MrBeast快手首秀引發短期市場熱潮，帶動股價強勁反彈，體現出“超級IP引流”策略在資本市場仍具吸引力。然而，從更深層次看，這一合作背后實則反映出平臺在存量博弈格局下的增長瓶頸與戰略焦慮。若快手無法在技術創新、生態建設及用戶結構優化方面取得突破，其長期增長動力仍存隱憂。

7月22日，以“撒錢+游戲挑戰”模式火爆全球的美國頂流博主MrBeast（野獸先生）正式宣布，將于7月26日通過快手科技（股票簡稱：快手-W，股票代碼：01024.HK）平臺開啟其中文互聯網平臺直播首秀。與另一位頂流IShowSpeed（甲亢哥）親自來華各大城市直播不同，野獸先生此次將采用中美連線的直播形式，這也標志著這位擁有超8億全球粉絲的YouTube巨星，首次以官方合作方式進軍中國市場。

快手

據悉，在本次直播中，MrBeast團隊已準備價值百萬美元的現金池，或將通過實時彈幕抽獎、挑戰任務等方式與觀眾深度互動。考慮到他對中國文化的興趣，敦煌壁畫臨摹、漢服換裝競速等中國元素內容亦有望出現。值得一提的是，此次直播將首次引入AI實時翻譯技術，實現中英文用戶的同步互動。截至7月25日15時，MrBeast直播預約人數已突破20萬人。

表面來看，快手早年曾重金簽約周杰倫，試圖借助其在一二線城市的龐大粉絲群體，實現品牌形象升級，打破“下沉市場”標簽。2020年周杰倫入駐快手后，其直播與短視頻內容為平臺帶來顯著流量與話題度，首場直播吸引超6800萬人次觀看，帶動快手在高線城市的用戶滲透。

然而，這段合作并未長期持續。2025年7月9日，周杰倫正式在抖音開通個人賬號“周同學”，并發布首條短視頻。隨后，快手方面于7月12日悄然修改其賬號認證信息，刪除了“全網唯一”字樣，宣告雙方獨家合作正式終結。這一舉動意味著快手失去了在高價值用戶群體中的關鍵明星IP，也暴露出其在一二線用戶爭奪中的持續劣勢。

就在此時，國際頂流網紅MrBeast宣布將登陸快手進行中文互聯網首秀。這一合作被視為快手在周杰倫“轉投抖音”后的補位之舉，也彰顯出其在內容生態國際化與高質量流量獲取方面的戰略調整。盡管MrBeast的全球熱度與商業價值毋庸置疑，但其在中國本土市場的滲透力仍待驗證，是否能真正形成對高價值用戶的長期吸附效應尚需觀察。

值得關注的是，該消息發布后資本市場迅速反應。7月23日，公司股價跳空高開1.75%，盤中逼近80港元，最終收于77.90港元，單日漲幅達7.08%，創2023年1月以來新高，成交額達60.69億港元。這一現象表明市場對“超級IP引流”策略依然抱有期待。

然而，從更宏觀的角度來看，快手此舉背后實則折射出平臺在用戶增長趨緩、商業化承壓及行業競爭加劇背景下的挑戰與應對。

頭部平臺擠壓，用戶生態遭侵蝕

我國短視頻行業經歷快速發展后已進入存量競爭階段。2020年至2024年，短視頻用戶規模由8.73億擴張至10.4億，連續六年保持網絡視聽應用細分領域第一。2024年，人均單日使用時長升至156分鐘，居所有互聯網應用首位。然而，2024年用戶規模首次出現負增長，表明用戶滲透率趨于飽和。

數據《中國網絡視聽發展研究報告》

從市場競爭格局來看，短視頻行業已形成“抖音和快手雙強，視頻號借力社交崛起，腰部平臺垂類細分”的結構。根據QuestMobile數據，截至2024年9月，抖音與快手合計占據近七成短視頻用戶時長份額，其中抖音以50.8%市場份額居絕對領先。抖音用戶結構更偏向一二線城市，占比高達52%；而快手用戶則集中于三四線及以下城市，約占64%。快手亟需向一二線城市擴張，獲取更多高價值用戶以提升平臺商業潛力。

全球化布局方面，抖音海外版TikTok用戶規模已突破25億，覆蓋全球85%的互聯網人口；而快手雖在巴西等地有所布局，但整體規模與TikTok相差懸殊，全球化進程相對緩慢。

此外，騰訊視頻號的迅速崛起亦對快手形成實質擠壓。借助微信生態的強大聯動效應，視頻號2023年日活已超過快手，2024年微信及WeChat合并月活躍用戶達13.85億，展現出強大的曝光能力和用戶觸達廣度。這使得快手的用戶增量池持續收縮，其“老鐵經濟”正在被進一步稀釋。

業務增速放緩，用戶增長陷入瓶頸

在此競爭格局下，快手營收增長雖延續，但動能明顯減弱。2023年公司營收首次突破千億，達1134.70億元；2024年增長至1268.98億元，增速放緩至11.83%；2025年一季度營收為326.08億元，同比增幅進一步回落至10.88%。

從凈利潤看，同比增速同樣放緩。2023年快手實現凈利潤102.71億元，扭虧為盈，同比增長278.58%；2024年進一步增長至177.16億元，同比增速降至72.49%；2025年一季度凈利潤為45.80億元，同比增長4.38%。

