對電動兩輪車業務的過度依賴，研發投入占比的相對下滑，實控人及主要股東的高位減持，以及層出不窮的質量問題和消費者投訴，都將影響九號公司未來的發展。

文 | 嘯 天

近日，九號公司發布了一份堪稱“炸裂”的半年報，營收和凈利潤均實現驚人增長。

然而，這份光鮮亮麗的業績背后，核心業務對智能電動兩輪車的過度依賴，研發投入占營收比的同比減少，以及公司實控人及主要股東在高增長態勢下的密集減持，都引發了市場對九號公司長期發展信心的質疑。

更令人擔憂的是，近年來消費者的投訴也居高不下，產品質量與售后服務屢遭詬病，特別是“2G云盒升級需自費”和“非法改裝”等問題，不僅損害了消費者利益，也嚴重侵蝕了公司品牌形象。

九號公司能否在高速狂奔中解決這些深層隱憂，將是其未來穩健發展的關鍵。

業績飆升背后的高位套現

2025年上半年，九號公司交出了一份驚艷的市場答卷，其業績表現遠超市場預期。

財報顯示，公司上半年實現營收117.42億元，同比激增76.14%；歸母凈利潤更是高達12.42億元，同比暴漲108.45%。這一業績不僅超越了去年全年，也刷新了公司成立以來半年度業績新高的紀錄。

同時，公司經營活動現金流量凈額達到36.53億元，同比大增46.94%，彰顯出強勁的盈利能力和優秀的運營效率。在剛剛過去的“618”，九號公司的電動車產品表現搶眼，包攬京東、抖音、美團等平臺電動兩輪車銷售額第一，全渠道銷售額達到33.5億元，同比增長93%，銷量更是“甩出雅迪、小牛等同行一條街”。

智能電動兩輪車業務無疑是此次業績爆發的核心引擎。上半年，該業務收入68.23億元，同比增長101.7%，占總營收的58.1%，成為公司絕對的支柱。其國內銷量達到239萬臺，同比增長99.5%，遠超行業平均29.5%的增速。從出貨量看，九號智能電動兩輪車從5月突破700萬臺到7月18日突破800萬臺，僅用了64天，刷新了行業紀錄。此外，電動平衡車及滑板車系列貢獻21.8億元收入，同比增長37.23%。全地形車等其他業務板塊也保持了良好增長態勢。

然而，這份亮眼成績單、“史上最好半年報”披露同時，公司實控人及主要股東也在加速減持套現。九號公司8月2日和5日、8日接連發布公告，5家由九號公司實控人高祿峰、王野控制的境外外資股東，計劃轉讓1438.89萬份九號公司存托憑證，占總數量的2.00%。以54.79元/份的價格計算，高祿峰和王野將合計套現超過7.88億元。

這并非實控人的首次減持。公開信息顯示，高祿峰和王野控制的相關主體在2023年和2024年均有明顯減持動作，如2023年減持套現約5214萬元，2024年也因被動稀釋及減持導致權益變動。此次7.88億元的減持金額，遠遠超過2023和2024兩年的減持總額。

九號公司上市以來的主要機構投資者，如小米系和紅杉系，更是“加速出逃”。自2020年上市以來，九號公司已披露42條減持相關公告，其中紅杉系和小米系合計減持套現預估超過62億元，僅在2021年11月到2022年6月半年間，紅杉資本和雷軍旗下公司就合計減持九號公司近6.5%的股份，套現約24億元。到2025年一季度末，小米和紅杉累計持有九號公司的股份比例已從上市之初的近35%降至不到5個百分點。

這種“業績水漲船高，股東卻加速出逃”的反差，難免令市場憂慮實控人及主要股東對九號公司未來發展的信心。尤其是在電動兩輪車作為核心增長引擎，貢獻超一半營收的情況下，其業務結構過度依賴單一產品線的風險也日益凸顯。一旦電動兩輪車市場需求放緩，或行業競爭加劇、新國標等政策影響，九號公司的業績和利潤將受到直接沖擊。

研發投入占比下滑與品控質量隱憂

九號公司之所以能在電動兩輪車市場脫穎而出，在于“智能化”的基因和持續的研發投入。公司憑借在機器人技術和智能化領域的深厚積累，成功將“無需鑰匙，靠近就解鎖”、“Ridey GO”智能車機系統、“RideyLONG”長續航系統以及“RideyFUN”智駕系統等“真智能”功能引入電動兩輪車，2025年下半年還將發布進化版本“NimbleOS”（凌波OS），構建短途交通智能生態。

