外參財觀

在顏值經(jīng)濟與功效護膚的雙重浪潮沖擊下，中國生物活性成分市場正經(jīng)歷殘酷洗牌。從重組膠原蛋白到合成生物材料，當玻尿酸巨頭華熙生物因紅海廝殺陷入增長瓶頸，當傳統(tǒng)藥企爭相跨界醫(yī)美卻難破困局，一家西北企業(yè)卻上演了令資本市場瞠目的逆襲，巨子生物。2024年實現(xiàn)收入55.39億元人民幣，同比增長57.2%，核心產(chǎn)品可復(fù)美在醫(yī)用敷料市占率突破41.8%，穩(wěn)居重組膠原蛋白原料全球供應(yīng)商首位。西安這家低調(diào)的技術(shù)派，用一管重組膠原蛋白攪動了千億醫(yī)美江湖。

這絕非偶然的技術(shù)紅利。自2000年范代娣教授突破人源化膠原蛋白量產(chǎn)技術(shù)，巨子生物便以硬科技為矛，以械字號為盾，在跨國巨頭壟斷的高端醫(yī)美市場撕開裂縫。2023年，其重組膠原蛋白原料全球市占率達62.4%，成為艾爾建、高德美等國際醫(yī)美巨頭的核心供應(yīng)商。2024年H1，旗下品牌可復(fù)美營收突破15.3億元，可麗金在抗衰精華品類增速達132%，天貓旗艦店客單價達行業(yè)均值3倍以上。

然而盛世之下暗流洶涌。當巨子生物憑借70%毛利率笑傲群雄時，華熙生物、錦波生物已加速合成生物平臺布局，其專利壁壘遭遇技術(shù)平權(quán)挑戰(zhàn)；當械字號敷料貢獻超60%營收，監(jiān)管新規(guī)將醫(yī)用敷料劃歸Ⅱ類器械，渠道庫存高壓傳導(dǎo)至上游；當可復(fù)美膠原棒在天貓賣出299元高價，下游醫(yī)美機構(gòu)自研貼牌產(chǎn)品以99元價格血洗市場。技術(shù)貴族的光環(huán)，能否抵御這場席卷全產(chǎn)業(yè)鏈的顛覆風(fēng)暴？

重組膠原蛋白神話的崛起密碼

巨子生物的異軍突起，是技術(shù)壁壘與精準卡位共同作用下的奇跡。當傳統(tǒng)美妝渠道競爭紅海化，它深耕壁壘較高的專業(yè)美容院線與醫(yī)療機構(gòu)渠道，牢牢鎖定高凈值、高復(fù)購的核心用戶。這場以技術(shù)為矛、以專業(yè)渠道為盾的突襲，實則是功效護膚價值鏈條的重塑。

首先，技術(shù)壁壘的極致構(gòu)筑。

巨子深諳在生物材料領(lǐng)域，核心技術(shù)是立足之本。其創(chuàng)始人范代娣教授團隊在重組膠原蛋白領(lǐng)域數(shù)十年深耕，構(gòu)建了從基因序列設(shè)計、高密度發(fā)酵到分離純化的完整專利護城河。截至2024年末，巨子擁有與重組膠原蛋白相關(guān)的有效專利102項，其中發(fā)明專利占比超80%。這種深厚的技術(shù)積淀，使其早期推出的可復(fù)美、可麗金系列產(chǎn)品在修復(fù)、促愈等功效上建立了顯著的臨床優(yōu)勢，這種技術(shù)權(quán)威性，成為其早期高溢價的核心支撐。

其次，專業(yè)渠道的精準卡位與深度綁定。

巨子的爆發(fā)式增長，源于其避開了大眾美妝的紅海廝殺，選擇了一條專業(yè)帶動大眾的獨特路徑。其早期通過學(xué)術(shù)推廣、醫(yī)生教育，將核心醫(yī)療器械產(chǎn)品打入醫(yī)院皮膚科及專業(yè)醫(yī)美機構(gòu)，建立起強大的專業(yè)信任。以此為基礎(chǔ)，再通過美容院線渠道（B端）進行深度服務(wù)與體驗式營銷，將院線同款概念輻射至大眾消費市場（C端）。這種依托專業(yè)背書的渠道模式，不僅客單價高、用戶粘性強，更有效規(guī)避了與傳統(tǒng)美妝巨頭在大眾渠道的直接價格戰(zhàn)。

最后，品牌矩陣的協(xié)同延展。

巨子并未滿足于單一品牌或品類。依托在重組膠原蛋白領(lǐng)域建立的科技品牌資產(chǎn)，其成功實施了多品牌、多品類戰(zhàn)略。旗艦品牌可復(fù)美主打?qū)I(yè)修護，可麗金定位高端抗衰，可預(yù)聚焦皮膚屏障修復(fù)，可痕瞄準疤痕護理。通過品牌與品類的協(xié)同，巨子實現(xiàn)了從單一醫(yī)療器械提供商向皮膚健康問題綜合解決方案提供者的轉(zhuǎn)型，覆蓋了從術(shù)后修復(fù)到日常抗衰的廣闊需求。

