作者 | 源Sight 王言

過去一個季度里，瑞幸呈現出業績與門店規模齊飛的走勢。

7月30日晚，瑞幸咖啡公布了2025年第二季度財報，報告期內，瑞幸咖啡總凈收入為123.59億元， 同比增長47.1%。二季度GAAP營業利潤同比增長61.8%至17.00億元，營業利潤率提升至13.8%，GMV達到了141.79億元。

截至今年二季度末，瑞幸咖啡門店為26206家，而在去年末，這一數據為22340家。在這半年時間里，瑞幸新增了近4000家門店，即每天有超過5家瑞幸開始營業。

瑞幸二季度財報

而在大街上，消費者能夠感受到的一個很明顯的變化是，可能沒走幾分鐘，商圈或是CBD就會出現一家瑞幸瑞幸門店的密度越來越大。

營收、利潤、門店規模等多方面數據的增長，顯示出瑞幸當前的進取勢頭，但對于加盟商的來說，門店不斷加密之下，其面臨的市場競爭也將更加激烈。

對于瑞幸來說，它們可能仍需警惕規模陷阱只有將密度轉化為效率而非內耗，才能實現可持續的增長。

旺季和外賣大戰刺激銷量

從第二季度開始，茶飲產品進入銷售旺季。

這期間，瑞幸咖啡自營門店收入91.36億元，同比增長45.6%，同店銷售同比增長13.4%，今年一季度，這一數據為8.1%。

報告期內，瑞幸聯營門店收入28.67億元，同比增長55.0%。不過，在財報中，瑞幸并未披露其聯營門店單店銷售額的變動情況。

瑞幸在財報中表示，同店銷售額增長，定義為自營店鋪總收入的增長率，具體條件為：這些店鋪在可比期間之初已開始營業，并且在本期間結束前未關閉；在本期間和可比期間內，每月平均營業天數均至少為15天。

以此標準，無法精確計算聯營門店單店銷售額的精確變動情況。若以報告期內瑞幸聯營門店數量粗略計算，瑞幸聯營同店銷售額同比增長16%左右。

如果以單季度業績作為對比，不論是營收規模還是門店數量，瑞幸進一步拉大了與星巴克的差距。

星巴克財報顯示，第三季度，星巴克中國區營收同比增長8%至7.9億美元（約合人民幣57.5億元），實現連續三個季度的同比增長，同店銷售額同比增長2%。截至第三季度末，星巴克中國的全國門店數量達到7828家，新開70家門店。

星巴克線下門店 | 星巴克官網

另一方面，當前各大平臺掀起的外賣補貼大戰，也推動了瑞幸業績的增長。

在財報后的電話會上，瑞幸咖啡聯合創始人、首席執行官郭謹一表示，二季度外賣平臺持續推出各類補貼活動，讓消費者以更實惠的價格買到咖啡，迅速激發了旺盛的用戶需求，對瑞幸的供應鏈彈性、服務穩定性和交付確定性提出了非常高的要求。但瑞幸門店、供應鏈、配送體系等優勢讓其成為各大外賣平臺優選的合作品牌。

財報顯示，二季度瑞幸月均交易客戶數同比增長31.6%，達9170萬，再創歷史新高。截至二季度末，瑞幸咖啡累計交易客戶數突破3.8億。

門店增長受到挑戰

財報顯示，2025年二季度，瑞幸聯營門店的收入為28.67億元，較 2024年同期的18.50億元增長55.0%。這一收入來源占總收入的23.2%，而2024年同期占比為22.0%。

瑞幸線下門店

具體看，合作門店的收入包括材料銷售收入17.51億元、配送服務費4.78億元、利潤分成及特許權使用費4.1億元、設備銷售收入2.05億元以及特許經營及其他服務費2300萬元。

2024年同期，瑞幸合作門店的收入為18.50億元，與2023年同期的14.86億元相比增長24.5%。其中，合作門店的收入包括材料銷售13.56億元、利潤分成2.03億元、配送服務1.46億元、設備銷售1.30億元以及其他服務費1670萬元。

