出品 | 子彈財(cái)經(jīng) 左星月

《無(wú)盡冬日》作為當(dāng)前席卷全球的現(xiàn)象級(jí)游戲，以其獨(dú)特的冰雪末日生存策略玩法，將玩家?guī)氡馐澜绲闹亟ㄊ吩?shī)，也為背后的浙江世紀(jì)華通集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱世紀(jì)華通）帶來(lái)了前所未有的關(guān)注度。

2024年，世紀(jì)華通以超200億元的游戲營(yíng)收，蟬聯(lián)A股游戲公司收入榜第一；2025年上半年，世紀(jì)華通的營(yíng)收、凈利再次增長(zhǎng)。

然而，在光鮮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，世紀(jì)華通卻因財(cái)務(wù)造假戴上了ST的帽子，不僅導(dǎo)致公司及高管被重罰，更將其推向了其他風(fēng)險(xiǎn)警示的尷尬境地。

此外，核心IP《傳奇》的糾紛、研發(fā)費(fèi)用率的縮減，也給其增長(zhǎng)神話帶來(lái)裂縫。

1、財(cái)務(wù)造假獲ST帽子，高管被罰

世紀(jì)華通成立于2005年，目前涵蓋互聯(lián)網(wǎng)游戲、汽車零部件制造、人工智能云數(shù)據(jù)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)，以及腦科學(xué)研究、人工智能和投資等多個(gè)領(lǐng)域。

成立初期，世紀(jì)華通專注于汽車零部件及模具制造，產(chǎn)品覆蓋減震件、內(nèi)飾件等，客戶包括上汽、廣汽等車企。2011年7月，公司在深交所上市，募資10.35億元，成為A股汽車零部件板塊的重要企業(yè)。

上市后，世紀(jì)華通并不滿足于只關(guān)注汽車板塊的現(xiàn)狀。2014年，世紀(jì)華通以18億元的價(jià)格收購(gòu)天游軟件和七酷網(wǎng)絡(luò)，正式進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)游戲領(lǐng)域。

據(jù)悉，天游軟件旗下的《街頭籃球》是國(guó)內(nèi)知名體育競(jìng)技端游，七酷網(wǎng)絡(luò)則擅長(zhǎng)H5游戲開(kāi)發(fā)。此次收購(gòu)標(biāo)志著世紀(jì)華通從單主業(yè)向汽車+游戲雙主業(yè)轉(zhuǎn)型。

2016年，世紀(jì)華通著手收購(gòu)點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)。2018年1月，世紀(jì)華通最終以69.39億元的價(jià)格收購(gòu)其100%股權(quán)。

點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要面對(duì)海外游戲用戶，并在模擬經(jīng)營(yíng)類游戲方面處于全球領(lǐng)先地位。2016年，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)旗下游戲《阿瓦隆之王》正式發(fā)布，橫掃67個(gè)國(guó)家的AppStore暢銷榜，成為當(dāng)時(shí)唯一一款兩次登頂美國(guó)暢銷榜的中國(guó)游戲。

收購(gòu)點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)后，世紀(jì)華通的業(yè)績(jī)開(kāi)始了爆發(fā)式增長(zhǎng)。

2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.24億元，同比增長(zhǎng)132.72%；歸母凈利潤(rùn)9億元，同比增長(zhǎng)14.97%。

其中，軟件服務(wù)業(yè)一躍成為世紀(jì)華通的核心業(yè)務(wù)，占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)66.51%，較上年同比增長(zhǎng)了563.64%。

（圖 / 世紀(jì)華通2018年財(cái)報(bào)）

此外，世紀(jì)華通推出了SLG（策略游戲）《無(wú)盡冬日》，目前已經(jīng)成為公司最為火爆的游戲之一。

SLG是一種以玩家策略規(guī)劃、資源管理、戰(zhàn)術(shù)部署為核心玩法的游戲類型。

《無(wú)盡冬日》游戲背景設(shè)定在冰雪末日世界，全球性氣溫驟降摧毀了人類文明。玩家作為鎮(zhèn)長(zhǎng)，需從零開(kāi)始建造庇護(hù)所，救助幸存者，抵御嚴(yán)寒、暴風(fēng)雪、冰原野獸及覬覦物資的暴徒，以保護(hù)并延續(xù)人類文明火種。

