2025年，國產GPU站在新一輪技術與資本的交匯點。成立僅五年的摩爾線程，正式沖刺科創板IPO，成為這一浪潮中的標志性事件。

這家堅持自研路線、主攻“全功能GPU”的芯片企業，通過穩健的技術迭代和系統性市場驗證，成為國內半導體的新生力量。

摩爾線程在創立之初，就定下了“全功能GPU”的技術路線，成為了國內少數能全面對標英偉達的公司。目前，其GPU產品在算力、通用性和生態兼容性方面逐步逼近國際主流水平。

當下，隨著AI模型算力需求爆發式增長、國內芯片產業快速創新，國產GPU正在迎來真正的“破局時刻”。初步實現商業化的摩爾線程，正是這一進程中最具代表性的公司之一。

根據弗若斯特沙利文預測，全球GPU市場規模預計在2029年將達到36119.74億元，其中，中國GPU市場規模將達到13635.78億元，全球占比預計將從2024年的30.8%提升至2029年的37.8%。

在資本與技術雙輪驅動之下，GPU這一高技術壁壘、長周期、高投入的賽道，正成為國產芯片企業真正比拼“硬實力”的主戰場。盡管與國際巨頭仍有代際差距，但摩爾線程在關鍵技術點已實現局部突破。

憑借持續研發，并深化AI技術創新，摩爾線程成為國產GPU的“技術長跑”中的標桿。而它的發展路徑，也為中國高端芯片的自主創新，提供了一種可能的范式樣本。

“全能型”硬核玩家

摩爾線程的起點，并非“做一張顯卡”，而是構建一套完整、自主、面向未來的GPU計算平臺。區別于大多數AI加速卡僅面向單一計算任務，摩爾線程選擇了難度最高、通用性最強、最稀缺的“全功能GPU”路徑。

根據功能結構劃分，GPU可分為圖形GPU、GPGPU（通用計算GPU）與全功能GPU。所謂“全功能GPU”，并非僅具備圖形渲染或AI訓練能力，而是同時實現圖形圖像處理、AI張量計算、物理仿真和超高清視頻編解碼等多種任務協同處理能力。這種架構的芯片，不僅面向AI模型訓練、智算中心部署，也能支撐游戲圖形、視頻渲染等大眾級應用場景，具備高度通用性與生態承載力。

放眼全球，目前僅英偉達等極少數企業具備真正意義上的全功能GPU量產能力。摩爾線程的切入，填補了國內該類型產品的空白，形成了差異化壁壘。

而摩爾線程自研的MUSA架構是這一能力的技術基礎，架構可謂芯片的靈魂，英偉達的芯片Blackwell、Hopper就是直接以架構命名，重要程度可見一斑。

而摩爾線程的MUSA架構是國內首個實現單芯片同時支持AI智算、圖形加速、物理仿真的全功能GPU架構。目前，MUSA架構已迭代到四代GPU架構，支撐構建了完整的產品矩陣。

具體來看，根據招股書介紹，面向消費級市場，MTT S80是摩爾線程推出的國內首款支持Windows操作系統以及DirectX 11/12圖形計算庫的消費級顯卡，其性能規格與英偉達RTX 3060相當。

在消費級顯卡領域，英偉達和AMD占據主要份額，國內很少有企業能正面競爭，而摩爾線程的MTT S80等系列產品是國產旗艦。

在AI智算等B端市場，摩爾線程發布了MTT S5000、S4000等多款智算卡。并且，摩爾線程還推出了“夸娥（KUAE）”智算中心全棧解決方案，支持萬卡級規模擴展能力，能夠為DeepSeek等千億參數大模型預訓練提供穩定高效的算力支撐。基于其最新一代AI旗艦產品MTT S5000構建的千卡智算集群效率，超過同等規模國外同代系GPU訓練集群計算效率。

在智能終端產品線上，摩爾線程的代表產品“長江”SoC成功實現國內全功能GPU統一內存架構的突破，達到了國際水準，在汽車智能座艙市場上搶占高端市場份額。面向機器人和邊緣計算市場的E300，性能規格超越英偉達同代系產品。

整體而言，摩爾線程通過架構級優化、驅動層統一和生態兼容性布局，使全功能GPU具備更強的通用性與產品形態延展能力，不僅服務數據中心，也具備下沉至消費端的潛力，是真正的“全能型”選手。這不僅拓寬了收入來源，也提升了抵御單一市場風險的能力。

回顧摩爾線程的發展路徑，其技術積累并非憑空而來。創始團隊大多出自國際巨頭，摩爾線程創始人、董事長張建中曾長期擔任英偉達全球副總裁、大中華區總經理。聯合創始人亦來自英偉達、惠普、戴爾等公司，具備深厚的架構研發與市場經驗。

