侃見財經

醫藥行業的新周期已經到來。

尤其是創新藥以及CXO賽道，外部干擾因素正在逐漸消散，內生性的增長邏輯正在重新驅動行業走向新的景氣周期。

近期，CXO龍頭企業之一的藥明生物發布了2025年中期正面盈利預告，預告顯示，根據對截至2025年6月30日止六個月未經審核綜合管理賬目的初步評估，預計公司收益將同比增長約16%，毛利率同比提升約3.6%。

報告期內，公司利潤及歸屬于公司權益股東的利潤預計將分別同比增長約54%和約56%。經調整股份為基礎的薪酬開支、外匯損益及股權投資損益后，非國際財務報告準則經調整純利預計增長約11%。

對于公司業績的大幅增長，藥明生物稱主要因素包括：

跟隨并贏得分子戰略的成功執行，以及領先技術平臺、行業最佳的項目交付時間以及優秀的交付記錄推動收益增長；

基于ADC（抗體偶聯藥物）及雙特異性抗體等快速發展的技術平臺，集團擴大了對生物藥行業提供包括研究發現，IND前開發及臨床和商業化等在內的服務范圍；

集團多個先進技術所產生的研究服務收益增長；

集團對現有以及新增產能的利用，包括歐洲生產基地產能的爬坡；

集團數字化方案實現的成本節約以及效率改善；

通過投資以及孵化投資組合而產生的投資收益。

從各項數據來看，CXO行業正在走出泥潭，尤其是藥明系，均在資本市場有不俗的表現。根據統計顯示，年內藥明生物漲幅已經接近70%，藥明康德H股漲幅超過了75%，藥明合聯漲幅超過了85%

作為醫藥行業的上游、送鏟子的行業，CXO曾因為脫鉤問題飽受困擾。從目前全球產業結構來看，這一想法不僅沒能實現，反而讓國內的CXO與跨國藥企之間的合作更加密切了。另外，今年以來中國的創新藥企業與跨國藥企之間的BD交易日益增多，也使得全球創新藥行業再度繁榮，而CXO行業則成為了最終受益的行業之一。

種種跡象表明，中國作為全球 CXO 市場的重要參與者，憑借成本優勢、強大的制造能力以及不斷提升的技術水平，在全球 CXO產業格局中占據愈發重要的地位。需要說明的是，國內的CXO行業已經開始完成從勞動密集型產業向技術密集型產業過渡。

春江水暖鴨先知。

藥明生物作為行業龍頭，其業績的率先回暖，反映全球創新藥研發外包需求韌性和行業景氣度全面回升。

侃見財經認為，加息周期對創新藥投融資造成的壓力正在緩解，國內創新藥的企業的研發已經開始回暖，疊加國內CXO的人力成本以及技術成本，創新藥CDMO訂單趨勢向好，頭部公司毛利率具備韌性。

目前，CXO板塊已經走出低谷，頭部企業已經開始復蘇。以藥明生物為例，其上半年凈利潤增長超過了50%，收益也出現了雙位數的增長。而且藥明生物在資本市場的表現也是相當不錯的。

需要說明的是，創新藥的發展也離不開CXO產業鏈的支持，因此，從全球醫藥產業的周期來看，其景氣周期已經開啟，CXO企業手中的訂單也將會逐步轉化成為業績，在這種預期改善的背景下，龍頭企業業績的率先企穩，提振了整個行業的信心。

花旗研究發布報告稱，自2025年4月以來，中國醫療保健板塊特別是創新藥物領域市場興趣顯著回升，CXO板塊因基本面改善、估值吸引力及訂單積壓持續增長，將在夏季財報季前備受關注。