（圖 / 《無(wú)盡冬日》游戲界面）

《無(wú)盡冬日》作為第一款首發(fā)微信小游戲平臺(tái)的創(chuàng)新型策略游戲，取得了巨大成功，從上線開(kāi)始就一直處于微信小游戲暢銷榜前列，成為2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。據(jù)GameLook評(píng)估，《無(wú)盡冬日》全球月流水超15億元。

不過(guò)，在這些風(fēng)光背后，世紀(jì)華通卻出現(xiàn)了財(cái)務(wù)造假的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2023年7月，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，世紀(jì)華通被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2024年11月，世紀(jì)華通收到《行政處罰決定書(shū)》，處罰正式落地。

公告顯示，世紀(jì)華通存在如下問(wèn)題：

首先，2018年至2022年年報(bào)，公司商譽(yù)有關(guān)情況存在虛假記載。

其中，2018年年報(bào)公司少計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備6236.30萬(wàn)元；2019年至2022年，商譽(yù)原值高估1.22億元；2019年至2022年，未將點(diǎn)點(diǎn)（點(diǎn)點(diǎn)北京和點(diǎn)點(diǎn)開(kāi)曼）作為單獨(dú)的報(bào)告分部進(jìn)行披露；且2020年和2022年，世紀(jì)華通未按規(guī)定計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，虛增、虛減利潤(rùn)。

其次，世紀(jì)華通還通過(guò)虛構(gòu)軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)或提前確認(rèn)收入，導(dǎo)致其2020年和2021年財(cái)報(bào)中，關(guān)于業(yè)績(jī)承諾完成情況的臨時(shí)報(bào)告存在虛假記載。

其中，通過(guò)虛構(gòu)《千年3》軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，2020年虛增營(yíng)業(yè)收入3.30億元、利潤(rùn)3.30億元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的9.64%。

此外，公司通過(guò)提前確認(rèn)《彩虹聯(lián)萌》軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓交易收入，2020年虛增營(yíng)業(yè)收入2.08億元、利潤(rùn)1.10億元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的3.20%；2021年，世紀(jì)華通又少計(jì)了這部分營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)。

針對(duì)上述財(cái)務(wù)造假的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)對(duì)世紀(jì)華通責(zé)令改正，給予警告，并處以八百萬(wàn)元罰款；對(duì)五名高管也處以50萬(wàn)元至200萬(wàn)元不等的罰款，并給予警告處分。

（圖 / 世紀(jì)華通公告）

不僅如此，世紀(jì)華通還被實(shí)施ST（其他風(fēng)險(xiǎn)警示），正式戴上了ST的帽子。

公司在今年5月的投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，世紀(jì)華通最終能否摘帽仍存在不確定性。

2、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，前副總裁減持套現(xiàn)14.12億元

近日，世紀(jì)華通發(fā)布了2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。

公告顯示，2025年上半年，世紀(jì)華通預(yù)計(jì)合并營(yíng)業(yè)收入約170億元，同比增長(zhǎng)約83.27%；歸母凈利潤(rùn)約24億元-30億元，比上年同期增長(zhǎng)107.2%-159%。

（圖 / 世紀(jì)華通公告）

世紀(jì)華通的業(yè)績(jī)爆發(fā)與游戲業(yè)務(wù)有關(guān)。公司在公告中表示，游戲業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多爆款態(tài)勢(shì)，始終保持著較高的用戶活躍度和穩(wěn)定收入，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)輸送動(dòng)能。

實(shí)際上，2023年開(kāi)始，世紀(jì)華通的業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)不俗。

2022年至2024年，世紀(jì)華通的營(yíng)業(yè)收入分別為114.75億元、132.85億元和226.20億元，同比增長(zhǎng)-18.83%、15.77%和70.27%。

同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-67.47億元、5.24億元和12.13億元，同比增長(zhǎng)-369.76%、107.77%和131.51%。

（圖 / Wind（單位：億元））

由于公司過(guò)往收購(gòu)七酷網(wǎng)絡(luò)、盛趣游戲等企業(yè)，形成了高達(dá)176億元的商譽(yù)，2022年被收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司2022年計(jì)提商譽(yù)減值54.28億元，造成了大規(guī)模的虧損。