2025年上半年，公司研發投入同比增長49.5%達5.22億元，研發人員1786人，占員工總數的31.55%。截至上半年末，公司累計獲得全球性知識產權5982項，主導或參與110余項國內外技術標準。

「數智研究社」發現，在高額絕對研發投入增長背后，一個不容忽視的細節是，九號公司研發投入占營收比例卻較上年同期減少了。

盡管公司整體業績爆發，但研發投入的相對比重下降，可能暗示公司在快速擴張的同時，對核心技術的投入強度有所放松，這對于一家以“智能化”為賣點、依賴技術創新的企業而言，長期看或許會削弱其競爭力，尤其是當傳統巨頭也在加速“智能化”轉型時。

與研發投入占比的微妙變化相伴的，是九號公司在產品質量與品控方面暴露出的諸多問題。盡管九號公司在2024年實現了高達28.24%的毛利率，其兩輪電動車業務21.1%的毛利率更是碾壓雅迪、愛瑪科技等競爭對手，但這些亮眼數據卻與消費者日益增多的投訴和公共安全質疑形成鮮明對比。

首先是產品質量檢測不合格的問題。近日，浙江省市場監管局通報了54批次抽檢不合格電動自行車，其中赫然列有“九號科技有限公司生產的九號TDT115Z”等批次產品。這表明九號公司在產品出廠前的質量把控存在漏洞，未能完全符合相關質量標準。

九號電動車因“非法改裝”問題引發了不少公共安全隱患。青少年群體對九號的非法改裝狂熱，使其在多地淪為“鬼火少年2.0”的“馬路兇器”，引發各地交警的專項打擊。如2025年7月，鄄城公安發文直接點名“九號電動車為重點關注對象”，從嚴查處“飆車炸街”行為。

九號公司在渠道端的監管也暴露出問題。截至2025年6月30日，九號公司在中國區電動兩輪車專賣門店已超8700家，覆蓋1200余個縣市。然而，由于監管不到位等原因，九號多家門店因非法改裝獲利而被處罰。如2025年7月，南京某九號門店因加裝大容量電池、篡改控制器限速等被處罰；2024年11月，北京朝陽某門店也因非法蓋章被罰款3萬元并暫扣車輛。這些事件不僅直接影響了九號公司的企業形象，也暴露出其在經銷商管理和產品銷售合規性方面的疏漏。

消費者投訴高企，品牌形象受損

九號公司在業績狂飆突進的同時，其在消費者服務和品牌形象方面也面臨著不小的挑戰。一系列消費者投訴，特別是圍繞“2G云盒升級”和“強制捆綁銷售”的爭議，持續侵蝕著其“真智能”品牌形象，動搖著消費者對其產品和服務的信任。

隨著中國移動等運營商逐步淘汰2G基站，早期購買九號電動車的用戶面臨“2G云盒”無法正常使用的問題。央視財經曝光指出問題主要集中在小牛和九號電動車上。許多九號車主反映，他們的2G云盒因2G信號退網出現了信號差、行駛軌跡斷續、定位癱瘓等問題。九號公司的回應是，“中國移動的政策調整不涉及退賠損失，4G云盒優惠活動消費者“按需參與”，或自費更換4G云盒”。

這引發了大量用戶的強烈不滿和質疑。消費者普遍認為，九號公司在銷售時未告知APP需續費以及云盒需自費升級等關鍵信息，存在“隱瞞關鍵信息損害消費者權益”的行為。

此外，對于已購買智能服務包（如銳智VIP）的用戶而言，在服務期內卻因2G退網而無法正常使用功能，九號公司卻要求其“花錢自費升級才能使用”，這被消費者質疑為“一個服務變相二次收費”或“強制捆綁銷售”。

用戶抱怨，公司推出的“198元含4G云盒和三年服務的套餐”等同于強制其購買3年服務，即便其才剛續費不久，或者車輛不確定能否開到4年。這種“店大欺客”的態度，讓消費者感到權益受損，并已提交12315等平臺投訴。

九號公司將責任推給“中國移動政策”，卻未能充分承擔作為產品提供方應有的社會責任，讓消費者為其“硬件開發跟不上時代”買單。一個以“真智能”和高端化為標簽的品牌，卻在基礎服務、產品誠信和公共安全方面暴露出諸多問題，這無疑對其核心價值造成了巨大沖擊。

未來，唯有真正加大研發投入，強化產品質量管控，提升售后服務水平，并積極承擔社會責任，才能在激烈的市場競爭中實現長遠、穩健增長，贏得更廣闊的市場和消費者持久的信任。