時隔兩年半，曾被有關部門帶走留置的包凡再度引發行業關注。有媒體8月7日報道，華興資本控股（以下簡稱華興資本）的創始人包凡近期“出來了”。

對此，華興資本回應稱，包凡不再參與集團日常管理與運營，其個人生活動態屬于私人事務范疇，華興資本不再予以回應。當前，華興資本業務及運作一切正常，由執行委員會全面負責集團戰略推進。

包凡曾是華興資本董事會主席、實際控制人。2024年2月2日，華興資本公告稱，包凡已辭去公司執行董事、董事會主席、首席執行官、提名委員會主席、執行委員會主席、薪酬委員會委員的職務。隨后，包凡的妻子許彥清逐步走向前臺，并于2024年10月出任華興資本董事會主席。

至此，華興資本在管理層架構上完成了與包凡的職務切割。包凡作為曾經的“并購之王”，曾主導的滴滴與快的合并、58同城與趕集網聯姻、美團與大眾點評整合。

如今包凡重歸公眾視野，雖不參與日常運營，面對當下硬科技時代的激烈角逐，其意志是否會影響華興資本未來的航向？

包凡“消失”的兩年，華興資本虧了6.51億元

在包凡“消失”的兩年多時間里，中國投資市場的風向標已徹底轉向，資本從新消費、切換至大模型訓練、具身智能等硬核AI領域；而華興資本也從“創始人驅動”轉向職業經理人主導的“后包凡時代”，其在大語言模型、多模態、具身智能等新興領域的聲量并不強。

這兩年多時間，華興資本給外界的直觀感受是，這家昔日的“新經濟投行王者”正逐漸轉變為“守擂者”。這種變化在財報里也有所體現。據華興資本財報顯示，2024年公司擁有人應占年內虧損1.79億元，2023年虧損為4.72億元，兩年虧了6.51億元。

華興資本業務主要分為3大塊，投資管理業務、投資銀行業務、華興證券業務。其中，投資管理業務貢獻了集團總收入的38%，是華興資本2024年唯一盈利的分部。

財報顯示，2024年華興資本管理的基金項目退出金額總計32億元。截至目前，其11支主基金中已經有5支基金，以及若干支項目基金的DPI（基金投資回報比）超過100%，并開始產生附帶權益。2024年，華興資本計入財務報表的總附帶權益為人民幣1億元，凈附帶權益近人民幣3000萬元。

2024年華興資本投行業務總收入2.2億元。由于近兩年一二級市場活躍度持續低迷，其投行業務承壓，其2024年投行業務經營虧損3483.7萬元。

華興證券成立于2016年。2020年7月，叢林成為華興資本總裁，兼任華興證券董事長，向包凡匯報。叢林于2022年9月上旬被有關部門帶走后，華興證券高層開始“大換血”。

財報顯示，華興證券2024年全年總收入和凈投資收益人民幣2.5億元，占集團總收入和凈投資收益30%。去年，華興證券完成了萬辰生物定增、金鳳凰新三板掛牌、加特蘭和昆侖芯私募股權融資等項目。

2024年，華興證券經營虧損9424.9萬元，是華興資本最大虧損源。

“局外人”包凡依然有“一票否決權”

在包凡“消失”的兩年多時間里，華興資本經歷長達17個月的停牌期、核心管理層重組以及戰略重心轉向等大變動，直至2024年9月9日“復牌”后，華興資本才逐步回歸正軌。

從“包凡不再參與集團日常管理與運營，其個人生活動態屬于私人事務范疇，華興資本不再予以回應”的表態看，華興資本正極力“去包凡化”。

也有行業人士透露，自2018年華興資本上市后，華興資本已在組織管理上推動“去包凡化”，包凡也退居幕后。

從職務切割上看，包凡已然成為華興資本的“局外人”。不過，從華興資本的股權結構看，包凡依然是華興資本的大股東。

據華興資本財報顯示，截至2024年12月31日，包凡通過多重權益架構合計控制華興資本48.38%的股份，具體包括：受控制法團權益40.26%，信托控制權益4.42%，其他持股2.3%，實益持股0.88%，信托受益人權益0.52%。

作為華興資本實際控制人，包凡在股東大會層面依然擁有重大事項決策權。通俗點說，包凡對需75%股東同意的重大決議（如公司合并）擁有事實上的“一票否決權”。

據華興資本2024年財報顯示，包凡40.26%的受控制法團權益是通過控股FBH Partners和CR Partners間接持有。

據財報顯示，FBH Partners持有CR Partners81.73%股權。包凡持有FBH Partners 79%股權，加上包凡的配偶許彥清女士（持有FBH Partners的21%權益）已就所持FBH Partners全部股權授予包凡投票代理權，故包凡控制FBH Partners股東大會的全部投票權。