截至2024年末，世紀(jì)華通商譽(yù)賬面原值高達(dá)181.47億元。然而，一旦旗下游戲業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，如面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致收入減少、用戶流失等狀況，公司就可能需計(jì)提大額商譽(yù)減值，會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)造成重大沖擊。

（圖 / 世紀(jì)華通2024年財(cái)報(bào)）

不過(guò)，就在世紀(jì)華通業(yè)績(jī)?nèi)缛罩刑熘畷r(shí)，世紀(jì)華通的前高管邵恒多次減持套現(xiàn)。

深交所官網(wǎng)顯示，2020年1月-2021年3月，邵恒共減持公司股票20次。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」不完全統(tǒng)計(jì)，邵恒通過(guò)減持套現(xiàn)金額高達(dá)14.12億元。

（圖 / 深交所官網(wǎng)）

據(jù)悉，邵恒是七酷網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人。2014年，世紀(jì)華通收購(gòu)七酷網(wǎng)絡(luò)后，邵恒憑借股東身份進(jìn)入世紀(jì)華通管理層，于當(dāng)年11月24日開(kāi)始擔(dān)任世紀(jì)華通的董事職務(wù)，此后還曾出任副總裁。

2021年6月，也就是其大幅減持后，邵恒申請(qǐng)辭去公司董事、副總裁職務(wù)，并繼續(xù)在世紀(jì)華通下屬子公司其他崗位任職。

值得一提的是，因與國(guó)華人壽的借款糾紛，邵恒所持2261.73萬(wàn)股世紀(jì)華通股票，于2025年7月29日被上海金融法院在阿里資產(chǎn)平臺(tái)公開(kāi)拍賣，并由自然人魏巍以2.79億元競(jìng)得，平均每股約12.33元。

（圖 / 阿里資產(chǎn)司法）

據(jù)悉，魏巍是A股市場(chǎng)知名牛散，以擅長(zhǎng)潛伏ST公司，憑借摘帽預(yù)期獲利而出名。

魏巍擅長(zhǎng)借助司法拍賣低價(jià)收集籌碼，曾參與通化金馬2000萬(wàn)股的法拍交易，購(gòu)入后該股股價(jià)大漲，收獲頗豐。2025年6月，魏巍還以1.09億元競(jìng)得杉杉股份1300萬(wàn)股股份等。

截至8月12日，ST華通收盤價(jià)達(dá)到13.80元/股，魏巍所持股票仍在浮盈。但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，ST華通能否成功摘帽，魏巍是否會(huì)再次押中股票獲利，尤未可知。

3、擁抱AI研發(fā)費(fèi)用卻縮水，《傳奇》IP糾紛懸而未決

2025年8月4日，第二十二屆中國(guó)國(guó)際數(shù)碼互動(dòng)娛樂(lè)展覽會(huì)（ChinaJoy）在上海新國(guó)際博覽中心落幕。此次活動(dòng)有799家參展企業(yè)、41.03萬(wàn)人次觀展。

本屆ChinaJoy展示了AI技術(shù)與游戲創(chuàng)新的深度融合，從AI輔助開(kāi)發(fā)到AI原生游戲，AI技術(shù)正在重塑游戲的開(kāi)發(fā)方式和玩家體驗(yàn)。

在此次展會(huì)中，世紀(jì)華通展示了AI美術(shù)生成技術(shù)及AINPC交互系統(tǒng)，該技術(shù)已在《無(wú)盡冬日》等項(xiàng)目中應(yīng)用，可實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)劇情生成與智能NPC對(duì)話。

世紀(jì)華通董秘黃怡曾在接受媒體采訪時(shí)表示，爆款的成功可歸結(jié)為三點(diǎn)：一是足夠?qū)Ｗ⒌难邪l(fā)投入，重視用戶的需求；二是管理層決策果斷、效率高；三是持續(xù)迭代，即便產(chǎn)品上線后，仍會(huì)據(jù)市場(chǎng)反饋不斷調(diào)整優(yōu)化。

不過(guò)，世紀(jì)華通在足夠?qū)Ｗ⒀邪l(fā)的同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用率卻在大幅下滑。

