邁點

?2025上半年，國內文旅市場復蘇進程持續推進，居民旅游消費信心穩步恢復，旅游已回歸大眾生活成常態化選項。從春節、清明、五一和端午4個節假日旅游數據觀測：出游人次增長穩健、消費復蘇活力凸顯；且整體收入同比高于人次同比，反映游客在旅游消費中更愿意為優質產品、服務買單，花錢買體驗消費升級態勢明顯。

同時，上半年入境游增速與發展突出，免簽、退稅便利、支付便捷等都促使越來越多的入境游客來到中國游、中國購。以上海為例，1月至6月，接待入境游客424.8萬人次，同比增長38.5%，實現離境退稅商品銷售額同比增長85%；再以海南省為例，上半年，免簽來瓊外國人共26.9萬人次，占入境外國人總數的89.6%，較去年同期增長76%，創歷史同期新高。

基于上述背景：投資方面，市場復蘇與消費升級提升文旅集團投資意愿，促使其加快項目簽約進度、拓展文旅 +科技/沉浸演藝等新興領域，加速跨區域布局優質資源；融資方面，良好發展態勢利于文旅集團拓寬融資渠道，降低融資成本，助力集團減輕財務負擔、優化資產結構，借資本市場力量實現擴張與增值，搶占先機、提升競爭力 。

一、二季度文旅集團投資情況

1.文旅集團投資簽約項目

項目投資規模：二季度，以福建、湖北、河南等省份為代表，積極作為，相繼召開文旅主題相關會議，全力搭建文旅項目投資簽約平臺，吸引更多資本注入，推動文旅項目落地實施。據邁點研究院不完全統計，二季度，全國代表性文旅集團（公司）投資簽約重點文旅項目68個，其中公布投資金額的35個，投資金額合計537.17億元。單個項目投資金額50億元及以上的共四個，分別為峨眉山燈彩文化旅游度假區項目（50億元）、1869中國大熊貓生態世界項目（56億元）、麗江中科-錦城冰雪中心項目（60億元）、鶴峰芹草坪滑雪旅游度假區（102億元）。

簽約項目類型：項目類型多元，涵蓋文旅綜合體、旅游度假區、酒店民宿、農文旅融合、文旅演藝、景區改造提升、主題樂園、數字文旅科技、鐵路專列、游輪等。其中，文旅綜合體、旅游度假區類占比突出，說明市場仍看好文旅消費聚合體，通過整合休閑、商業、游覽功能，適配家庭游、度假游等多元需求，成為區域文旅發展引擎。細分賽道中，農文旅融合、文旅演藝、數字科技文旅等雖占比相對分散，卻勾勒出小而美、科技感的差異化路徑。景區改造提升類項目，則體現行業對存量資產的精細運營，通過硬件升級、業態更新，讓老牌景區重煥生機。

簽約項目區域分布：項目分布廣泛，湖北、廣東、云南、福建、上海等21個省（直轄市、自治區）均有涉及。其中，湖北簽約項目較為密集，2025年湖北省加大文旅項目投資建設力度，并逐步構建謀劃一批、簽約一批、建設一批、運營一批的良性循環體系。

投資主體構成及性質：投資主體多元化，包括國資系（如天柱山文旅集團、湖北文旅集團、新疆文旅投等）、央企（如中國東方演藝集團、深圳華僑城文化旅游科技集團等）、大型民營企業（如祥源控股、宋城演藝等）、中小型民營企業（如中景歡途旅業有限公司、江蘇祥龍游樂）等，共同發力、彰顯市場信心。

2.文旅集團投資收購

2025年二季度文旅集團增資、收購方面動作頻出：增資類，麗江股份為推進景區項目建設、中國旅游集團為戰略布局、環海灣文旅為穩定發展，分別開展增資；收購類，國旅聯合擬收購潤田實業以完善業務，祥源控股集團戰略投資海昌海洋公園利于其擴大文旅版圖、提高核心能力、拓展資源渠道等。

