智通財經APP獲悉，東吳證券發布研報稱，短期內，關注能解決特定痛點、產品體驗極致的“killing app”。中期來看，隨著市場整合，單純的工具將面臨增長瓶頸。長期展望，當通用AI編程能力商品化后，最高價值將體現在具體的行業應用中。此時的投資重點應轉向：1)將AI編程與行業知識深度結合的垂直領域冠軍;2) 為開源生態提供企業級服務的供應商;3) 產業鏈上游的“賣鏟人”，即頂尖AI芯片公司和大模型廠商。

東吳證券主要觀點如下：

AI編程是當前人工智能領域最有用、用戶最愿意付費且增長最快的應用方向之一

它并非簡單的提效工具，而是重塑軟件生產關系的新基建。軟件正在吞噬世界，而AI正在吞噬軟件，AI編程正是這個吞噬過程的牙齒。

1)最有用： AI編程直接作用于數字世界的核心生產活動 ，致力于解決“無限的軟件需求”與“有限的開發者供給”這一根本矛盾 。它通過賦能現有開發者并降低編程門檻，極大地放大了生產力。任何對軟件開發效率的提升，都會通過項目的提前上線或關鍵漏洞的快速修復，產生被成倍放大的商業價值。

2)最愿付費：AI編程工具的ROI對企業和個人都清晰可見。企業能通過提升高薪工程師的效率在數日內收回成本，而開發者也愿意為提升個人核心競爭力付費。它不是kill time，而是save time。它為企業/個人帶來的價值增加，直接決定了用戶的付費意愿。此外，AI編程任務的Token消耗量遠超傳統聊天應用，一個活躍開發者日均消耗可達數百萬甚至千萬級別，這直接驅動了底層模型廠商的API收入，形成了穩固的商業模式。

3)增長最快：底層模型的持續進步直接提升產品體驗，而領先應用已開始利用寶貴的交互數據反哺模型優化，形成“模型-產品-用戶-數據”的正向循環。同時，開發者社區的口碑效應結合產品驅動增長(PLG)模式，實現了高效的病毒式傳播。

4)一級市場已經用真金白銀投票：Cursor的ARR達5億美元(2025/06)，Claude Code ARR達4億美元(2025/07)，Devin的ARR 0.7~0.8億美元(2025/07)。不僅ARR，估值也在水漲船高。該行判斷，AI編程賽道正處爆發早期，值得長期關注。

基于此，該行看到了兩重市場機遇

1)存量市場：針對全球近3000萬專業開發者的“AI化升級”，構成了一個付費意愿強、價值密度高的基礎市場 。其長期潛在市場規模(TAM)可達約115億美元。

2)增量市場：更具想象力的部分在于通過“代碼平權”賦能數以億計的“泛開發者”(如產品經理、分析師等)。當AI將軟件開發的成本和門檻降至極低時，大量過去因成本過高而被壓抑的個性化軟件需求將被釋放，催生出一個遠超存量市場的龐大衍生經濟。該行測算，增量市場的潛在規模高達150億美元(2030年)。

3)更深遠的是，AI編程能力是未來AI Agent的底層基礎設施。AI Agent執行任務(如調用API、處理數據)的本質是一系列編程任務。因此，AI編程的成熟將是解鎖自主AI智能體的關鍵，其影響是指數級的。

AI編程的發展路徑可分為四個階段

從早期的探索，到已成功商業化的Copilot(輔助駕駛)模式，再到追求更高自主性的Agent模式，最終邁向能獨立完成軟件開發的Autopilot(自主駕駛)模式。當前，Copilot通過代碼補全等功能顯著提升了開發效率，而Autopilot是行業前沿的終極目標，但面臨產出結果不穩定的挑戰。技術上的核心瓶頸已從模型的長文本處理能力，轉變為對大型復雜項目的“上下文管理”能力。這要求AI不僅能看到代碼，更能理解整個代碼庫的架構、依賴關系和開發者的深層意圖，這是實現更高階智能的關鍵。未來的核心競爭壁壘在于私有的“過程數據”。這些數據反映了開發者與AI交互的真實工作流，是訓練更智能模型的寶貴養料，其價值遠超公開代碼。能有效利用過程數據以優化模型、并融入開發者工作流形成使用習慣的產品，將構建起最強的競爭護城河。

競爭格局多元化，主要有四類參與者

1)VS Code Fork系：以Cursor為代表，通過深度改造VS Code打造AI原生IDE，以極致的集成體驗快速獲取用戶。其挑戰在于需要持續投入資源跟進VS Code的更新，并且面臨固定訂閱收入與按量計費的模型支出不匹配的商業困境。

2)小白平臺：以Replit為代表，定位為從創意到部署的一站式平臺。它們將AI代碼生成作為獲客的流量入口，真正的利潤來源于后端的基礎設施服務(如托管、部署)。這種模式通過提供全流程解決方案，建立了更深的護城河。

3)Agent探索者與務實派：以Devin為代表的探索者，致力于實現完全自主的“AI軟件工程師”，雖然愿景宏大，但當前在真實任務中的成功率有限，正從高預期向更務實的人機協作模式調整。而字節跳動的Trae則選擇更務實的道路，聚焦解決當前開發者在工具間切換、上下文割裂的痛點，旨在通過優化當下體驗和探索下一代工作流來贏得用戶。

4)巨頭與中國力量：谷歌、Anthropic等巨頭正通過“模型即產品”的策略直接入場，對其產品(如Gemini CLI、Claude Code)的持續迭代對應用層創業公司構成降維打擊。與此同時，以Qwen、Kimi為代表的中國模型性能已追至世界前沿，并采取激進的開源策略，旨在成為AI時代的“Android”系統，構建全球技術生態。特別是Kimi憑借其行業領先的長文本處理能力，直擊AI編程的核心瓶頸——上下文管理，展現出強大的競爭力。

風險提示：技術路徑與實現風險，商業模式與盈利風險，市場競爭與生態風險。