2024年，公司研發(fā)費(fèi)用為16.80億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為7.43%。而2022年和2023年，世紀(jì)華通的研發(fā)費(fèi)用率分別為16.34%和11.84%，可見(jiàn)公司的研發(fā)費(fèi)用率一直在下滑。

（圖 / Wind）

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，公司的研發(fā)人員一直在縮減。

2022年-2024年，世紀(jì)華通在職員工數(shù)量分別為5915人、5656人和5618人，處在緩慢下滑趨勢(shì)。

不過(guò)，公司的技術(shù)人員卻從2022年的3348人下降至2024年的2447人，減少了901人。

（圖 / 世紀(jì)華通2022年-2024年財(cái)報(bào)）

然而，世紀(jì)華通在銷售支出上卻毫不手軟。2022年-2024年，世紀(jì)華通的銷售費(fèi)用率分別為20.03%、25.43%和34.23%。2024年，世紀(jì)華通游戲推廣費(fèi)用就高達(dá)74.64億元。

除了游戲開(kāi)發(fā)之外，互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)還有一項(xiàng)重要任務(wù)IP的創(chuàng)造與研發(fā)。

據(jù)悉，世紀(jì)華通的核心IP主要通過(guò)收購(gòu)整合而來(lái)，如《熱血傳奇》《龍之谷》《最終幻想14》等均源自盛趣游戲的歷史積累，但是，過(guò)度依賴外部資源或許會(huì)讓外界質(zhì)疑世紀(jì)華通的自主創(chuàng)新能力不足。

值得一提的是，世紀(jì)華通的核心IP之一《傳奇》產(chǎn)生的訴訟糾紛懸而未決。

2024年財(cái)報(bào)顯示，娛美德和世紀(jì)華通子公司Actoz Soft共同擁有《傳奇》軟件著作權(quán)，后來(lái)相關(guān)權(quán)利分別由韓國(guó)傳奇公司（承繼娛美德）和Zhen Chuanqi Co., Ltd（承繼 Actoz Soft）承接。

2001年起，盛趣科技從Actoz Soft獲得《傳奇》在中國(guó)大陸和中國(guó)香港的獨(dú)占授權(quán)，有效期至2017年9月。

2017年6月，Actoz Soft與世紀(jì)華通子公司藍(lán)沙信息等簽訂《續(xù)展協(xié)議》，將授權(quán)續(xù)至2023年9月，若期間無(wú)新糾紛則自動(dòng)延至2025年9月。

2017年5月，娛美德方向國(guó)際商會(huì)國(guó)際仲裁院（ICC）申請(qǐng)仲裁，ICC先后作出四份裁決，認(rèn)定原授權(quán)協(xié)議2017年9月到期，藍(lán)沙信息等企業(yè)違約，需賠償約10億元。

在中國(guó)，娛美德于2025年3月申請(qǐng)執(zhí)行全部四份裁決。在韓國(guó)，娛美德方申請(qǐng)執(zhí)行，2024年8月韓國(guó)法院一審裁定承認(rèn)執(zhí)行。目前，Actoz Soft已上訴，二審進(jìn)行中。

不過(guò)，世紀(jì)華通已經(jīng)按照案件情況，計(jì)提與該案件相關(guān)的預(yù)計(jì)負(fù)債折合5.62億元。

《傳奇》作為世紀(jì)華通的核心IP之一，擁有廣泛的玩家群體。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司已經(jīng)整合超200億元規(guī)模的傳奇市場(chǎng)。

而《傳奇》IP的訴訟糾紛懸而未決，5.62億元的預(yù)計(jì)負(fù)債之外，更潛藏著對(duì)這一核心IP運(yùn)營(yíng)權(quán)的長(zhǎng)期影響，200億元規(guī)模的傳奇市場(chǎng)能否持續(xù)為世紀(jì)華通輸血，仍存變數(shù)。

接下來(lái)，世紀(jì)華通如何在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的光環(huán)下，修補(bǔ)財(cái)務(wù)信用、平衡研發(fā)與推廣、筑牢IP護(hù)城河，將是其必須直面的生存挑戰(zhàn)。

*文中題圖來(lái)自：世紀(jì)華通官網(wǎng)。