數據同花順iFinD

在業務結構上，公司主要收入來源于線上營銷服務、直播與其他服務三大板塊。營銷服務所面臨的“外循環內容疲軟+內循環電商承壓”雙重制約，導致其變現效率逐漸下降。2024年線上營銷收入達724.19億元，占比升至57.07%，但增速已從2023年的22.97%降至2024年的20.09%，2025年一季度進一步放緩至7.97%。

直播業務亦受用戶活躍度與打賞意愿下滑影響，2024年收入370.61億元，同比下降5.10%，占比降至29.21%，2025年一季度收入98.14億元，同比增長回升至14.45%，占比微增至30.10%。其他服務2024年收入174.18億元，同比增長23.43%，但占比僅13.73%，2025年一季度收入48.17%，同比增長15.16%，占比升至14.77%，但是占比不足二成，對整體營收支撐有限。

數據同花順iFinD

從用戶活躍度看，快手用戶增長趨近天花板，流量紅利減弱，變現能力承壓。公司平均月活躍用戶（MAU）由2022年6.13億升至2025年一季度7.12億，同比增速卻由12.59%降至0.02%。平均日活躍用戶（DAU）雖由2022年3.56億增至2025年一季度的4.08億，同比增速亦是由15.41%降至0.04%。盡管線上營銷服務ARPU連續增長，但增速從2023年的15.08%降至2025年一季度的0.04%，幾近停滯，變現效率邊際趨弱。電商GMV增速也呈放緩態勢，2024年同比增長17.33%，遠低于前兩年30%以上的高增速，2025年一季度雖回升至15%，但整體增長動能仍顯不足。

數據Wind

從成本端看，公司期間費用率持續下降，體現運營效率改善。銷售費用率自2021年的54.48%降至2024年的32.39%，2025年一季度進一步降至30.35%；管理費用率從22.64%降至2024年的11.91%。但與此同時，研發費用率連續下滑，從2021年的18.45%下降至2024年的9.61%。雖然公司成立“可靈”事業部發力AI，但在技術創新和內容生成等核心方向仍投入不足，或削弱其長期競爭力。

數據同花順iFinD

值得注意的是，快手高管薪酬結構呈現出兩極分化的態勢，折射出其內部激勵機制的失衡。執行董事宿華2024年年薪僅為314.1萬元，但其所持股份市值高達165.90億元；首席執行官程一笑則年薪高達7987.60萬元，持股市值亦達153.50億元。

與之形成鮮明對比的是，包括肖星、王慧文、馬寅、黃宣德在內的多位高管年薪均不足70萬元。這種薪酬結構，與公司整體營收增速放緩、利潤增長乏力、核心技術投入不足的現狀形成了強烈反差，不僅可能削弱管理層的整體協同力，也暴露出公司在激勵分配與組織公平性方面存在較大的優化空間。更重要的是，在存量競爭與資本市場信心不足的背景下，缺乏均衡有效的激勵機制，或將進一步制約企業人才吸附能力和治理效率，成為快手突破增長瓶頸的潛在掣肘。

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從獨角獸到“腰斬王”

在資本市場層面，快手自2021年2月上市以來，股價走勢呈現典型的“高開低走、持續失血”態勢。公司上市首日即錄得338港元的開盤價，隨后在第六個交易日飆升至歷史高點417港元，市值一度突破1.7萬億港元，成為港股市場最受矚目的科技獨角獸之一。但輝煌僅維持數月，隨即進入長達兩年的下行通道。尤其是在2022年宏觀流動性趨緊、互聯網監管加強以及自身商業模式尚未跑通的背景下，快手股價持續承壓，于2022年10月跌至歷史低點31.75港元，較高點跌幅近九成，市值蒸發超過1.5萬億港元。

此后，盡管伴隨整體市場環境回暖、公司扭虧為盈及部分業務回暖，股價有所修復，但反彈力度有限。截至2025年7月25日，快手收報72.5港元，依然較歷史高點下跌逾八成，距離115港元的發行價也仍有近四成跌幅，顯現出投資者信心恢復緩慢、市場對其長期價值存疑。

更值得關注的是，與行業頭部玩家如字節跳動（尚未上市但估值高企）或騰訊（0700.HK）相比，快手在營收規模、用戶質量、全球化布局等維度上仍存在明顯差距。估值端亦持續承壓，目前市盈率處于行業中下游水平，機構配置意愿較低，交易活躍度和市場熱度均不及上市初期，流動性溢價不斷消退。多家券商研報甚至開始將其從“高速成長股”降格為“穩定運營股”或“價值洼地股”，折射出快手在資本市場話語權的顯著減弱。

數據Wind

綜上，MrBeast快手首秀引發短期市場熱潮，帶動股價強勁反彈，體現出“超級IP引流”策略在資本市場仍具吸引力。然而，從更深層次看，這一合作背后實則反映出平臺在存量博弈格局下的增長瓶頸與戰略焦慮。若快手無法在技術創新、生態建設及用戶結構優化方面取得突破，其長期增長動力仍存隱憂。

作者 | 姚文溪

編輯 | 吳雪