文 | DataEye

近期，移動廣告公司AppLovin公布了截至2025 年 3 月 31 日的季度財務業績，財報的亮點顯然是廣告收入高達71%的年同比增長，以及應用程序收入14%的收入下跌——這似乎再次印證至少對于AppLovin自己來說，「去游趨廣」路線的正確性。

此前陣陣傳聞在此次公告中也終于落地：AppLovin的所有移動游戲業務都將由來自英國的Tripledot工作室接手，這筆交易的總價值達到8億美元。

易手過后，一個繼續朝著全球廣告巨頭的頂峰前進，一個一躍成為全球收入Top 5的獨立手游工作室。

一、頂住做空，業績強勁

先來看看AppLovin在2025年Q1的財務表現：

2024年Q1（年同比變化）：

調整后息稅折舊攤銷前：

凈利潤：

財報一出，AppLovin股價應聲上漲，目前來到340美元/股的水平。雖然不及上次公布財報時暴漲至500美元/股的驚人水平，但漂亮的季度表現依然強勁回擊了前段時間空頭報告的輪番轟炸。

在上一期季度財報公布后，AppLovin的喜人業績把他們推到了聚光燈下，Culper Research、Fuzzy Panda Research和渾水公司相繼發布三份做空報告，引發了AppLovin股價的大跳水，最低時跌到了219美元/股。

Culper的報告稱AppLovin「系統性地濫用應用權限，使廣告本身能夠強行在用戶手機上安裝靜默的后臺應用」，他們還質疑AppLovin向電商領域拓展的戰略。

Fuzzy Panda的報告同樣極具攻擊性，他們聲稱AppLovin涉及廣告欺詐，從meta竊取數據以推動其電商業務，并以違反Apple和Google商店政策的方式濫用用戶數據。

而渾水公司同樣質疑AppLovin進軍電商的計劃，還稱該公司「建立在系統性違反第三方平臺服務條款的基礎上」。

對此，AppLovin的首席執行官Adam Foroughi回應：

「我們的業務很技術化，對于那些不了解這項技術的人來說，他們很難理解我們正在構建世界上最強大的廣告AI模型，所以他們需要一個簡單的敘事——那就是我們在違反平臺政策——來解釋我們的成功。」

「這些報告把我們的Pixel功能當作行業異類來攻擊，但讓我們澄清一下：我們的Pixel功能遵循行業標準，我們收集的用戶行為數據與Facebook、Google以及其他公司一致。」他同時還表示他們關鍵的獲量產品 Axon「是通過精湛的工程技術從零開始構建的，而不是走捷徑。它沒有隱藏的數據寶庫。」

「我們的技術優勢在于模型的復雜性，并通過強化循環進行增強。比如投放一個帶小游戲的廣告，我們可以獲得數十次用戶交互。這些數據會增強我們的預測能力，構建起護城河：我們投放得越多，模型就越智能。」

「盡管競爭對手擁有幾十年的先發優勢，但沒有人能匹敵我們的速度和規模。我們所構建的一切源于持續專注和對創新的執著追求，也正因此我們依然是行業最佳。」

此前，DataEye研究院就報道過AppLovin的迅速崛起，不少從業者表示該平臺起量快、反應迅速、ePCM更高、素材審核更寬松、打法更有侵略性。

海外也有與AppLovin密切合作的人士透露，這家公司不太可能真正違反規則或使用不法手段收集用戶數據，他們的崛起源于技術基礎建立在已經出售的游戲工作室所積累的數據上——這些工作室在各個游戲品類中都擁有領先的代表作。

正因如此，在蘋果推出ATT政策時，AppLovin可以領先于同行，在經歷短暫動蕩后，他們掌握的了足以渡過難關的數據量，并迅速將技術重心轉向打造一套能夠替代iOS上原有追蹤用戶的方案。