今年第二季度，瑞幸從聯營門店獲得的利潤分成及特許權使用費為4.1億元，單店為4.44萬元；今年第一季度，瑞幸從合作門店獲得的利潤分成和特許權使用費2.60億元，單店為3.06萬元，環比增長44.16%。

但上述環比增長也有可能是建立在淡旺季的變化以及外賣大戰導致的訂單量增長的基礎上。如果能夠對比這些數據同比增速，或許能呈現更多變化。

遺憾的是，由于從今年開始，瑞幸不再單獨披露其從聯營門店獲得的利潤分成，而是將其與特許權使用費共同披露。我們無法將2025年第二季度的數據與2024年直接進行對比。

根據最新財報，瑞幸來自聯營門店的收入，包括材料銷售收入、利潤分成和特許權使用費、交付服務、設備銷售額和其他服務等。

也許，聯營門店的銷售變化，可以從瑞幸向聯營門店銷售材料所獲得的收入中得到體現。

環比看，2025年第一季度和第二季度，瑞幸向聯營門店銷售材料的收入分別為14.401億元、17.513億元，平攤到每家門店上，分別為16.94萬元和18.96萬元，增長11.92%。

而同比看，瑞幸聯營門店的表現并不算好。根據財報2024年第二季度和2025年第二季度，瑞幸向聯營門店銷售材料的收入分別為13.558億元、17.513億元，平攤到每家門店上，分別約19.64萬元、18.96萬元，同比下滑3.46%。

在當前上游原材料成本仍處于高位的情況下，瑞幸向聯營門店銷售材料的單店收入同比下滑，意味著其單個門店銷量增長可能遭遇瓶頸。

不斷自我加密

即便如此，瑞幸仍未停止擴張的腳步。

在門店運營方面，瑞幸咖啡持續加強門店網絡布局，提升市場滲透率，二季度凈新開門店數為2109家，門店總數達到26202家，其中自營16968家，聯營門店9238家。這期間，瑞幸在中國市場凈增2085家門店，門店總數達到26117家，其自營16903家，聯營9214家；國際市場凈增24家門店，海外門店總數達到89家。

2024年，瑞幸曾短暫放緩了開店速度，比如其在這一年二季度新開門店1371家，較一季度環比減少41%。但進入2025年，這一速度有所回升，一季度新開門店1757家，二季度新開2109家。去年同期，這一數據分別為2342家和1371家。

2024年8月，數據統計機構極海品牌監測發布文章稱，瑞幸的門店加密是一種主動性的防御。

2024年7月此前的一年，瑞幸咖啡新開門店中，37%是由加密門店貢獻的，使得瑞幸咖啡的整體門店密度（即加密門店占比）從41%提升到47%。而海品牌監測定義的加密門店，是在已有門店周邊500米范圍內新開的門店。

極海品牌監測

源Sight根據極海品牌監測的最新數據發現，截至2025年7月30日，在一線城市，瑞幸1000米以內至少有2家門店的比例為92.71%，新一線、二線、三線、四線和五線城市分別為85.28%、75.17%、63.5%、58.4%和44.23%。

而在一線城市，瑞幸500米以內，至少有2家門店的比例為79.87%，新一線、二線、三線、四線和五線城市分別為67.52%、53.69%、38.98%、34.26%和27.37%。

極海品牌監測

可以看出，在一線、新一線和二線城市，瑞幸有超過一半的的門店屬于加密門店，三線及以下城市加密門店的占比在25%-40%之間。

極海品牌監測稱，一家門店擁有很高的利潤對加盟商而言是一件好事，但對品牌而言卻很危險。因為如果你不主動加密降低利潤，那么你的競爭對手遲早也會幫助你被動的降低，這也是最讓加盟商難受的地方。

瑞幸這種自我加密模式還會繼續嗎？可能誰也給不出明確的答案。

當前夏日的消費旺季，以及外賣平臺的補貼大戰，變相讓一眾咖啡店的生命力得到延續，但在同時，很多加盟商應該要看到，可以供他們開店的好點位，已經不多了。