自2020年成立以來，摩爾線程就很重視技術研發。2024年其研發投入13.59億元，研發費用率高達309.88%。截至2024年底，研發人員占比近八成，其中逾七成擁有碩士及以上學歷，形成了一支以技術驅動為核心的團隊結構。

與此同時，摩爾線程在國內GPU知識產權版圖中占據重要一席。截至2024年12月31日，摩爾公司已獲得450項專利授權，其中包括境內專利442項、軟件著作權33項和集成電路布圖設計專有權37項等知識產權。豐富的專利儲備，填補了GPU多個領域的技術空白，并在全國高價值專利賽事中屢獲大獎。

這些從“0到1”的突破，標志著摩爾線程正在用技術構建護城河，使其不僅能在政策支持下站穩腳跟，更具備跨越周期的技術根基。

藍海市場窗口期

GPU的藍海早已不止于游戲和圖形。隨著AI大模型、數字孿生、自動駕駛、虛擬現實等前沿技術不斷演進，GPU正在成為下一代算力基建的核心引擎。

根據弗若斯特沙利文預測，到2029年，中國的AI芯片市場規模將從2024年的1425.37億元激增至13367.92億元，2025年至2029年期間年均復合增長率為53.7%。從細分市場上看，GPU的市場增長速度最快，其市場份額預計將從2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。

可以看到，AI芯片中，GPU是增長最快的子領域，而中國GPU產業的核心矛盾仍是“缺芯”。在這樣的產業背景下，國產GPU面臨新的市場空間。

其中，摩爾線程以全功能GPU切入，已構建出從芯片、板卡、一體機到算力集群的全線產品矩陣。這不僅體現了技術演進能力，也驗證了其研發成果的商業轉化效率。

眼下，摩爾線程正在持續推動商業化進程。

招股書數據顯示，摩爾線程的主營業務收入已從2022年的4584萬元增至2024年的4.32億元，三年收入復合增長率達208%，營收大幅增長，遠超科創板上市門檻標準。

在收入結構中，AI智算業務占比達77.6%，成為增長主引擎。隨著大模型訓練、GPU云服務、推理部署等場景需求爆發，其高客單價的AI板卡、智算一體機及集群解決方案快速落地。

雖然仍處于虧損期，但公司的凈虧損規模逐年收窄，綜合毛利率水平已顯著反轉。從2022年的-70.08%回升至2024年的70.71%，主營業務毛利率達72.32%，在國內同行中領先，顯示出產品價值快速提升。

此外，摩爾線程的應收賬款周轉率高達9.34，遠超行業平均水平1.88。資金流動性充足，截至2024年末，賬上貨幣資金近49億元，為后續研發與市場拓展提供了穩定保障。

可見，摩爾線程的基本面呈現出“技術領先、收入增長、虧損收窄、毛利回升”的特征。這些信號顯示，摩爾線程正進入“由技術驗證轉向規模商用”的關鍵階段。

更重要的是，在“自研+生態+市場”的閉環能力逐漸成熟的同時，摩爾線程形成了區別于純硬件公司的戰略組合：一方面具備底層芯片架構自研能力，另一方面通過智算系統與終端平臺完成生態構建，并向下游軟件和行業方案延展。這種模式不僅有助于實現高附加值，也提升了客戶粘性和護城河厚度。

從科創板的視角看，摩爾線程完全符合“硬科技”標準：三年研發投入超38億元，營收復合增速超200%，可產業化發明專利超400項，完全具備技術轉化落地能力。

GPU是AI時代最稀缺的資源之一，也是科技競爭的焦點。硬科技的研發從來不易，摩爾線程選擇了最難的路，也是最長遠的路。IPO的推進為其帶來更多資本與資源協同的可能性，有望為下一輪技術迭代與市場擴張打下堅實基礎。

而此次IPO沖刺背后，也離不開政策東風的加持。今年科創板深化改革“1+6”政策措施正式落地，為尚未盈利但具有關鍵核心技術、行業競爭力強的“硬科技”企業打開綠燈。

對摩爾線程這樣處于投入高峰、尚未盈利但擁有技術壁壘、存在市場空間的集成電路企業而言，資本市場正釋放出更加包容和精準的信號。

在產業政策利好與AI時代底層算力需求爆發的雙重驅動下，摩爾線程代表的“國產全功能GPU”路徑，既順應自主可控的大趨勢，也具備長期技術成長性的內生邏輯。

當全球芯片產業邁入深水區，浮躁資本故事難以為繼，真正具備技術自研能力、完整生態構建與產品落地能力的企業，將成為穿越周期的“價值股”。

憑借著GPU高價值賽道的先發優勢，摩爾線程正在抓住新的窗口期，成為國產算力的“中堅力量”。

本文僅供參考，不作為任何投資建議。