作者 | 謝美浴、劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

半年過去，“某頭部量化機構員工涉及頭部券商返傭被查”事件有了最新進展。根據“財新”報道，相關涉案人員已移交司法，涉事機構為量化私募機構（全稱后簡稱）幻方量化及招商證券（600999.SH）。

2024年11月事件曝光之初，幻方量化相關人員就曾向《中國基金報》、“澎湃新聞”等媒體回應稱，李橙確因個人原因配合調查，與公司無關，并強調公司對此并不知情；而對于“券商返傭”的情況，幻方量化相關人士則表示公司層面沒有涉及券商返傭，且交易傭金均為萬分之一。

此次“財新”報道中明確表示，涉案人員除了時任幻方量化市場總監李橙，還包括時任招商證券深南東路營業部原總經理孟鵬飛、總部私人客戶部總經理劉歡、機構業務部總經理高翔等。

隨著案件進入司法階段，這一備受關注的金融合規事件，或許很快就能真相大白。

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幻方量化市場總監、招商證券多名員工涉案

基金業協會網站信息顯示，李橙于2017年10月進入幻方量化。據“財聯社”此前報道，李橙是幻方量化的多位市場總監之一，也是幻方量化的創始合伙人之一。李橙有多年程序員的從業經歷，并曾在某頭部券商參與開發交易系統。

此外，天眼查信息顯示，李橙名下持有寧波少廣創業投資合伙企業（有限合伙）0.5%股權，持有寧波程采旃蒙企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）0.1%股權。股權穿透后，這兩家企業實際控制人均為幻方量化創始人梁文鋒。

圖源：天眼查

根據“財新”報道，2018年至2023年間，孟鵬飛在招商證券深南東路營業部擔任總經理時，招商證券總部私人客戶部總經理劉歡確定將所有交易放在招商證券深南東路營業部，孟鵬飛安排在深南東路營業部工作的自家親戚成為幻方量化的專屬經紀人，每個月按比例提取績效獎金；而李橙也知悉相關績效獎金的操作，主動聯系孟鵬飛要求分錢。六年間累計套取資金上億元。

上述報道與天眼查信息對應的是，2018年6月19日至2023年4月26日，孟鵬飛為招商證券深南東路營業部負責人。

圖源：天眼查

據了解，量化私募基金在運作過程中需要進行高頻、大量的股票、期貨等金融產品的交易，這些交易需要通過證券公司的席位或交易通道完成。

中國礦業大學（北京）管理學院碩士專業學位研究生企業導師、中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元表示，“報道中提到的通過經紀人績效獎金形式返還傭金，是行業常見的灰色操作方式之一，其他方式還包括虛構服務費報銷、現金返還等。”

“在量化私募領域，傭金返還現象確實較為普遍。為了留住量化機構這一重要客戶群體，部分券商會采取各種形式的返傭政策。據行業信息，返傭比例、渠道與路徑通常處于灰色地帶，具體是返還至私募機構公賬還是經辦人員私賬經常模糊不清。”支培元表示。

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，涉事人員中還包括原招商證券機構業務部總經理高翔。根據天眼查信息，2022年7月至2025年3月，高翔為招商證券深圳分公司負責人。

圖源：天眼查

今年5月30日，中山紀檢監察發布，招商證券財富管理及機構業務總部機構業務部總經理高翔涉嫌嚴重違紀違法，正接受招商局集團紀委紀律審查和中山市監委監察調查。彼時招商證券方面表示，具體情況以權威部門發布為準。而高翔負責該業務部不足一個月，不會影響業績狀況。

而根據“財新”報道，高翔被查原因涉招商證券深圳分公司前下屬孟鵬飛向其行賄。

據了解，高翔此前所在招商證券財富管理和機構業務部，主要從事證券及期貨經紀業務、向融資客戶提供融資及證券借貸服務、代理銷售金融產品及其他財富管理業務，是招商證券的核心業務板塊之一。

圖源：罐頭圖庫

2024年，招商證券財富管理和機構業務收入102.33億元，同比增長2.22%，占公司營業收入比例為48.98%。其中，代理買賣證券業務手續費凈收入67.79億元，同比增長18.29%，主要因全市場股基交易量增長，公司滬深京股基交易量同比增長；融資融券利息收入42.86億元，同比下降15.38%，主要是融資融券利率隨市場利率下行有所下降，但融資融券期末規模同比增長。

招商證券在年報中表示，機構業務方面，公司積極構建差異化競爭優勢，持續迭代完善“招商機智”平臺功能，強化機構業務的統一運營與服務；深入落實研服一體化，持續發力券商結算業務，推動機構業務整體收入實現穩定增長。

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量化巨頭這座“金礦”

幻方量化是一家知名的量化對沖基金，旗下有2家具有私募牌照的機構，一家是浙江九章資產管理有限公司，成立于2015年6月11日，同年8月6日拿到私募牌照；另一家是寧波幻方量化投資管理合伙企業（有限合伙），成立于2016年2月15日，同年6月28日拿到私募牌照。實控人均為梁文鋒，持股比例分別為85%、76.27%。