總體來說，2025年二季度文旅集團的收購、增資行為緊密圍繞自身戰略發展需求展開，或為完善業務布局、或為推進項目建設、或為強化市場地位，反映出文旅集團在不斷整合資源、尋求多元化發展，以應對市場競爭并滿足消費者日益多樣化的文旅需求。

3.新的文旅集團公司組建

2025年二季度，新組建的文旅集團呈現出國資主導、民營市場化運營發展、跨界融合趨勢增強的特點，反映出文旅產業正朝著資源整合、多元發展、創新融合的方向邁進。

國資系文旅集團：太行文旅集團、安徽文旅投資集團、宜賓市文旅會展集團、重慶三峽文旅傳媒集團、廈門文化旅游投資發展集團、中山文旅集團等揭牌組建，整合重組步伐加快，利于發揮國有資本的引領作用，推動區域文旅產業規模化、集約化發展。

代表性民營企業：陜西鄭國渠文商旅運營有限公司、衢州南孔洛嘉旅游發展有限公司成立均聚焦具體項目（依次對應為鄭國渠首遺址區項目、嚴家淤島建設項目）建設與運營，利于推動區域文旅運營能力的全面提升。

跨界投資：廣州珠江文之旅投資有限責任公司由珠江鋼琴跨界布局組建，體現了珠江鋼琴向文化+旅游綜合服務商轉型的戰略意圖。

二、二季度文旅集團融資情況

1.融資規模

據邁點研究院不完全統計，2025Q2文旅集團融資項目（僅指已發行和通過）42項，項目數量同比2024Q2下降約36%，涉及29個文旅集團，融資金額總計369.03億元，同比下降2.9%（2024Q2為380.04億元）。

整體呈現項目數量銳減、單筆規模擴容的分化特征：項目數量同比下降，顯示行業融資決策更趨審慎，或與優質項目減少、市場觀望情緒有關；而融資金額微降，反映單個項目融資規模提升，國企主導的債券融資（尤其私募債）成主流，資金多用于項目落地與業態升級。

2.融資工具

二季度各文旅集團債務融資工具以中期票據和私募為主，短期融資券、超短期融資券、ABS為輔。中期票據憑借融資成本低、發行方式靈活、能優化資本結構等多重優勢，廣受各文旅集團青睞；私募債則因發行條件寬松、成本低、審核效率高（采用備案制）、資金使用靈活等特點，同樣受到企業追捧。

3.部分省區文旅集團融資

據統計分析，二季度成功發行完成融資的文旅集團分布于18個省（直轄市、自治區、特別行政區），其中江蘇省各文旅集團發債項目數最多（6個）、北京市各文旅集團融資金額最高（80億元）。此外，江蘇省、甘肅省各文旅集團融資規模亦均超50億元，江蘇各文旅集團穩定保持、甘肅省本季度表現突出。

甘肅省以甘肅省公航旅集團、甘肅文旅集團兩大省屬國企為支撐與引領，各文旅集團的資本運作與融資能力提升，逐步形成金融助推文旅、文旅反哺金融的良性互動發展局面，同時反映了資本市場對甘肅文旅產業高質量發展的信心與決心。據甘肅省文化和旅游廳信息與數據，2025上半年，全省實施文旅重點項目642個，實際完成投資112.85億元，同比增長15.55%，整體發展成績向好。

4.代表性文旅集團融資表現

據邁點研究院不完全統計，2025年二季度共有29個文旅集團發起并完成融資項目事項，其中首旅集團融資金額和融資項目數量均居首位(80億元、4筆），展現出資本市場對于行業龍頭企業的的認可與信任。其次為甘肅省公航旅集團，本季度成功發行或通過中期票據、私募各一筆，融資金額50億元；再次為鎮江文旅集團、錦江國際集團，融資金額超20億元，表現較為優異。而從融資項目數量維度分析，即墨區旅投公司、廣西旅游發展集團本季度融資表現活躍，均有3筆融資項目通過。

