作者 | 源媒匯 童畫

一樁歷時(shí)五年的訴訟，最終以原告訴求被駁回而告一段落。

7月2日晚，建元信托一紙公告顯示，上海金融法院的《民事判決書》，駁回了原告上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱東證資管）高達(dá)4.02億元的訴訟請(qǐng)求，205.15萬元訴訟費(fèi)由其自行承擔(dān)。

對(duì)于東證資管而言，這份判決無異于雪上加霜。就在三個(gè)月前，其母公司東方證券發(fā)布的2024年年報(bào)已經(jīng)散發(fā)出陣陣寒意：東證資管全年?duì)I收下降30%，凈利潤下降32%，公募基金管理規(guī)模萎縮9%。

而此次敗訴，更是將這家昔日的券商資管標(biāo)桿推至兩難境地：要不要繼續(xù)上訴？如果繼續(xù)敗訴該怎么辦？

4億索賠被駁回

這場訴訟的導(dǎo)火索，要追溯到近九年前的一次信托合作。

2016年10月，東證資管代表東證資管-平安銀行-龍江銀行定向資產(chǎn)管理計(jì)劃作為委托人和受益人，與安信信托（建元信托前身）簽署了一份《信托合同》，投資金額4億元，期限24個(gè)月。

《信托合同》訂立后，東證資管與安信信托又另行簽訂了一份《信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定安信信托需在2018年10月11日完成全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付。

結(jié)果，到期之后，安信信托并沒有如約足額支付信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

協(xié)商無果后，東證資管將安信信托告上法院。2020年9月18日，安信信托收到了上海金融法院的《應(yīng)訴通知書》，東證資管請(qǐng)求判令安信信托立即支付信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓款3.72億元、同時(shí)支付因延遲支付信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓款給被告造成的資金占用損失，約為0.30億元。

天眼查顯示，上海金融法院對(duì)上述案件的開庭時(shí)間安排在2020年12月9日，相關(guān)案由是信托糾紛，但是此后再無更新消息。

圖片來源于天眼查

彼時(shí)，因爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)之后，安信信托已經(jīng)自身難保。在前期展業(yè)過程中，安信信托存在與部分第三方簽署《信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》、《框架合作協(xié)議》或出具《流動(dòng)性支持函》等形式提供保底承諾的情形，由此引發(fā)的訴訟數(shù)額較大。

截至2020年12月31日，安信信托因提供保底承諾等原因引發(fā)訴訟50宗，涉訴本金184.91億元。

安信信托在2020年年報(bào)中表示，根據(jù)《全國法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》，信托公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托人與受益人訂立的含有保證本息固定回報(bào)、保證本金不受損失等保底或者剛兌條款的合同，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定該條款無效。因此，就前述情形，安信信托認(rèn)為依法認(rèn)定保底承諾無效，不構(gòu)成違規(guī)對(duì)外擔(dān)保。

此后，在監(jiān)管指導(dǎo)下，安信信托進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)化解程序，重組不斷推進(jìn)，最終在2022年12月更名為建元信托。

但是，東證資管的訴訟始終沒有進(jìn)展消息，直到2025年7月2日晚，建元信托的一紙公告才透露，東證資管的訴訟已被駁回，4.02億元索賠突然沒了著落。

敗訴的原因是什么？為何耗時(shí)5年仍敗訴？東證資管下一步會(huì)不會(huì)繼續(xù)上訴？東方證券是否查過該筆信托的真實(shí)損失原因？帶著這些疑問，7月3日，源媒匯致函東證資管母公司東方證券，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

資管優(yōu)等生光環(huán)褪去

天眼查顯示，東證資管成立于2010年6月8日，注冊(cè)資本3億元，法定代表人楊斌，公司前身是東方證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總部，后改制為有限公司，目前由東方證券持有100%股權(quán)。

圖片來源于天眼查

2005年，東證資管首批開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，發(fā)行東方紅1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，東方紅品牌由此誕生；2010年成為國內(nèi)首家獲中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的券商系資產(chǎn)管理公司；2013年成為業(yè)內(nèi)首家獲得公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)資格的非基金管理類公司，并在此后憑借多只業(yè)績領(lǐng)先的權(quán)益產(chǎn)品一戰(zhàn)成名。

成立之初，王國斌、陳光明、任莉組成的鐵三角，不僅是東證資管創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員，也是公司巔峰時(shí)期的靈魂；林鵬、饒剛等明星基金經(jīng)理，更將東方紅品牌推向巔峰。

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017-2021年期間，除2019年位列第二以外，東證資管受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)均排名第一位，是資管行業(yè)的優(yōu)等生。

