華爾街科技眼 Leon

隨著2025年上半年的收官，家電企業開始陸續發布上半年業績，海信家電（）是其中之一。然而，這份成績單看起來似乎還有較大的增長空間。

報告披露，2025年上半年，海信家電實現營收493.40億元，同比僅增長1.44%；歸母凈利潤20.77億元，同比增長3.01%。

發布中報的同時，海信家電管理層發生了重大人事變動。據《關于擬變更董事、變更總裁并選舉職工董事的公告》稱，原海信家電總裁、董事胡劍涌，因個人原因辭去總裁、董事、戰略委員會以及ESG委員會的委員職務，辭職后不在公司擔任職務。高玉玲接任總裁職務，將不領取總裁薪酬，但將就其擔任本公司董事長職務領取基本年薪每年稅前人民幣159.6萬元。

值得關注的是，于今年5月入職海信家電的殷必彤（前美的集團副總裁），被選舉為第十二屆董事會職工代表董事，并被補選為第十二屆董事會戰略委員會、ESG 委員會的委員。殷必彤同樣不領取董事薪酬，但將就其擔任本公司空氣事業部總裁職務領取基本年薪每年稅前人民幣240萬元。（詳情見：空調圈強震！前美的 王牌悍將轉會海信，行業版圖將重構？）

另外，海信集團營銷負責人方雪玉，被提名為海信家電執行董事候選人。

距離高玉玲被任命為海信家電董事長已8個月有余，此次接任總裁，代表高玉玲將全面負責海信家電戰略制定和日常經營事務，海信家電將進入一個新的發展階段。（詳情見：海信家電換帥，80后女財務任董事長）

從營收規模和市場地位來看，海信家電近年來在白電市場中始終處于第二梯隊，與同屬海信集團的海信視像的行業地位相比存在明顯差距。更為關鍵的是，海信家電如今面臨著營收和利潤增長放緩的局面，此次人事調整，無疑反映出海信集團提振白電業務的迫切。

空調毛利雖下滑，但仍為核心業務

結合以往年報可以看到，海信家電近五年營收穩步增長，歸母凈利潤則起伏較大，2020至2021兩年出現了雙位數下滑，主要原因包括原材料成本上漲、收購日本三電公司（主營汽車空調壓縮機）帶來的管理費用激增，以及家用空調業務出現虧損。

2023年2月28日，海信集團從海信視像撥調胡劍涌擔任海信家電總裁職務。作為加入海信30年的老將，胡劍涌一直是海信電視的重要操盤者，此次人事變動被廣泛解讀為海信家電板塊的升級改革。

胡劍涌上任后，大力推動新風空調及真空冰箱等創新品類的迭代，疊加市場復蘇，使得海信家電2023年凈利潤增長一度來到97.73%的高位、2024年營收規模逼近千億，可以說是成功完成了歷史使命。

2025年上半年，海信家電的增長突然失速，同比1.44%的營收、3.01%的凈利增長即便是放在成熟的家電市場，也不是一個令人滿意的數字。究其原因，一方面來自國內市場的激烈競爭、營業收入同比下降0.31%；疊加境外營業成本同比上漲10.63%，進一步攤薄了利潤。

具體到產品線，暖通空調在營收規模、毛利率方面都是海信家電的第一核心業務。雖然報告期內營業成本同比上升6.35%、毛利率同比下降1.56%，但依然保持在27.12%的較高水平。相比之下冰洗及其他主營（廚電、汽車空調壓縮機等）業務，盈利能力明顯更強。

海信空調面臨的主要問題，是如何進一步擴大銷售規模。該公司在國內新風空調品類占據領先地位，但整體市場份額與TOP 3品牌（美的、格力、海爾）有較大差距。據奧維云網數據顯示，2025上半年空調市場在國補刺激下煥發活力，總體銷量達3845萬臺、同比增長15.6%；市場的63.2%被TOP 3品牌占據，TOP4-5/6-8的市場份額分別為15.4%及13.2%，較2024H1變化不大，增長空間較為有限。

更為嚴峻的是，即便國內空調品牌林立，仍有新玩家亟待入場，比如做清潔家電的追覓。同時面臨頭部品牌、互聯網新貴（如小米）及待入場者的擠壓，海信家電的增長壓力不可謂不大。

