文 | 市象，作者 | 文昌龍，編輯 | 楊舟

“黃仁勛與閆俊杰的合影被刪了。”

最近幾天，一則關于MiniMax創始人閆俊杰與英偉達CEO黃仁勛“單獨會面兩小時”的新聞刷遍網絡，但隨后部分鏈接紛紛被撤，輿論迅速轉向質疑和猜測。

事件的戲劇性在于：照片確實存在，會面確有其事，但文章卻在部分平臺被火速撤下。誰刪的？為什么刪？這背后無非兩種可能：要么所謂的“單獨會面”被夸大甚至不實，要么就是其中一方不愿此事被大肆宣傳。

從目前這輪輿情發酵來看，能明顯看到MiniMax在有意借勢放大，主動出擊。而從另一個角度理解，這種一邊熱炒一邊刪稿的混亂局面，很可能是黃仁勛團隊“低調行事”的要求。

可以看到的是，黃仁勛訪華期間，極盡“端水大師”本色，對媒體曝光的管理非常嚴格——畢竟上次與雷軍合影流出后，英偉達的回應都撇得一干二凈：“不是我們發的，不太清楚。”在此背景下，MiniMax卻選擇了高調釋放“獨家會面”信息，并迅速通過自媒體、社交平臺鋪開傳播鏈路，被黃仁勛團隊干預也應有此意。

這么來看，這場短暫刷屏、又迅速404的“熱搜事故”，不是一次普通的媒體宣傳烏龍，而更像是MiniMax在IPO關鍵期的一次“高風險操作”。雖然后續部分平臺文章被刪，但MiniMax已成功把“黃仁勛背書”的牌打出去。

長期以來，MiniMax都不算高調，創始人閆俊杰也被認為是少有的“沉住氣搞技術”的人：出身商湯，做過智慧城市CTO和研究院副院長，創業前就提出要做AGI。公司也確實按這個方向在走，從最早的多模態技術底座，到Glow、Talkie、星野等面向C端的產品測試，再到視頻模型Hailuo系列和語音合成Voice Design工具，MiniMax整體路徑更像是技術為本、節奏謹慎的技術派。

但自2024年下半年起，隨著IPO傳聞傳出后節奏明顯加快。首先是6月的“技術發布周”，連續發布五款核心產品，涵蓋開源大模型、視頻、智能體、音色工具等，幾乎是All in式輸出。而緊接著的“黃仁勛合影”事件，MiniMax明顯并未主動回避媒體，反而有意將其作為“關鍵節點曝光”的一部分。

在技術能力不再是最大問題，而“講一個讓資本聽得懂的故事”變得更重要的當下，MiniMax開始認真打磨它的市場表達。

01 為什么是現在出牌？MiniMax必須抓住窗口期

MiniMax最近頻頻出鏡，不是偶然，是必須出牌。

原因很直接：窗口期已經打開，誰先沖上臺，誰就有機會拿下“AI第一股”的心智認知；誰猶豫半拍，可能就被定格在“第二梯隊”的標簽里，再想翻盤就難了。

在所謂“AI六小虎”中，MiniMax并不是第一個邁向IPO的選手。今年4月，智譜已經悄然在北京證監局完成輔導備案，中金保駕，目標直指2025年10月A股上市。而據多方消息，智譜還同步在準備港股路徑，計劃融資約3億美元。兩手準備，志在必得。

更關鍵的是，智譜這波融資頻率相當密集，今年已完成5輪，背后是來自杭州、珠海、成都、北京、上海等地的國資隊伍撐腰，總融資累計超過160億元，估值也拉到了400億元。MiniMax投后估值雖也逼近300億元人民幣，但時間差在此刻，可能就是認知之戰的勝負手。

這不再是簡單的融資競賽，而是一場關于“誰代表中國AI、誰擁有產業話語權”的排位賽。一旦讓對手搶先敲鐘，資本風向和政策傾斜都可能隨之轉向，MiniMax就可能從“明星項目”變成“跟隨者”。

所以你會看到，在黃仁勛合影事件里，MiniMax異常積極主動地去“放大信號”，即便引發刪稿烏龍也要搏一把聲量。合影不是重點，出牌的時機才是關鍵。

從融資周期來看，MiniMax的動作也踩在了節奏點上。新一輪近3億美元的融資已接近完成，估值站上40億美元的臨界點。這個400億估值區間正處于一級市場向二級市場過渡的臨界點，早一兩個月敲鐘，估值和融資空間會有質的區別。錯過了，則面臨估值回調、資本熱度降溫的雙重壓力。