根據證券及期貨條例，包凡被視為擁有CR Partners所持218,127,332股股份的權益。此外，包凡被視為擁有Best Fellowship Limited（一個由許彥清女士控制的實體）所持12,240,000股股份的權益。

也就是說，包凡通過持有FBH Partners 79%股權及獲得配偶100%投票權委托，實際控制FBH Partners；FBH Partners持有CR Partners 81.73%股權，包凡進而通過CR Partners及其他關聯實體合計控制華興資本40.26%的股份權益。

如今包凡或將重歸公眾視野，華興資本能否在AGI等硬科技賽道重振“并購之王”的榮光，成為行業普遍關注的焦點。畢竟在移動互聯網狂飆突進的那幾年里，包凡曾在新經濟企業投融資領域留下濃墨重彩的一筆。

華興資本能否再現往日榮光？

從2005年成立至今，華興資本已從早年的投資銀行變成了一個專注新經濟的綜合金融服務集團，其所從事的業務涵蓋了私募融資、并購、證券承銷與發行、證券研究與交易、投資管理等。

2005年，包凡做了七個單子，而到了2006年，陳一舟的千橡互動融資4810萬美元、俞渝和李國慶的當當網融資2700萬美元、周鴻祎的奇虎融資2500萬美元，這些本土新經濟企業融資的背后都有包凡的影子。

《紐約時報》曾撰文指出，對于包凡來說，能夠在蒸蒸日上的初創企業中贏得朋友的信任一直是華興資本發展有利的支撐。對此，包凡并不避諱，“我在一個比較早的時間點發現了這批人，跟他們成為朋友，然后一塊兒共同成長”。這也是包凡口中華興資本的故事。

2008年，華興資本上海創建團隊。不料金融風暴襲來，2009年全年只做了四五個單。金融風暴中，本土證券市場萎靡，國際投行中國業務銳減，包凡卻從中看到了華興資本擴張的好時機，決定將華興資本從原先的新型投行轉型為全業務投行，開始布局證券業務。

在包凡看來，華興資本如果不轉型為一站式、全業務的投行，無法在競爭激烈的市場上真正立足，為此，華興資本必須一方面擴大規模，另一方面利用自己的核心優勢為客戶提供差異化的服務。

2012年、2013年，華興資本先后拿到了香港和美國券商牌照。2013年，華興資本完成亞信聯創私有化、蘭亭集勢赴美IPO、奇虎6億美元可轉換票據發行、唯品會2億美元增發、博雅互動香港上市、去哪兒赴美IPO等交易。

2014年5月京東登陸納斯達克。京東IPO的聯席主承銷商為美林證券、瑞銀證券、華興資本、Allen &Company、巴克萊和杰富瑞斯。香港市場的券商業務和美國市場的券商業務使得包凡和華興資本在利潤豐厚的IPO環節嘗到了甜頭。

但對華興資本來說，2014年僅僅是這家機構贏來了開門紅。真正讓包凡在中國互聯網行業聲名鵲起的，是華興在大并購時代所扮演的重要角色。

2015年，華興資本并購組包攬了中國互聯網并購大案的前三甲——滴滴和快的、58同城和趕集網、美團網和大眾點評網。華興資本三戰成名，包凡被稱為并購之王。

2018年，華興資本正式登陸港交所，并轉身更換賽道，一頭扎進由技術創新驅動的智能科技、新消費等領域。

然而從華興資本在硬科技領域的戰績看，其轉型之路始終未能復刻移動互聯網時代的輝煌。尤其在AGI賽道頭部項目爭奪戰中，當Minimax、月之暗面等明星企業被資本瘋搶時，華興資本罕見缺席。

據財報顯示，2023年，華興資本完成了智譜華章、百川科技、大秦數能、坤天新能源、國動通信等項目，并作為聯席主承銷商完成震坤行美股IPO。2024年，華興資本是星動紀元、生數科技、傅利葉、星海圖等項目多輪融資的獨家財務顧問等。

面對在核心硬科技賽道頭部項目爭奪中的乏力表現，華興資本近期將目光投向了更前沿的領域。眼下，華興資本又押注Web3.0與加密資產。

2025年6月，華興資本公告稱，在穩固華興資本現有業務的同時，正式進軍Web3.0和數字資產領域，并批準總額為1億美元的預算，并在未來兩年期間用于集團發展Web3.0業務和投資數字資產。

從締造互聯網并購傳奇，到在AGI浪潮中頭部項目中的缺失，恰是包凡缺席兩年半間中國創投市場劇變的縮影。而今，包凡以“局外人”的身份重歸公眾視野，華興資本站在轉型的十字路口，硬科技戰場需要技術洞見而非關系網絡，其能否找回昔日榮光？（：深網騰訊新聞）