然8月份由于內(nèi)地監(jiān)管部門約談三大平臺，各平臺都有所收斂，但部分補貼仍然存在，比如此前買30元左右的一杯奶茶，曾經(jīng)直接補貼30元，現(xiàn)在可能仍有十幾元的補貼。

李澤銘還特別提到，這種情況也體現(xiàn)在公司自有現(xiàn)金流上：去年同期第二季度公司自由現(xiàn)金流495.55億元，而今年第二季度為220.18億元，以這種“燒錢”速度來看，京東在未來一段時間的確可能面臨較大的資金需求。

接下來，一度深陷“外賣大戰(zhàn)”的美團（03690.HK）及阿里巴巴（09988.HK）也即將公布2025年第二季度業(yè)績，業(yè)內(nèi)人士認為，因為兩者在外賣業(yè)務(wù)都有早期投入，影響可能沒有京東那么大，但投資者依然要小心應(yīng)對，要認真衡量科技股“護城河”的深度。

李澤銘表示，接下來要公布業(yè)績的美團和阿里有類似的情況，但程度應(yīng)該沒有京東嚴重，無論是美團還是餓了么，在外賣平臺自身建設(shè)方面，此前已經(jīng)進行了大量前期投入，此次僅僅是跟隨價格戰(zhàn)或補貼所造成的額外支出。相比而言，這種情況對美團的影響可能會更大一些。

伍禮賢也表示，市場目前也在持續(xù)觀察這種情況，預(yù)計其他一些平臺股也可能存在類似京東的情況，因為競爭過于激烈，這一類別股份在過去一段時間股價總體維持相對弱勢，預(yù)計這種弱勢表現(xiàn)未來仍可能延續(xù)。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙向第一財經(jīng)記者分析稱，由于出現(xiàn)更激烈的競爭，這對外賣平臺利潤有影響，平臺可能會提高外賣騎手的補貼力度，未來可能導(dǎo)致利潤下降，這將對股價形成一定壓力。而京東作為物流行業(yè)龍頭之一，在網(wǎng)上銷售領(lǐng)域在國內(nèi)也屬于業(yè)內(nèi)前列，但對外賣的整合和投入存在一定風(fēng)險，從長遠來看，京東涉入新的行業(yè)，具有一定的戰(zhàn)略性價值目標，投入到新的一個行業(yè)，增加新的投資，也讓投資者對未來有一些想象空間。而美團作為這個行業(yè)的龍頭，能不能守住自己的行業(yè)地位，需要提升差異化的服務(wù)水平。