高玉玲和她的左膀右臂

歷任海信家電財務負責人、海信集團副總會計師的高玉玲，擅長并購及整合，主導了海信對東芝電視、古洛尼品牌（Gorenje）等并購項目。

2025AWE高峰論壇上，高玉玲代表海信家電發表了《同時代共進，與世界共贏》的主題演講，主要介紹了海信集團出海、跨國并購及融合發展的國際化歷程。今年世俱杯期間，海信家電產品如冰箱、空調等產品也加入了體育營銷的行列，主推從客廳到廚房的全套AI家電體驗，對海外市場的重視可見一斑。

在此背景下，空調老將殷必彤的加入、專攻國際營銷的方雪玉的職責調整，就顯得頗有深意了。

作為美的集團空調業務的肱股之臣，殷必彤曾一度位于美的集團的權力中心，擅長營銷和渠道整合。海信家電高薪聘請殷必彤，無疑是看重了他在空調領域深耕二十余載的經驗，期待其帶領海信空調再上一個臺階。

結合奧維云網及Gfk等機構的綜合數據來看，海信家用空調（含科龍）的國內整體份額約在15%左右，線下銷售明顯好于線上，品牌向年輕化、互聯網化轉型的需求較為迫切。除了通過體育營銷吸引球迷，如何進一步擴大海信空調在年輕群體中的知名度和吸引力，可能是殷必彤接下來需要面臨的挑戰。

海信空氣事業部總裁殷必彤

另一方面，方雪玉提名海信家電執行董事，也被視作高玉玲有意加碼出海戰略的人事調整。企查查顯示，方雪玉目前擔任海信營銷管理有限公司，以及青島海信國際營銷歐洲、美洲、日本、亞洲控股股份有限公司的法人及董事長，長期致力于推動海信集團的國際化戰略。

海信營銷負責人方雪玉

作為海信家電的第二大主營業務，冰洗在本次報告期內貢獻了18.74%的營收，也令人好奇海信家電在未來是否會對其做出人事調整。

據資料顯示，目前海信家電洗衣機事業部總經理為尹志新。根據海信家電2021年任命尹志新為職工監事時的公告顯示，其時年32歲，進一步說明海信家電近年來選拔管理層的年輕化傾向。

自2017年開始，尹志新歷任廣東海信冰箱營銷股份有限公司營銷管理部副部長、品牌部總監，后晉升為海信家電總裁辦公室副主任、主任及助理副總裁，一度是競爭海信家電總裁的熱門人選。不過在2023年，他被調任至海信洗衣機事業部負責相關業務，目前擔任浙江海信洗衣機有限公司的法人、董事長兼總經理，該公司為海信冰箱有限公司100%控股。

如今，海信家電 眾神歸位，高玉玲身兼董事長與總裁雙職，勢必會深度投身具體業務的深耕之中，下半年的業績表現無疑將牽動海信家電的未來走向與股價沉浮。而她的兩位左膀右臂，一位專注產品端的打磨升級，一位主攻營銷端的破局突圍，這樣的布局為海信家電下半年的增長提供想象空間。

海外業務是新的增長點？

實際上，種種跡象已然清晰表明，海外業務將成為撬動全局的關鍵支點。參考本期業績，海信家電總營收的41.45%來自海外，同時實現了12.33%的同比增長，增長幅度遠遠好于國內市場。然而，海外業務的毛利率偏低也是不爭的事實，這與較高的營業成本有關，比如連續多年贊助頂級體育賽事。

除了主品牌海信之外，海信家電在海外市場還擁有數個并購的當地優勢品牌，包括日立、約克、古洛尼、ASKO以及三電，分別輻射美洲、歐洲、日本等市場。產品策略上，主打本土制造、功能定制化，比如在歐洲銷售A+++能效等級的低碳空調來提升競爭力。

需要指出的是，白電三巨頭中除格力之外，美的、海爾同樣通過并購吸收了知名海外品牌，同時通過自主創牌（如海爾卡薩帝等）參與市場競爭。以海爾為例，其2024年海外收入占比達到了50.28%。這也意味著，海信家電的海外擴張并非易事。

受本期業績影響，8月6日海信家電股票收盤價為25.40元/股，相較前日下跌0.16%。

機構評級方面暫未受到影響，大多為買入或增持。山西證券認為，海信家電各品類增速穩健，海外對業績帶動較為領先，期待高玉玲擔任總裁后推動成本進一步優化，預計其2025年內營收將小幅增長至985億元的水平，2026年有望突破千億營收；凈利潤增速則有望保持在10%至13%的水平。