首旅集團：融資項目4筆（3筆中期票據、1筆超短期融資券），融資金額80億元。據其一季度財務報告數據，2025Q1凈利潤-3.41億元，同比2024年虧損擴大，面臨較大承債壓力。

甘肅省公航旅集團：融資項目2筆（中期票據和私募各1筆），融資金額50億元。作為甘肅通航航空建設主力軍，近年來甘肅省公航旅集團積極發展低空經濟，在文旅融合方面，以張掖七彩丹霞低空IP為標桿，構建輕資產輸出+標準化服務文旅擴張體系，在省內外多個優質景區成功輸出低空游覽業務，載客量超10萬人次，年營業收入1000萬元以上，較運營之初增長40%以上。

鎮江文旅集團：融資項目2筆（中期票據和私募各1筆），融資金額27.69億元。目前，集團旗下擁有金山、焦山、北固山、南山等6處景區，鎮江一泉迎賓館、一泉金山湖畔酒店等旅游酒店設施等，已初步形成較為完善的文化旅游產業鏈。

錦江國際集團：融資項目2筆（中期票據和超短期融資券各1筆），融資金額25億元。據其一季度財務報告數據，2025Q1集團歸母凈利潤-2.14億元，處于虧損狀態，融資可有效緩解其資金周轉壓力，為業務運營提供支撐。

即墨區旅投公司：融資項目3筆（中期票據2筆、ABS1筆），融資金額15.2億元。其中，天風-即墨旅投安置房資產支持專項計劃此筆3.82億元融資資金主要用于安置房項目建設。即墨區旅投公司通過發行ABS，以較低成本獲取資金，推動安置房項目順利實施，保障因城市建設搬遷居民的住房安置，對當地民生福祉與城市可持續發展意義重大。

廣西旅游發展集團：融資項目3筆（中期票據2筆、短期融資券1筆），融資金額10億元。廣旅集團以文旅、康養、城建為三大主業,涵蓋文旅、康養、城建、科技、金融、實業六大業務板塊，截至2025年一季度末，集團資產總計約603億元，2025Q1營收12.67億元、凈利潤約1675萬元，同比分別增長16.35%、4.23%，經營業績穩步增長。

三、總結研判

2025年二季度文旅集團在投資領域的活躍表現，既折射出行業復蘇與消費升級的底層驅動，更預示著產業正加速向資源整合深化、業態創新多元、科技賦能升級轉型。文旅集團融資則聚焦項目落地與資產優化，國企承債能力成為關鍵變量，對文旅企業的整體運營能力、經營模式、內部管理等考驗愈發凸顯。

從2024年2月河南洛陽孟津文旅集團申請破產，到2025年6月青海旅投清算；從桂林旅游5年累計虧損近十億元，到曲江文旅債務危機持續發酵、張旅集團大庸古城瀕臨破產 這些案例暴露出部分文旅集團在發展中的深刻教訓：戰略上盲目擴張，過度依賴融資而輕運營，致使債務高筑、資產結構失衡；運營模式僵化，依賴門票經濟模式，產品同質化嚴重，缺乏創新與差異化競爭力；管理決策科學性不足，政企界限模糊，部分管理者缺乏市場經驗甚至存在腐敗現象，導致投資失誤；對政策過度依賴，市場化定位模糊，項目規劃與市場需求脫節等。

面對行業轉型與自身困境的雙重考驗，未來文旅集團的投資需精準發力：一要克制規模擴張沖動，優化債務結構，筑牢財務根基；二要打破門票依賴，深耕差異化IP，以內容創新激活消費潛力；三要完善治理機制，強化廉政監督，構建專業化市場化管理團隊；四要以市場需求為導向，加速數字化轉型，推動文旅+產業融合與業態創新，尋求內生增長式可持續發展突圍之路。