行業規模見頂之下，燕京啤酒（000729.SZ）卻成為增長最快的選手。

上半年的銷量同比增長2%至235.2萬千升，噸價上漲4.75%至3358元/噸，推動收入達85.58億元；歸母凈利潤11.03億元，超2024年全年水平。

燕京啤酒的增長邏輯未變：中高端大單品燕京U8占比提升，以及內部改革釋放的降本紅利成為了核心驅動。

上半年，以燕京U8為代表的中高檔產品收入達55.36億元，同比增長9.32%，占主營業務比重提升1.67個百分點至70.11%。

高毛利產品占比提升不僅能直接提升賺錢效應，亦可通過推高噸價的方式攤薄消費稅。

同時，燕京啤酒一直在各個子公司、工廠推進“卓越管理體系”：通過產銷分離優化冗余人員、整合工廠降低折舊攤銷實現降本增效。

2020年至2024年，燕京啤酒員工總數由27984人降至19965人，降幅約達三成，同時人均創收由39萬元增長至73萬元。

四年間，公司營收增長34%，凈利潤翻了4.4倍。

不過高增長背后，有著高端化滯后的歷史性低基數效應。直到2024年，燕京啤酒9%的利潤率，較比同期華潤啤酒、青島啤酒的12%仍有差距。

機構普遍認為，大單品滲透和降本增效趨勢將持續。

但在啤酒行業激烈的存量競爭中，燕京啤酒仍需應對顯著挑戰。

公司曾在“十四五”規劃中提出U8單品沖擊百萬千升的目標。

若要在2025年達成，年內增速需超過40%。但2025年一季度U8增速僅維持在30%以上。

回顧該大單品近年表現，增速已從2020年的逾50%逐年回落，2023年、2024年分別降至36%與31.4%。

公司進而將增長押注在渠道復用帶來的跨界上。

今年3月，燕京啤酒推出倍斯特汽水，實施“啤酒+飲料”雙輪驅動戰略。

公司指出二者在生產設備、供應鏈及終端渠道上具備高度協同性，將依托現有啤酒渠道網絡，重點開拓火鍋店、燒烤店等即飲餐飲場景。

讓利渠道的低價戰略或是拓展市場的關鍵抓手。

有北京地區經銷商透露，倍斯特汽水每箱供貨價比性價比著稱的大窯要再低10元。

在終端售價相近的情況下，倍斯特留給渠道的毛利更高。

上半年，燕京啤酒在廣告及宣傳費用同比縮減12%，但飲料收入勁增近一倍，達到0.83億元。

不過目前飲料業務收入占比尚不足1%，能否支撐公司“第二曲線”的增長預期，仍需長期觀察。