然而，隨著核心團(tuán)隊(duì)成員陸續(xù)出走2016年王國斌離職、2018年陳光明創(chuàng)辦睿遠(yuǎn)基金、2020年林鵬奔私、2021年任莉轉(zhuǎn)投泉果基金，東證資管的光環(huán)逐漸褪去。

東方證券年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，2015-2021年，東證資管的營收從14.27億元增至37.47億元，凈利潤從4.11億元增至14.38億元，受托資產(chǎn)管理規(guī)模從1078.71億元增至3659.29億元。

在任莉離職后，東證資管總經(jīng)理權(quán)杖交到了張鋒手中。

但是在張鋒執(zhí)掌的2022-2024年期間，東證資管的營收從27.30億元降至14.35億元，凈利潤從8.28億元降至3.33億元，受托資產(chǎn)管理規(guī)模從2847.52億元降至2165.68億元，三個(gè)指標(biāo)均連續(xù)三年下降。

尤其是2024年，東證資管的營收同比下降30%，凈利潤同比下降32%，受托資產(chǎn)管理規(guī)模同比下降8%。其中公募基金管理規(guī)模為1661.69億元，較2023年下降9%。

圖片來源于東方證券2024年年報(bào)

管理規(guī)模縮水，就會(huì)導(dǎo)致管理費(fèi)收入減少，進(jìn)而影響公司的盈利能力，這就是東證資管過去三年盈利下滑的一個(gè)重要原因。而此次4.02億元訴訟被駁回之后，不知東證資管該如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

如不服本判決，可以在判決書送達(dá)之日起十五日內(nèi)，向本院遞交上訴狀，并按建元信托公告對(duì)方當(dāng)事人的人數(shù)提出副本，上訴于上海市高級(jí)人民法院。上海金融法院《民事判決書》如是說。

新帥能否提升盈利能力？

相對(duì)于東證資管的業(yè)績下滑，母公司東方證券的成績單比較亮眼。

2024年，東方證券實(shí)現(xiàn)營收191.9億元，同比增長12.29%；歸母凈利潤33.5億元，同比增長21.66%，扭轉(zhuǎn)了2023年業(yè)績下滑的趨勢。

東吳證券認(rèn)為，東方證券的業(yè)績?cè)鲩L主要得益于投資收益的顯著提升2024年達(dá)到58.34億元，同比增長129.36%。

深度分析東方證券的各項(xiàng)業(yè)務(wù)可以發(fā)現(xiàn)，該券商2024年的財(cái)富及資產(chǎn)管理營業(yè)收入為123.41億元，同比增長7.84%，毛利率為7.05%，較2023年增加2.26個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)及銷售交易營業(yè)收入為36.13億元，同比增長93.37%，毛利率為79.61%，較2023年增加18.49個(gè)百分點(diǎn)；國際及其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入為30.50億元，同比增長2.09%，毛利率為15.97%，較2023年減少30.70個(gè)百分點(diǎn)。

但是，東方證券2024年的投行及另類投資營業(yè)收入為13.60億元，同比下降33.66%，毛利率為33.49%，較2023年減少9.29個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來源于東方證券2024年年報(bào)

除了東證資管以外，截至2024年末，東方證券的全資子公司和主要參股公司還包括：上海東證期貨有限公司、上海東方證券資本投資有限公司、東方金融控股（香港）有限公司、上海東方證券創(chuàng)新投資有限公司以及匯添富基金管理股份有限公司（以下簡稱匯添富基金）。

和東證資管一樣，匯添富基金（東方證券持股35.412%且為第一大股東）也是東方證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之一。但是匯添富基金的業(yè)績表現(xiàn)略好于東證資管，2024年資產(chǎn)管理總規(guī)模約1.16萬億元，較年初增長超9%；營收為48.28億元，同比減少10%；凈利潤為15.47億元，同比增長9%。

曾憑借東方紅品牌笑傲行業(yè)的東證資管，業(yè)務(wù)陷入轉(zhuǎn)型陣痛。與此同時(shí)，歷史遺留問題依舊存在，與建元信托的訴訟是否要繼續(xù)上訴，是否充分計(jì)提了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，尚未可知。

2025年4月3日晚間，東證資管發(fā)布公告稱，公司總經(jīng)理張鋒因個(gè)人原因離任，由黨委書記、董事長楊斌代行總經(jīng)理一職。5月9日，國信證券原副總裁成飛成為東證資管新任總經(jīng)理。

資料顯示，成飛出生于1983年9月，曾任職國泰君安證券、國信證券等公司，并出任過國信證券副總裁、資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理、國信弘盛私募基金董事長等職務(wù)。

此次換帥，能否重新提升東證資管這艘資管巨輪的盈利能力，能否打贏對(duì)建元信托的4.02億官司呢？資本市場正拭目以待。