今年2月，MiniMax合伙人、副總裁魏偉已悄然離職。據《字母榜》報道，魏偉離職的其中一個導火索，是融資KPI未達標。換句話說，這家大模型獨角獸對融資的渴望，已經到了用KPI硬性考核高管的程度，急迫感不言而喻。

眼下，從整個市場趨勢來看，大模型融資正在進入深水區。

融資數量斷崖式下降：IT 桔子數據顯示，2023年和2024年AIGC領域的融資數量分別為153筆和154筆，而截至2025年5月22日，融資數量僅為61筆，從全年預期來看，2025年融資數量可能明顯低于前兩年；

頭部融資活躍度也在下降：2023年和2024年資本對頭部大模型創業公司投資熱潮較高，但2025年以來，頭部幾家大模型創業公司現在也逐漸“靜音”；

單筆融資金額縮水：2025年AI融資不再是動輒數億美元的“大手筆”，資金更謹慎，更看重閉環能力。從“誰都投”到“只投能跑通商業模式的”，熱錢正在散去，真正能講出“從模型到產品再到變現”故事的公司，才配進場。

在資本預期轉冷這個背景下，擺在MiniMax面前最重要的事，是現在必須把“技術+產品+營收”這三件事捆綁起來，講清楚，講完整，在資本和產業還沒定調前，搶下那個“AI第一股”的位置。

02 從產品飛輪到資本敘事：MiniMax怎么講故事？

一直以來，MiniMax在國內大模型圈的打法就比較“非主流”：它的技術底層是多模態起家，而不是像多數廠商那樣押注單一的大語言模型。別人是從文本走向圖像、語音，它是一開始就把多模態當成基礎設施來做的。

從2023年起，MiniMax陸續推出了語音生成、視頻生成、圖文理解等多模態模型，邏輯很明確——不是“先卷大語言模型再說”，而是一開始就圍繞AI Agent和交互體驗做技術堆棧。這也讓它在產品形態上比同行走得更前一點。

早在2022年，MiniMax就推出過角色扮演產品Glow。此后，“星野”在國內上線，Talkie則瞄準海外市場。今年年初，Talkie和星野的總日活大概在300萬左右，遠超字節系的貓箱（約30-40萬）。

視頻生成方向上，MiniMax的“Hailuo（海螺）”系列也跑了出來，截至5月，網頁端月活接近1500萬，僅次于快手可靈。收入方面，外媒去年10月就透露，MiniMax2024年營收有望突破7000萬美元。

進入今年，閆俊杰對“雙輪驅動”的看法發生了變化。他認為：現在MiniMax最關鍵的不是“搞增長”或“賺營收”，而是把研發節奏提起來。于是，6月MiniMax發起了為期一周的“技術發布周”，一次性拋出了一系列技術成果。

其中最重要的自然是被定義為“全球首個開源的大規模混合架構推理模型”M1。也正是隨著自研推理模型的上線，外界此前對其“偏產品、輕基礎技術”的質疑，也基本被一一回應了。

此前一直缺位推理模型，對MiniMax而言其實已形成多重掣肘：一方面，外界頻頻質疑其高估值是否站得住腳、后續融資是否還能延續；另一方面，B端客戶在無法選擇推理模型的情況下，只能被動將算力預算投向其他廠商，直接影響ToB的拓展空間。換句話說，推理模型不僅是技術補課，更是商業護城河的修復工程。

有投資人坦言，MiniMax此時推出推理模型，意義不只在技術“追平”，更是在心智層面搶占一個稀缺定位——“唯一支持超長文本”的推理模型，話語權必須要先喊出來，對資本市場而言，這種敘事能抵很多估值。

過去兩年，大模型公司可以分為兩類：

一類是流量型，擅長通過To C爆款驗證能力；

另一類是工程型，靠底層大模型和B端落地贏得投資人青睞。

從打法來看，MiniMax試圖做一件更難的事——把To C、To B、To Tech、To Investor這四套敘事合并成一個系統：

對用戶：有星野、Talkie打通AI陪伴場景；

對開發者：有視頻生成平臺Hailuo和多模態調用API；

對技術社區：通過M1模型開源、架構分享構建技術聲量；

對投資人：高估值+真實營收（2024預計營收7000萬美元）+產品驗證+海外市場+多模態戰略。

這套故事的完整度，比市場上多數AI公司都更扎實。MiniMax真正的挑戰，是如何讓這些資產轉化為資本市場認可的“確定性”。

參考資料：

字母榜《閆俊杰不甘心》

晚點科技《獨家丨MiniMax 即將完成近 3 億美元新融資，此前已傳出赴港股上市》