一場精心設計的金融灰色交易，讓頭部券商招商證券與知名量化機構幻方量化雙雙卷入輿論漩渦。

5月30日，官方通報高翔涉嫌嚴重違紀違法，接受招商局集團紀委紀律審查和廣東省中山市監委監察調查。

隨著調查深入，一條長達六年、涉案金額上億元的利益輸送鏈條浮出水面。

利益輸送手法全解析

案件核心人物是幻方量化市場總監李橙，他手握選擇券商交易通道的關鍵權力。在招商證券一側，深南東路營業部原總經理孟鵬飛成為主要操盤手。

虛構經紀人身份：孟鵬飛安排自家親戚擔任幻方量化的“專屬經紀人”；

利用券商返傭制度：招商證券規定經紀人可獲客戶交易傭金扣除成本后40%作為績效獎金，而幻方作為高頻交易巨頭，傭金規模巨大；

銀行卡走賬分贓：作為招商證券前員工，李橙也知悉相關績效獎金的操作，主動聯系孟鵬飛要求分錢。孟鵬飛覺得此舉更加深度綁定幻方這個超級大客戶。2018-2023年六年間，通過親屬銀行卡收取傭金分成累計1.18億元，其中李橙分得2000余萬元，孟鵬飛保留8000余萬，并向招商證券私人客戶部總經理劉歡支付“答謝費”1000萬元。

東窗事發：當調查風聲趨緊，孟鵬飛試圖自保，向時任招商證券深圳分公司負責人高翔贈送價值300萬元的黃金。高翔雖一度收下，后因害怕而退還，但最終仍因涉嫌瀆職被查。

“傭金黑鏈”損害了誰的利益？

量化私募憑借先進算法和高頻交易策略，在市場中捕捉轉瞬即逝的投資機會；券商則為各類投資者提供交易通道、研究服務等多項業務。

在常規合作中，量化私募通過券商的交易通道進行買賣操作，券商則按照事先約定的比例收取交易傭金。同時，券商還會為量化私募提供專業的研究報告、市場數據以及投資咨詢等增值服務，幫助其優化交易策略。這種合作模式是基于商業互利的正常市場行為，推動著資本市場的高效運轉。

而“傭金黑鏈”的作用卻截然相反，它的存在對投資者的合法權益和資本市場的健康發展造成了多方面的危害。

普通投資者是最直接的受害者。量化私募通過違規返傭、虛構服務等方式套取的資金，本質上來自投資者的本金與預期收益。

其一、這些暗箱操作推高了交易成本，稀釋了投資回報。當量化策略本應帶來的收益被傭金利益輸送侵蝕，投資者拿到的凈值漲幅早已打了折扣。

其二、導致量化策略異化，一些量化機構在優化交易模型時會優先考慮傭金返還條件，而非提高收益。

其三、更隱蔽的是，“傭金黑鏈” 催生的高頻交易可能加劇市場波動，讓散戶在非理性行情中更容易被套牢，卻對背后的利益輸送毫不知情。

此外，合規經營的機構成了不公平競爭的犧牲品。堅守底線的券商無法通過違規返傭爭奪客戶，合規量化私募則要面對對手 “低成本” 競爭的壓力。這種 “劣幣驅逐良幣” 的效應，迫使部分機構要么放棄原則跟風操作，要么在市場份額萎縮中艱難生存。長此以往，行業將陷入 “比爛” 的惡性循環，最終損害整個資管行業的專業公信力。

為了遏制 “傭金黑鏈” 這類違規行為，監管部門制定了一系列嚴格的法律法規和監管政策。中國證監會頒布的《證券經紀業務管理辦法》明確規定，證券公司在從事經紀業務時，不得接受客戶的全權委托，不得以任何形式向客戶返還傭金，不得通過贈送實物、提供贊助等方式誘導客戶進行交易。

同時，《關于進一步規范證券公司經紀業務活動有關事項的通知》也強調，證券公司應加強對傭金收取的管理，確保傭金收取的合規性和透明度，嚴禁各類變相的利益輸送行為。此外，中國證券業協會也出臺了相關的行業自律規則，對券商的經營行為進行規范，要求券商建立健全內部合規控制體系，防范傭金相關的違規風險。

注：本文部分內容由 AI （deepseek）生成，內容僅供參考。

參考資料：

《幻方量化市場總監涉案原委牽扯老東家多人被查》，財新

《招商證券深陷DeepSeek母公司利益輸送漩渦》，阿爾法工場DeepFund