文｜投行圈子

華興資本港交所6.87港元的股價，比兩年前跌去一半，而那個曾被稱為"并購之王"的男人站在廢墟上，望著一個不再屬于他的金融江湖。

894天的等待落幕。多個獨立信源確認，華興資本創始人包凡結束配合調查，重獲自由。市場以股價單日暴漲16.84%回應，市值一度觸及39.39億港元。

但華興資本的官方聲明卻異常冰冷：包凡不再參與集團日常管理與運營，其個人生活動態屬于私人事務范疇，公司不予置評。一位資本梟雄的歸來與退場，在同一個瞬間完成。進去的時候一代梟雄，出來時已是一地雞毛。

資本江湖的"教父"

包凡的名字曾是中國新經濟資本化進程的注腳。1970年出生于上海金融世家的他，血液里流淌著對交易的敏銳——祖父是建國前浙江銀行高管，父母外交官生涯中講述的上海股市風云，成為他最早的金融啟蒙。

在摩根士丹利與瑞士信貸歷練七年后，2005年他捕捉到一個歷史性空白：中國互聯網企業如野草般生長，卻缺乏專業融資支持。

華興資本由此誕生。它幾乎貫穿了中國互聯網的黃金二十年：

三大經典戰役：2015年主導滴滴快的合并、美團與大眾點評聯姻、58同城吞下趕集網，三場戰役占當年中國互聯網并購額30%以上。

資本化推手：推動京東DST融資、陌陌上市，服務過中國前20大新經濟公司中的15家，客戶市值占中國獨角獸總市值的56%。

巔峰時刻：2018年港交所上市，市值破百億港元；個人躋身《彭博市場》全球金融影響力人物第22位，財富峰值達40億元。

那時的包凡，社交媒體動態足以引發一二級市場波動，單條轉發帶動相關公司股價漲跌超5%。江湖人稱"包老大"，將"人情世故是合作基礎"奉為圭臬。

大師姐在2017年曾聽到包凡的一句名言：酒桌是江湖，人情是工具。

風暴漩渦中的894天

轉折點在2023年2月降臨。一紙公告揭開幕布："包凡正配合有關機關調查"。華興股價應聲暴跌28%，隨后停牌長達17個月。

風暴的種子早已埋下。調查核心直指華興前總裁叢林的船舶租賃業務違規操作及利益輸送。這位工行國際背景的關鍵人物，曾為華興融資上市"大開方便之門"，最終引爆了合規暗雷。

接著，連鎖反應接踵而至：

業務崩解：公司員工數從754人銳減至521人(公開報道數據）；跨境業務牌照被暫停；新經濟四期基金募資終止，最終以7.91億元和解協議草草收場。

財務塌方：公司2024年營收僅8.4億元，較2022年近乎腰斬；連續三年虧損累計超10億元。

信任危機：公司2024年9月復牌首日股價暴跌66%，市值蒸發近30億港元。

審計機構對一筆7766.9萬元"受限制款項"提出質疑，直指其與包凡調查的關聯。昔日資本寵兒淪為風控教材。

一些并購案例在資本市場曾經流傳為并購神話，掀開一看，原來背后只不過是一場財富流入個人腰包的交易。

后包凡時代的艱難轉身

當包凡消失在調查迷霧中時，華興資本展開了一場外科手術式的自我救贖。許彥清——包凡的妻子走向臺前。2024年10月，這位華航航空科技創始人接任董事會主席，手握48.71%股權。

真正的操盤手是CEO王力行。他推動的"華興2.0"戰略，本質是與包凡時代的切割：

業務換血：弱化對京東、美團等傳統互聯網巨頭的依賴，轉向AI、具身智能、Web3領域。2025年7月，具身智能賽道7筆融資中華興參與3筆，總額近15億。

模式再造：財富管理業務規模突破300億元；將并購確定為戰略核心，累計完成超200億元交易。

文化重塑：提拔年輕中層，強化合規意識與"專業主義"作風，填補包凡留下的江湖氣空缺。

效果初顯：2025年上半年，華興在FA排行榜重奪榜首，股價回升至停牌前40%水平。王力行宣告："已度過成立以來最大也最難的一道坎。"

被重構的金融江湖

包凡消失的兩年半，資本市場已翻天覆地。在監管的天網下，財務粉飾、資金騰挪等等這些老套路已無施展空間。

他賴以成名的中概股跨境套利模式，在監管重錘下褪色；曾經叱咤風云的互聯網巨頭們，集體進入"預退休"階段。

并購江湖的新秩序正在建立：

硬科技上位：政策明確向新一代信息技術、商業航天、生物醫藥等新興產業傾斜，適用上市融資"綠色通道"。

AI重構金融：多模態AI驅動超個性化服務；智能自動化滲透后臺運營；監管科技因AI進化。

加密資產崛起：華興自身已布局1億美元Web3基金，而"代幣主導投資""流動性風投"正成為新關鍵詞。

財富管理范式更經歷代際更替——新興客戶群體要求價值投資與另類資產配置，傳統關系驅動模式讓位于數字化體驗。

這一切，與包凡擅長的"人情世故"江湖規則漸行漸遠。

英雄暮年的兩難抉擇

55歲的包凡站在人生岔路口。個人財富大幅縮水只是表象，更深層的挑戰是行業影響力衰減、關系網絡脆化、商業敏感度弱化。

知情人士透露："如果老包還是那個老包，55歲，還是拼搏闖蕩的年紀"。但現實骨感——華興資本明確將其排除在管理體系之外；金融科技浪潮已迭代至AI Agent重構服務鏈的階段。

他的老朋友們給出兩種預言：歸隱田園，笑傲江湖；或東山再起，重戰沙場。

但眼下更可能的場景，或是如明人楊慎詞中所嘆："青山依舊在，幾度夕陽紅"。

資本市場的記憶短暫。在他配合調查期間，Circle公司登陸紐交所暴漲10倍，這家華興2018年投資的企業，本可成為他新的勛章。但時代的聚光燈，已轉向具身智能與穩定幣的新故事。

華興的線報透露，包凡書桌上的相框里，仍放著2018年港交所上市時他舉槌微笑的照片。百億市值、鎂光燈、衣香鬢影的酒會，那個由人脈與膽識構筑的資本黃金時代，隨著他敲下鐘聲達到頂點，也在調查門開啟時戛然而止。

如今站在香港中環的落地窗前，他或許會想起祖父講述的舊上海股市傳奇。

金融史的每一頁都寫滿相似劇本：時勢造英雄，亦能埋葬英雄。江湖還是那個江湖，只是淘盡英雄的浪花，早已奔向下一個入海口。