《投資者網》張偉

刷臉支付、碰一下，時下這些已經非常流行的支付方式背后，還隱藏著一家年營收近35億元、凈利潤近2億元的智能硬件獨角獸。如今這家獨角獸公司也要準備上市了。

7月，上海商米科技集團股份有限公司（下稱商米科技或公司）向香港交易所遞交《招股書》，計劃在港交所主板首次公開發行股票（IPO）并上市。

商米科技表示，公司目前的月活躍智能設備超過490萬臺，覆蓋200多個國家和地區，2024年在安卓端商業物聯網（BIoT）解決方案的市場份額也超過了10%。

不過商米科技也面臨營收模式單一、產品生產依賴代工、尚未建立絕對領先優勢等問題。未來上市后，商米科技的相關問題能否迎刃而解，還有待時間的檢驗。

成為行業獨角獸

潮汕人素來有做生意的天份。中專畢業的林喆就是其中之一。

上世紀90年代，從擺地攤，賣二手電腦開始，林喆兩年就賺到300萬元，成為潮汕地區最大的電腦零售商。

同時，林喆發現，當地POS收銀系統被國外品牌壟斷，單機售價近4萬元，巨大的利潤空間讓林喆萌發了要造中國人自己的POS機的愿望。

于是，林喆就創辦了一家主營DIY-POS收款機的公司。經過多年摸爬滾打，林喆在POS機行業站穩了腳跟。其后，隨著外賣行業的興起，林喆將業務調整為專注于外賣POS機的智能硬件系統。

由于具備硬件+軟件的綜合優勢，林喆的外賣POS機系統很快就進入行業第二梯隊，僅次于BAT、美團。

林喆曾經公開表示，當一堆人都去淘金的時候，如果進入不了第一梯隊，倒不如改變模式，通過供應武器彈藥給第一梯隊，將競爭對手變成合作伙伴。正是這種商業模式的轉變，讓林喆獲得了多家資本的關注。

資料顯示，林喆旗下的我有科技從2014年開始陸續獲得了暴龍資本、深創投、漢濤咨詢等機構的投資。其中，漢濤咨詢由美團創始人王興創辦，持股95%。

隨后，我有科技還獲得了金星創投的投資。股權穿透顯示，金星創投由小米產投100%持股。拿到到小米的投資后，我有科技在2016年更名為商米科技。

2019年，商米科技又獲得了螞蟻集團旗下云鑫創投的投資，公司投后估值超過10億美元，成為國內POS機行業的獨角獸。

目前，螞蟻集團為商米科技的第二大股東，也是第一大機構股東，持股比例僅次于林喆，其余機構股東依次為美團、小米產投、深創投、嘉善國資、農銀國際等。

扛過燒錢的歲月

只要有錢，一切好辦。融到錢的商米科技也開始其在POS機行業的狂飆。

2016年，商米科技造出全球首款安卓收銀機，乘著外賣興起的東風，很快成為中國安卓POS機市場的第一名。而商米科技的起飛，更得益于與支付寶結緣。

2018年，在拿到螞蟻集團的投資之前，商米科技就牽手支付寶，研發了全球首臺刷臉支付設備。之后，商米科技與支付寶又合作開發了碰一下的商用終端。如今，支付寶刷臉支付、碰一下都已被廣泛使用。

為了拓展市場，商米科技也經歷了一段燒錢的歲月。

據商米科技到A股IPO時提交的《招股書》顯示，2018年至2020年，商米科技的營收從9.66億元增至21.84億元，但各期凈利潤分別為-1.8億元、-2.09億元、484.33萬元。直到2020年，商米科技才實現扭虧為盈。截至2020年末，商米科技的未分配利潤為-1.51億元。

扛過燒錢的日子，商米科技的業績也相對穩定了。最新財報顯示，2022年至2024年（下稱報告期內），商米科技的營收分別為34億元、30.7億元、34.6億元；各期凈利潤分別為1.6億元、1億元、1.8億元。雖然2023年營收、凈利潤同比下滑，商米科技2024年業績也恢復到了2022年的水平。

靠賣硬件能否持續？

《招股書》顯示，商米科技主要為客戶提供BIoT解決方案，收入基本來自于銷售智能設備。報告期內，包含臺式設備、移動設備、金融設備、配件及零件的銷售智能設備收入在商米科技總營收中的占比均超過98%，2022年、2024年均高達99.5%。

相比之下，商米科技另一塊業務PaaS平臺及定制服務的營收占比很少，2023年為2%，2022年、2024年都只有0.5%，暫時還未形成業績的第二增長曲線。

簡單來說，商米科技就是一家硬件設備銷售公司。

2021年，商米科技曾計劃到A股上市，沖刺科創板。在兩輪問詢中，監管都關注到了商米科技科創屬性的問題。或許是銷售型公司的現狀，讓商米科技與科創板無緣。結果被兩輪問詢之后，商米科技于2022年主動撤回了上市申請。

如今，到港交所上市，商米科技的創新性或許已不再被關注。不過商米科技還有其他問題，也讓市場對其未來成長性存疑。

首先是代工。據《招股書》披露，商米科技超過90%的產品依賴代工，自有產能僅占3.3%。有分析認為，商米科技的代工模式，導致毛利率低于同行，且品控、供應鏈安全等方面容易受到外部制約，長期來看對經營穩定性不利。

其實，市占率受挑戰。商米科技稱，按2024 年的收入計，公司是目前全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商，占有10%以上的市場份額。但實際上，商米科技在安卓端的市占率目前僅領先友商1個百分點。

以國內競爭對手為例。年報顯示，A股公司新大陸（），其智能終端集群業務2024年的營收為35.95億元，超過商米科技。同時，新大陸也是支付寶碰一下的首批合作伙伴。

同時，商米科技在海外面臨百富環球（）等公司的競爭。2024年，百富環球的銷售毛利率達47%，高于商米科技的29%。可以看到，若國內外友商稍微發力，商米科技全球最大的頭銜可能不保。

另外，目前國內的外賣大戰激戰正酣，三大平臺都在投入重金補貼吸引消費者。若外賣行業現有格局發生重大變化，也可能對商米科技未來營收造成不利影響。這種情況下，上市或許能為商米科技的可持續發展進行賦能。（思維財經出品）■