安徽海馬云科技股份有限公司（以下簡稱“海馬云”）近日提交港股上市申請，中金公司、招銀國際為聯(lián)席保薦人。

海馬云是中國最大的云游戲?qū)崟r云渲染服務 GPUaaS 提供商。2022年至2024年，海馬云收入復合年增長率達到33.8%，但公司尚未實現(xiàn)盈利，2024年虧損約1.86億元。

海馬云的客戶集中度較高，2024年來自五大客戶的收入占總收入的72.7%。

中國最大的云游戲?qū)崟r云渲染服務 GPUaaS 提供商，客戶集中度較高

根據(jù)聆訊資料集披露，海馬云是中國最大的云游戲?qū)崟r云渲染服務 GPUaaS 提供商。根據(jù)灼識咨詢的資料，按 2024 年的收入計算，公司在中國云游戲場景實時云渲染服務提供商中排名第一，市場份額為 17.9%。

2024年，海馬云來自云游戲GPUaaS的收入占比達到88.1%。

截至 2024 年 12 月 31 日，海馬云為中國云游戲行業(yè)前十大市場參與者中的九名提供云游戲?qū)崟r云渲染服務，并與包括中國移動、多家知名手機硬件制造商、頭部的游戲平臺和頭部游戲開發(fā)商在內(nèi)的知名市場參與者建立了長期合作伙伴關系。截至 2024 年 12 月 31 日，公司的平臺承載超過 28,000 款游戲。

2022年至2024年，海馬云的云游戲GPUaaS客戶數(shù)量從37家上升至69家，客戶留存率從77.8%上升至88.6%。

值得注意的是，海馬云的客戶集中度較高，2024年來自五大客戶的收入占總收入的72.7%。

根據(jù)聆訊資料集披露，截至最后實際可行日期，咪咕文化（一家數(shù)字娛樂公司）直接持有公司 13.62% 的股份，是公司在往績記錄期內(nèi)的最大客戶，其收入分別占公司 2022年、2023年及 2024年總收入的 42.5%、46.4% 及 35.7%。

高增長與持續(xù)虧損并存

2022年至2024年，海馬云收入從2.9億元上升至5.2億元，復合年增長率達到33.8%。

收入較快增長的同時，海馬云尚未實現(xiàn)盈利，2022年至2024年分別虧損2.46億元、2.18億元、1.86億元，虧損呈收窄趨勢但收窄幅度較小。

公司增收不增利的原因包括毛利率波動、研發(fā)與行政開支金額較大、融資成本較高等。數(shù)據(jù)顯示，公司2024年毛利率為24.9%，較2023年的26.6%有所下滑。

費用方面，公司2024年研發(fā)開支、行政開支分別占總收入的19.4%、15.2%。此外，公司2024年產(chǎn)生融資成本1.19億元，主要為贖回負債利息。

截至2024年12月31日，海馬云現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物金額為0.26億元。

單一最大股東群體持股約27.35%

根據(jù)聆訊資料集披露，創(chuàng)始人黨勁峰、一致行動集團、海馬樂云、毅峰共同及匯聚嘉實構(gòu)成海馬云的單一最大股東群體，截至最后實際可行日期合共持有約 27.35% 的股份。

2014年至2025年期間，海馬云已完成多輪融資。

海馬云募集資金將用于投資基礎設施，與核心平臺軟件相關的研發(fā)活動提供資金，進一步開發(fā)和推廣新興產(chǎn)品，為游戲 AI 能力的持續(xù)開發(fā)和迭代提供資金等用途。

（文章序列號：1943122977541459968/CJT）

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