光伏產業持續磨底之際，一則公告唱響行業兼并重組的大戲。

8月14日，通威股份（600438.SH）發布公告稱，公司擬斥資不超過50億元拿下江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（以下簡稱“潤陽股份”）的控制權，劍指海外市場。于潤陽股份而言，賣身通威，則是IPO折戟后另一種“曲線上市”。

注意到，若該并購成功落地，這或將是光伏史上最大的并購案。且業內人士普遍認為，該并購是鼓勵行業整合后的案例，有望加速行業整合進程，加速行業出清。

通威擬收購全球第五大電池廠

據通威股份披露，公司擬與潤陽股份、上海悅達新實業集團新能源有限公司等潤陽股份相關股東、江蘇悅達集團有限公司（下稱“悅達集團”）簽訂《增資意向協議》。

在前述協議簽訂后，由悅達集團對潤陽股份進行現金增資10億元；在通威股份完成對潤陽股份盡職調查以及審計、評估工作，并與各方達成正式增資具體方案后，公司以自有或自籌資金向潤陽股份現金增資，同時現金收購悅達集團前述增資10億元取得的潤陽股份股權，合計取得潤陽股份不低于51%的股權。

前述交易總計金額不超過人民幣50億元，若交易落地，潤陽股份將成為通威股份控股子公司。

截至2023年末，通威股份已形成65萬噸高純晶硅產能（產銷量全球第一）、95GW太陽能電池產能（連續7年出貨量全球第一）以及75GW組件產能（2023年出貨量全球第五），是光伏行業絕對的龍頭。且憑借光伏，通威已連續兩年上榜《財富》世界500強榜單。

反觀潤陽股份，目前其在產業鏈上游形成工業硅產能5.5萬噸、多晶硅產能13萬噸、拉晶產能7 GW、切片產能10 GW；產業鏈中游形成高效太陽能電池片產能57 GW；產業鏈下游形成組件產能13 GW，并適當布局部分光伏電站業務。

排名來看，2020-2022年，潤陽股份連續3年光伏電池出貨排名全球前三，僅次于通威股份、愛旭股份。2023年，潤陽股份全球光伏電池出貨量位列第五名。但據Infolink統計數據，2024年上半年，潤陽股份的出貨量已經跌出前五的位置。

這意味著，此次并購完成后，通威的產能將進一步疊加，這也是在此時并購的原因之一。通威在公告中稱，為貫徹落實有關部門關于引導光伏產業有序健康發展的相關意見，促進行業優質資源整合，同時進一步鞏固公司在全球光伏產業的領先競爭優勢，落實公司“打造世界級清潔能源運營商”的長期戰略目標。

另一點，通威則是看上潤陽股份海外產能——基于潤陽股份自上游工業硅到終端光伏電站的完善產業布局，以及在美國、泰國、越南等海外區域的產能及市場積累。

根據公告，潤陽股份在美國、泰國、越南等部分海外市場建設了富有競爭力的產能，能夠滿足海外市場溯源要求。今年7月，潤陽股份總裁唐駿在接受媒體采訪時也曾透露，目前歐洲和美國地區占潤陽股份出貨量的80%以上，“RUNERGY”已躋身美國光伏組件前五的品牌，公司預計2024年全年海外組件出貨目標為6.5GW左右。

當下水深火熱的光伏行業，國內企業紛紛將海外作為破局的關鍵，海外建產能和出口海外已成行業共識。然而，通威股份還未在境外設立過光伏產品制造工廠。

通威表示，本次交易有利于充分發揮公司與潤陽股份的產業鏈協同效應，進一步鞏固公司在高純晶硅、高效太陽能電池和組件等核心環節的市場占有率，并有效補充公司海外產能布局，幫助公司拓寬海外高溢價市場的銷售渠道，提升全球綜合競爭力。

潤陽股份“曲線上市”

當然，此番被收購的潤陽股份也非“小魚”。

此前，潤陽股份還曾謀求IPO，只是并未能成功。此番被通威收入麾下，也在一定程度上實現“曲線上市”。

招股書顯示，潤陽股份是一家以高效太陽能產品的研發、生產和銷售為主，控股股東、實際控制人為陶龍忠。

2022年，時值光伏行業高歌猛進時刻，潤陽股份曾向深交所遞交創業板上市申請，保薦機構為海通證券，擬募資40億元，其中25億元擬用于5萬噸多晶硅、5GW異質結電池片，剩余15億元用于補充流動資金。當年3月，其IPO申請獲得受理。

彼時的潤陽股份，也是高光時刻。2020年-2022年，營業收入分別為47.98億元、106.17億元、220.38億元，歸母凈利潤分別為5.13億元、4.85億元、20.4億元。

（潤陽股份業績情況，來源：潤陽股份招股書）

得益于行業蓬勃，潤陽股份彼時的排隊進程十分順利，2022年11月就過會，2023年6月提交注冊。

（潤陽股份此前的上市進程，來源：深交所網站）

不過，光伏行業是“燒錢”的行業，投資回報周期長，一般情況下大概8~10年回本，總有效運營期僅為25~30年。伴隨業績的增長，潤陽股份彼時就是缺錢狀態，上市融資十分迫切。2020年-2022年，該公司資產負債率分別為75.48%、81.39%和79.17%，顯著高于同行。

后來的事情大家都知道了，隨著光伏行業步入下行周期、疊加IPO收緊，潤陽股份IPO陷入停滯，直到今年6月上市批文過期，依然未能實現上市，這才有了現在的賣身通威。

而行業下行疊加資金問題未解，潤陽股份還在今年上半年被曝出員工績效薪酬停發、子公司裁員等消息。如今被通威收入麾下，分析人士多認為是雙贏。

西部證券還指出，“通威此次收購潤陽有利于行業產能的整合，當行業集中度提高，頭部廠商有望對價格進行修復，使得行業價格水平恢復至正常合理區間，擺脫目前大面積虧損狀態。”（作者｜蘇啟桃）