這種專注和專業性也讓AppLovin領先于meta和Google等其他廣告科技巨頭——這些公司規模龐大、動作遲緩、業務過于分散，難以把握住這一關鍵轉折點。

從DataEye-ADX海外版顯示的數據來看，AppLovin在近90天內的廣告投放整體趨勢穩定，4月末單日投放高峰首次突破70000組素材。選擇通過該平臺來獲取用戶的手游公司和產品數量不減。

近90天在AppLovin上投放活躍的游戲公司方面，新加坡的益智游戲廠商Oakever Games繼續排在第一，領先的超休閑游戲SayGames和Voodoo分列二三位。檸檬微趣排在第五。有不少休閑游戲廠商都選擇了在AppLovin上投放。

二、AI廣告領銜AppLovin的下一章？

AppLovin與Tripledot的這筆協議具體為：AppLovin出售10個游戲工作室，獲得Tripledot提供的4億美元現金以及20%普通股股權。外界預估Tripledot目前估值價值約20億美元，既這筆交易總價值在8億美元左右。

此次交易正式宣告了AppLovin從一個混合式的游戲與廣告平臺，正式轉型為純粹的SaaS型廣告科技公司。擺脫資本密集、毛利較低的內容開發業務，轉而聚焦于可擴展、高重復性的廣告收入。

但值得關注的是，AppLovin依然保留了Tripledot的20%股權，這使得他們即使不用直接參與游戲開發，依然能持續受益于游戲產業的成長潛力。而Tripledot大概率繼續使用AppLovin進行廣告投放，也能夠加強AppLovin 作為廣告平臺的市場滲透率。

剝離了游戲業務的AppLovin，下一步往哪走？

財報中強調，AI驅動的Axon平臺是他們廣告業務增長的核心。Foroughi指出：「我們的AI廣告技術正在改變行業格局，特別是在精準廣告投放方面，未來仍有巨大增長空間」公司管理層還提到，Axon引擎本季度通過AI優化將廣告收入同比增長了71%，表明公司將持續升級AI算法以提升廣告投放效率。

游戲之后，電商似乎是AppLovin瞄準的下一擴展領域。市場分析指出，AppLovin的Axon 2.0 AI引擎已經覆蓋移動應用、網絡和電商渠道，并支持跨平臺的媒體購買，這為未來進一步拓展電商廣告市場奠定基礎

此外，AppLovin當前約60%營收來自美國市場。有分析認為，隨著公司AI廣告平臺的全球化推進，在游戲業務剝離后，AppLovin將有機會加大對亞太、歐洲等地區的布局，拓展業績增長的新邊界。

三、休閑起家，Tripledot會成為新的全球手游大廠？

Tripledot工作室于2017年在倫敦創立，已開發并運營超過25款在線游戲，包括《Woodoku》《Nut Sort》《Triple Tile》和Solitaire.com等熱門休閑游戲，公司從運營第二年開始盈利。2023年，Tripledot被金融時報評為歐洲增長最快的公司。

《Woodoku》

此次收購完成后，Tripledot將在全球23個城市運營12個工作室，擁有超過2500名團隊成員。他們旗下的日活躍用戶將超過2500萬，年總收入將接近20億美元，成為全球收入排名前五的獨立移動游戲工作室之一。

Tripledot的首席執行官Lior Shiff透露這筆交易從開始到正式簽署協議，大概歷時6個月。他們預計接下來一年將專注于整合這些工作室，推動協同發展。

但他們強調不會通過大規模裁員來創造價值，AppLovin本身已經將最初的20家游戲工作室精簡到了10家，并且進行了較為徹底的成本優化。像Machine Zone已經非常「精瘦」，他們的現在更傾向于招人，而不是裁人。

而AppLovin所持的20%股權也會讓他們成為最大的幾個股東之一，但Tripledot表示AppLovin不會對公司戰略或運營施加任何影響，也不會獲得董事會席位。這些工作室此前雖然是AppLovin的重要組成部分，但它們其實并不依賴AppLovin的技術，更多是提供數據給他們訓練AI算法。這些公司已經有自己獨立的發展路徑。