伴隨用友網(wǎng)絡一紙2025年上半年業(yè)績預告的發(fā)布，及此前發(fā)起的赴港IPO，這家當年在中國企業(yè)軟件市場叱咤風云的巨頭，再度被推上風口浪尖。

凈虧損持續(xù)擴大、營收逐年下滑及現(xiàn)金流持續(xù)承壓，以及高管的頻繁更迭、大規(guī)模的裁員……“久病”之下的用友網(wǎng)絡，赴港IPO是救命稻草，還是背水一戰(zhàn)？

業(yè)績低迷

用友網(wǎng)絡發(fā)布的2025年上半年業(yè)績預告顯示，預計實現(xiàn)營收35.6n億元至36.4億元，同比下降4.3%至6.4%。更令人擔憂的是，歸母凈虧損高達9.25億元至10.25億元。

這份財務預告，無疑延續(xù)了其近年來業(yè)績持續(xù)低迷的頹勢，也暴露了其在云服務轉型期的深層困境。

回溯過往，用友網(wǎng)絡曾經(jīng)是中國企業(yè)服務軟件市場的絕對霸主。王文京帶領下的用友網(wǎng)絡，以財務軟件起家，憑借服務國央企和垂直行業(yè)的策略做到了行業(yè)龍頭。

2020年，隨著商業(yè)創(chuàng)新平臺YouBIP的推出，用友網(wǎng)絡的市值一路暴漲至1800億元。但此后，在行業(yè)格局變化、虧損持續(xù)擴大之際，用友網(wǎng)絡跌落神壇，目前市值僅有487億元。

用友網(wǎng)絡業(yè)績的下滑并非短期現(xiàn)象。2023年，用友網(wǎng)絡實現(xiàn)虧損9.33億元，首次交出上市以來虧損的財報。2024年，其虧損缺口進一步擴大至20.7億元。2025年后用友網(wǎng)絡虧損不減，第一季度用友網(wǎng)絡歸母凈虧損7.36億元，同比下滑62.41%。

從業(yè)務來看，作為用友網(wǎng)絡轉型的核心——云服務表現(xiàn)讓人大跌眼鏡。雖然云服務收入的占比從2021年的不足60%增至2024年的75%左右，但營收增速卻從2021年的55.5%驟降至2024年的-3.4%，直接出現(xiàn)了負增長。

用友網(wǎng)絡云服務業(yè)務的發(fā)展，與國內(nèi)云服務市場持續(xù)擴張的趨勢及同行的表現(xiàn)形成鮮明對比。金蝶國際云服務的營收在2024年達13.4%，云服務的收入占比更是高達81.6%，續(xù)費率也維持在92%-97%的高位。

如此一來，用友網(wǎng)絡和金蝶國際這對死敵之間的差距迅速縮小了。從2020年至2024年，雙方的營收差距從51.7億元縮小至25.97億元。

與此同時，用友網(wǎng)絡的云服務轉型陷入了“定制化陷阱”的怪圈，過多的項目制交付導致研發(fā)投入難以形成規(guī)模化復用，進而影響了公司毛利率。2025年一季度，用友網(wǎng)絡毛利率已經(jīng)跌破40%，落后于SAP和金蝶國際。

在用友網(wǎng)絡營收、凈利潤持續(xù)惡化之際，用友網(wǎng)絡的現(xiàn)金流也高度承壓。2025年一季度末，用友網(wǎng)絡流動負債增長11.80%至114.4億元。其中短期借款、應付票據(jù)及賬款、一年內(nèi)到期的非流動負債合計近65億元。但公司賬上現(xiàn)金流卻大降29.66%至28.89億元。很明顯，用友網(wǎng)絡的現(xiàn)金儲備遠不足以覆蓋其即將到期的流動負債，資金鏈面臨巨大壓力，急需外部輸血。

面對資金缺口，用友網(wǎng)絡于2025年6月27日向港交所遞交招股書，希望通過H股上市募集更多資金，能緩解短期償債壓力。

管理層持續(xù)動蕩、裁員不斷

持續(xù)深陷虧損泥潭的用友網(wǎng)絡，其業(yè)績頹勢不僅與行業(yè)的風云變化有關，也與其內(nèi)部管理層的持續(xù)動蕩有撇不開的關系。

自2019年王文京首次卸任總裁一職以來，用友網(wǎng)絡的總裁一職便如走馬燈頻繁轉換。2024年1月，王文京將用友網(wǎng)絡總裁一職交棒給陳強兵。但僅僅一年之后，陳強兵因工作調(diào)整辭職。隨后，曾任SAP大中華區(qū)業(yè)務負責人的黃陳宏接棒，業(yè)內(nèi)一度對其寄予厚望。但是，黃陳宏在任不到三個月便匆匆離職，王文京不得不在2025年4月再度出山兼任總裁之職。

這種異常頻繁的高管變動，在上市公司中十分罕見。這直接影響了用友網(wǎng)絡戰(zhàn)略執(zhí)行的持續(xù)性和團隊的穩(wěn)定性，使得外界對用友網(wǎng)絡治理的擔憂不斷加劇。

在管理層持續(xù)動蕩之際，用友網(wǎng)絡還在不斷進行大規(guī)模的裁員。2024年，用友網(wǎng)絡員工數(shù)減少3666人。2025年一季度，員工數(shù)量再度減少1689人。不到兩年時間，用友網(wǎng)絡合計減員超過5000人。裁員本就為降低成本，但用友網(wǎng)絡2024年離職人員補償金增加1.42億元，致使管理費用不降反升了10.14%。如此一來，用友網(wǎng)絡陷入了“裁員-補償金增加-虧損擴大-再裁員”的惡性循環(huán)之中，進一步加劇了用友網(wǎng)絡的經(jīng)營困境。

除了高管變換、大規(guī)模裁員外，用友網(wǎng)絡轉型的步履也顯得極為滯后。現(xiàn)在看，用友在2015年更名“用友網(wǎng)絡”彰顯轉型決心，并持續(xù)投入AI和云服務。但是，技術的持續(xù)投入并未能有效提升核心業(yè)務的銷售能力，巨額的銷售費用仍是推動用友網(wǎng)絡營收增長的驅動，AI登記書在驅動業(yè)務增長上的作用尚未充分顯現(xiàn)出來。

在外部的競爭上，用友網(wǎng)絡面臨的挑戰(zhàn)也十分嚴峻。據(jù)「快馬財媒」了解，SAP已經(jīng)通過RISE with SAP方案持續(xù)蠶食其客戶。華為自研的metaERP的商用對用友網(wǎng)絡在大型國企和央企市場地位構成了直接的沖擊。中小型企業(yè)市場，金蝶國際也在加速狂奔。

更糟糕的是，經(jīng)濟下行導致中小企業(yè)IT預算減少，市場總量在萎縮，如此一來玩家們的競爭變得更加慘烈，價格戰(zhàn)搶占過來的市場侵蝕著利潤。

總的來說，當下的用友網(wǎng)絡似乎處在一個關鍵的十字路口上。港股的IPO，能幫助用友網(wǎng)絡獲取資金、緩解短期債務，甚至幫助其推動全球化。但是，用友網(wǎng)絡想要真正走出困境，除了資金問題外，還得考慮如何穩(wěn)定管理層、優(yōu)化組織架構，并推動云服務和AI技術的商業(yè)化，方為正道。