當技術(shù)貴族遭遇消費修羅場

巨子當前的困局，是技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)在市場擴張與技術(shù)擴散過程中必然遭遇的挑戰(zhàn)：憑借先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢建立高溢價體系，卻在巨頭入場、渠道裂變、同質(zhì)化加劇的圍剿下，陷入增長動能轉(zhuǎn)換與盈利能力保衛(wèi)的雙重困境。

當消費者為巨子專利益生菌表達的重組膠原蛋白支付高昂溢價時，華熙生物的CHO細胞表達重組人源化膠原蛋白正以更具性價比的姿態(tài)搶占醫(yī)院采購訂單；當經(jīng)銷商為囤積可復(fù)美押注資金時，美容院的低價甩貨和電商平臺的百億補貼正擊穿終端價格底線。每一次向大眾消費市場的拓展都面臨營銷費用的激增，每一次技術(shù)迭代都可能遭遇對手的快速跟進。

更嚴峻的是，在消費者端的實際體驗反饋中，關(guān)于功效平替的聲量日益增大。當巨頭在重組膠原蛋白基礎(chǔ)概念上，疊加更誘人的價格、更豐富的劑型（如次拋精華、凍干）或更具話題性的復(fù)配成分，巨子曾經(jīng)堅不可摧的技術(shù)溢價邏輯正被動搖。其核心產(chǎn)品在傳統(tǒng)優(yōu)勢渠道美容院的價盤已嚴重失控，促銷成為常態(tài)，直接拖累毛利率（2024年毛利率由2023年的83.4%降至79.1%）。

巨子傳統(tǒng)的專業(yè)渠道深度綁定+線上電商補充的模式，在渠道碎片化與成分黨理性消費崛起的沖擊下，顯得路徑依賴且轉(zhuǎn)型沉重。2024年財報顯示，其專業(yè)美容渠道增速近乎停滯，線上渠道雖保持增長，但增速較2023年的35%明顯放緩，且面臨高昂的流量獲取成本。更為致命的是，社交電商、內(nèi)容平臺上充斥的臨期產(chǎn)品低價傾銷及來源不明的院線版水貨，嚴重擾亂其價格體系與品牌形象，導(dǎo)致正規(guī)經(jīng)銷商利潤銳減、信心受挫。某華南大型醫(yī)美渠道商直言：巨子的出廠價剛性，但終端價格崩盤，我們的服務(wù)價值被嚴重擠壓，生意越來越難做。

懸崖邊的重生之路

當技術(shù)紅利耗盡、消費需求嬗變、資本耐心消退成為行業(yè)常態(tài)，任何成分神話的泡沫終將破滅。巨子生物的困境與華熙生物早期的轉(zhuǎn)型陣痛驚人相似：對技術(shù)路線的固執(zhí)、對市場變化的遲鈍、對研發(fā)投入的吝嗇，險些讓先行者淪為陪跑者。

但危機蘊藏轉(zhuǎn)機。巨子生物的增長休克，恰為生物科技企業(yè)敲響警鐘。當消費者寧愿為基因編輯抗衰精華支付溢價，也不愿囤積大分子膠原面膜時，若還固守一個專利吃十年的舊夢，結(jié)局注定是黯然退場。看華熙生物如何用合成生物開啟第二曲線，看錦波生物怎樣以三型膠原定義再生醫(yī)學(xué)，這些對手早已將競爭維度從成分濃度升級至技術(shù)話語權(quán)。

傳統(tǒng)巨頭總以轉(zhuǎn)型需要時間自我安慰，但巨子生物的病灶已非陣痛可形容這是技術(shù)公司對研發(fā)短板的系統(tǒng)性忽視。當華熙生物將15%營收投入研發(fā)平臺建設(shè)，當錦波生物聯(lián)合中科院攻關(guān)新型表達體系時，巨子生物的應(yīng)對卻是將營銷預(yù)算再增20%，試圖用流量灌水續(xù)命。這種飲鴆止渴的代價，是經(jīng)營現(xiàn)金流從2022年的12.7億元萎縮至2024年的4.3億元。

巨子生物尚未完全出局，但技術(shù)革命的窗口期從不等待猶豫者。消費醫(yī)療的進化史證明：要么以研發(fā)重構(gòu)護城河，要么在專利廢墟中被埋葬。當合成生物的風(fēng)暴席卷而來，曾經(jīng)的膠原蛋白之王，是時候做出選擇了。