兩家機構類型均為私募證券投資基金管理人，業務類型均為私募證券投資基金、私募證券投資類FOF基金。根據中國證券投資基金業協會披露的信息，管理規模均在100億元以上，在全部19682家私募基金管理人中，規模在100億元以上的只有1.8%。

圖源：罐頭圖庫

今年春節，一款名為Deepseek的國產AI應用火爆全球，迅速登上各大應用商店的下載榜首，超過此前大火的ChatGPT，讓背后的幻方量化再次出圈。

當然，幻方量化的主業還是量化私募，也就是靠數據和算法做投資，而且是業內頂尖級別的，2019年開始資產規模迅速擴容，資產管理規模于2021年達到千億元，也是首個千億級量化大廠。

不過2021年末幻方量化的超額收益水平在百億私募中位居中下游，規模也開始萎縮，近一年部分策略收益水平再次回到頭部位置，但也未能阻止規模一再下降。2023年資產管理規模降到了600多億元，幻方量化表示是主動調整規模以更好地控制風險和提升投資業績；2024年規模進一步縮至450億元。

圖源：罐頭圖庫

今年初，一則“幻方量化管理規模只剩100多億元”的消息在市場流傳，和Deepseek的火爆相比，冰火兩重天。

不過根據《華夏時報》2月20日對幻方量化的采訪，幻方相關工作人員表示私募業務并沒有關停，目前規模300億元左右。此外，幻方所有基金處于封閉狀態，目前沒有開盤計劃，主要為了在這個規模體量下把業績先做好。

在產品布局方面，幻方量化覆蓋了指數增強策略、市場中性策略、商品期貨策略、高頻/短線交易策略、多策略復合基金等。

量化私募依靠高頻交易獲取微薄但穩定的價差收益，在2024年監管還未降頻降速之前，有的產品年換手率可達100倍甚至200倍。高頻的交易往往能帶來巨額傭金，因此代銷量化私募產品，券商往往會積極爭奪。

圖源：罐頭圖庫

據《》報道，量化私募與券商的傭金議價空間較大，費率普遍在萬1到萬1.5之間，不同機構因規模、策略、業務關系等有一定差異。

支培元指出，“量化交易雖然傭金率低，但由于交易量巨大，總傭金金額仍然可觀。若以幻方量化巔峰時期的千億規模為例，即使按低傭金率計算，每月產生的傭金總額也可能達到數百萬元。”

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返傭亂象踩“紅線”，

近年多家券商領罰單

就在幻方量化員工涉及招商證券返傭被查事件發酵之際，招商證券又陷入另一場風波中。

根據8月7日知名量化私募靖奇投資發布的公告，創始人范思奇的法人印章被偽造和冒用進行基金操作，并點名招商證券作為托管人未履行監督職責，已涉嫌違反基金法律法規規定。

圖源：靖奇投資公眾號

回溯今年6月，范思奇公開發了一篇《十年努力，一招背刺》，聲稱自己被股東會罷免所有職務，系統權限、核心代碼訪問權全給封了。隨后，靖奇投資回應“一切都是按章程來”。

隨著內斗升級，8月4日范思奇發布《關于近期市場傳言的事實說明》，不僅駁斥“刪庫跑路”等傳言，并且還曝光公司部分財務異常，他指出，唐姓股東通過旗下公司收取返傭收入未及時入賬，用于購車等個人消費。

這一爆料，一時間又將“券商返傭”問題推向風口浪尖。

圖源：罐頭圖庫

券商返傭通常根據私下簽訂協議，通過虛構服務費、路演招待費等項目，以現金方式直接返還至個人或關聯機構的賬戶，本質上屬于違規利益輸送，破壞市場公平競爭，被監管列為重點打擊對象。

2023年2月實施的《證券經紀業務管理辦法》指出，證券公司不得直接或者變相向投資者返還傭金、贈送禮品禮券或者提供其他非證券業務性質的服務。

2024年7月證監會制定實施的《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》指出，證券公司不得將基金的證券交易量、交易傭金直接或間接作為銷售部門、分支機構的業績考核指標，也不得與基金銷售人員的薪酬績效掛鉤。證券公司及工作人員不得直接或間接向他人輸送不正當利益或謀取不正當利益。

近年來已有多家券商因違規返傭的問題受到監管處罰。

2025年6月27日，浙江證監局向中信證券（600030.SH）浙江分公司、紹興分公司及工作人員吳雪嫦連開三張罰單，存在向客戶提供投資知識測試或開戶知識測評答案、向客戶返還業績獎勵、向未和公司簽訂投顧協議的客戶提供投資建議的違規行為，對其采取責令改正的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

圖源：罐頭圖庫

2024年12月4日，信達證券（601059.SH）河北分公司從業人員于潤杰，存在替客戶辦理證券交易以及向客戶返還傭金的行為，被河北證監局采取出具警示函的行政監管措施。

2023年6月14日，華創證券北京白石橋證券營業部經紀人謝后林，因采取傭金返還的方式吸引客戶開戶，被北京證監局采取出具警示函的行政監管措施。

券商違規返傭問題頻現，背后不僅是證券公司個別員工的職業道德缺失，更是行業惡性競爭、考核機制扭曲等多重因素共同作用的結果。

對于“券商返傭”現象，你有何看法？評論區聊聊吧。