九州商業觀察

7月21日晚，兩份針鋒相對的公告將兩家上市公司的戰火硝煙瞬間點燃。

*ST蘇吳（以下簡稱江蘇吳中）公告稱，其控股孫公司達透醫療已收到愛美客子公司韓國Regen發來的《解約函》，要求撤銷達透醫療作為童顏針艾塑菲（AestheFill）在中國大陸獨家經銷商的所有相關授權。

隨后愛美客同步發布聲明，確認解約決定，指控達透醫療存在違約轉讓獨家經銷業務等行為。

這場公說公有理的紛爭背后，核心是對于童顏針代理權的爭奪，而本質則是愛美客與江蘇吳中有關，利潤及市場渠道的博弈。一股寒意迅速蔓延，這紙突如其來的解約函，瞬間撕裂了雙方兩年多的商業同盟，更將本已在退市懸崖邊搖搖欲墜的*ST蘇吳（江蘇吳中）推向深淵。

解約驚雷：救命稻草突成斷崖

童顏針聚左旋乳酸填充劑，在醫美市場被譽為液態黃金。對江蘇吳中而言，獲得韓國品牌愛塑美在中國大陸的獨家代理權曾是黑暗中的曙光。據公開資料，該產品被公司視為戰略轉型的核心支點，承載著重返資本市場安全區的厚望。協議終止前，江蘇吳中已投入巨資鋪設渠道，市場正待起勢。

然而愛美客一方的解約理由直指核心：江蘇吳中未能按協議要求真實、準確、完整、及時提交銷售數據，涉嫌數據造假。北京諾博特在通知中措辭強硬，直指違約行為嚴重損害雙方合作基礎，即刻終止合作。

江蘇吳中則迅速反擊，公開指責愛美客出爾反爾，聲稱自身嚴格履約，提交數據真實有效。其公告字里行間充滿悲憤：（解約）將嚴重影響公司當期及未來經營業績，無異于釜底抽薪。對于一家2023年巨虧超4億元、營收大幅萎縮，且已被實施退市風險警示（*ST）的公司而言，失去這個核心代理權，幾乎等同于被抽走了維持上市地位的最后一口氧氣。

愛美客的焦慮：增長失速下的斷腕抉擇

愛美客的突然發難，表面是追究違約，實則折射出自身深重的增長焦慮。這位昔日的醫美茅臺光環正迅速褪色。財務數據顯示，其營收增速從2021年的超100%，斷崖式跌至2023年的47.99%，2024年一季度進一步放緩至28.24%。凈利潤增速同樣大幅滑坡。資本市場反應劇烈，其股價距高位已跌超60%，市值蒸發逾千億。

高管減持更添市場疑慮。2023年以來，包括實控人在內的多位高管密集減持套現，被股民直指缺乏信心。在主力產品嗨體增長放緩的背景下，童顏針作為其押注的第二增長曲線意義非凡。愛美客旗下自有童顏針品牌濡白天使已上市推廣，收回愛塑美代理權，統一渠道與定價，避免內部競爭，成為其戰略收縮、力保核心業務增長的必然選擇。

羅生門待解：誰在說謊？監管何在？

這場解約風暴的核心爭議點數據造假，目前仍是各執一詞的羅生門。愛美客指控江蘇吳中提交虛假銷售數據，但未公開具體證據；江蘇吳中則堅決否認。真相撲朔迷離，亟待權威第三方或監管部門介入調查。

更深層的問題在于，如此重要的獨家代理關系，其建立與終止竟缺乏有效的風險緩沖與監管介入機制。江蘇吳中作為瀕臨退市的上市公司，其核心業務命脈系于單一代理權，本身就蘊含巨大風險。而愛美客作為上游巨頭，其單方面終止合作的決定，對弱勢合作方乃至區域市場格局可能產生的沖擊，亦缺乏必要制衡。代理制度下權責失衡、風險分配不公的行業積弊在此次事件中暴露無遺。

退市倒計時與行業寒蟬效應

對江蘇吳中而言，代理權喪失的打擊是毀滅性的。其2023年醫藥業務收入占比高達80%，代理的童顏針是其中最具增長潛力的明星產品。失去它，意味著公司短期內難以找到同等體量的替代業務來支撐營收、改善業績以滿足撤銷退市風險警示的要求。退市，從未如此迫近。

這場爭奪戰也向整個醫美產業鏈發出刺耳警報。下游代理商與品牌方之間脆弱的信任基礎被無情撕裂。中小代理商難免自危：下一個被巨頭優化掉的會是自己嗎？當龍頭企業為保自身增長可以輕易斬斷合作紐帶，行業生態的協作共贏基石已然動搖。寒蟬效應之下，渠道商或將被迫尋求更分散的合作或自主品牌之路，加劇市場割裂。

童顏針戰場硝煙彌漫，愛美客的斷腕止血與江蘇吳中的生死掙扎，構成一幅殘酷的商業圖景。當愛塑美代理權易主成定局，愛美客能否憑自有品牌濡白天使重拾增長神話仍是未知；而江蘇吳中的退市喪鐘，卻已清晰可聞。

這場爭奪戰遠非一紙解約書的終點

數據造假的真相迷霧亟待權威陽光刺破，代理制度權責失衡的痼疾更呼喚監管的重塑。當產業龍頭揮舞優化之刃，切掉所謂病枝時，是否也切斷了行業共生共榮的根系？醫美賽道狂飆多年后，是時候在冷酷的效率之外，重拾契約精神的重量與協同發展的溫度。否則，今日江蘇吳中的退市悲歌，恐將成為明日更多企業命運的先聲。