作者|毛婷

蘋果（AAPL.US）和亞馬遜（AMZN.US）剛剛公布了截至2024年6月末止的季度業績，自此之后，除英偉達（NVDA.US）之外華爾街市值最高的六大科技巨頭，分別為蘋果、微軟（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）、亞馬遜、meta（meta.US）和特斯拉（TSLA.US）均公布了季度業績。

蘋果：iPhone收入下跌，服務收入再創紀錄

蘋果主要賣產品，再通過產品入口出售高利潤服務。

2024年6月財季，由于iPhone收入微跌0.94%，蘋果的產品收入僅按年增長1.62%，至615.64億美元，占總收入的71.8%；服務收入則按年增長14.14%，至242.13億美元，再創紀錄新高。

從毛利來看，6月財季，產品毛利占蘋果季度毛利的54.8%；而占蘋果合計收入28.2%的服務分部，毛利卻占了總額的45.2%。期內，產品毛利按年增長1.46%，至217.61億美元；服務分部毛利則按年增長19.73%，至179.17億美元。

投資者關注的是，今年6月發布的Apple Intelligence會不會帶領蘋果進入AI服務新時代。

在業績發布會上，庫克提到了iOS18，帶來的更新包括重新設計的圖片應用、為主頁面提供的新定制選項，衛星信息，以及引入了Apple Intelligence。不過蘋果這周才開始面向開發者提供測試版，而庫克也在業績發布會上提到，現在僅推出部分功能，而不是全部，此外，還有其他語言版本，其他功能等，要到今年的稍后時間推出，ChatGPT要在本日歷年底才整合進來，所以一切可能都會延后。

庫克還提到，Apple Intelligence最開始會與ChatGPT合并，并專注于通識。但除了與合作伙伴就內容進行合作外，Apple Intelligence是本地處理和私有云計算，將會有許多個性化內容。庫克提到，運行Apple Intelligence，對系統和芯片都有要求，因此iPhone 15 Pro和Pro Max及之后系列才能運行Apple Intelligence。

蘋果的CFO預計9月財季，蘋果總收入的按年增幅與6月財季相若，但服務收入會有雙位數增幅，與本財年前三個季度相若。預計毛利率介于45.5%至46.5%之間，預計經營開支介于142億至144億美元之間。

值得留意的是，除了大中華區外，蘋果各個市場均實現收入增長。對于大中華區市場收入按年下降6.5%，庫克表示，如果計入匯率變動的話，實際跌幅少于3%，也就是說一半的跌幅與匯率變動有關，這與上半財年相比已有所改善。庫克表示，蘋果瞄準的數據是iPhone 15與14在推出相同時間內的銷量比較，在這方面，15的表現要跑贏14。此外，有更多新客戶入坑，例如中國內地購買Mac和iPad的買家之中，大部分是第一次買家，手表也是一樣，絕大部分都是第一次購買。而且在期內，iPad在大中華區也開始恢復增長，因此蘋果對中國的長遠機遇有信心。

庫克在業績發布會上也提到，蘋果持續提升研發支出，這些年一直在投資AI和機器學習，除了增加投資，蘋果還將某些技術重新部署到人工智能和機器學習上。蘋果的資本開支既有內部資本開支，也包含與外部伙伴合作的支出，而同時外部合作伙伴也有它們投入的支出，這并不包括在蘋果的賬上。

蘋果2024年6月財季的經營活動凈現金流入接近290億美元，蘋果表示會向股東回饋320億美元，蘋果董事會宣派現金股息每股0.25美元。

庫克在業績發布會上并沒有披露與Apple Intelligence更多的內容和數據，也沒有解答到Apple Intelligence是否會在服務上推動蘋果未來的收入和盈利，買家是否會為了用上AI功能而等待iPhone下一個型號發布再換機，而這對蘋果業績的影響等內容。但可以預見的是，Apple Intelligence在接下來的一年仍難以為蘋果帶來顯著的業績提升作用。

資本市場對蘋果這份業績的評價仍偏向正面，在公布業績之后，蘋果盤后股價微漲。

亞馬遜：云利潤大增

亞馬遜也公布了2024年6月財季業績，凈銷售增長10.12%，至1,479.8億美元，其中北美地區的銷售額按年增長9.07%，至900.3億美元，國際分部銷售收入按年增長6.62%，至316.6億美元，AWS分部銷售額更按年增長18.70%，至262.81億美元。

該公司第2季的經營溢利增至146.7億美元，按年增長91.02%，其中北美溢利增長57.7%，國際業務扭虧為盈以及AWS分部經營溢利大增加74.0%推動了經營溢利的增長。

于截至2024年6月末止的最近12個月，亞馬遜的經營凈現金流入增長75%，至1,080億美元，自由現金流增至530億美元，而上年同期為79億美元。

亞馬遜的收入低于市場預期的1487.6億美元，攤薄后每股盈利1.26美元則高于市場預期的1.02美元。預計其2024年第3季收入將介于1540億至1585億美元之間，增幅介于8%-11%之間，其中包括90個基點的匯兌負面影響。經營溢利介于115-150億美元之間，而上年同期為112億美元。

亞馬遜CEO 安迪·賈西表示，企業不斷更新基礎設施并轉向云端，利用新的生成式人工智能機會，AWS仍然是客戶的首選，因為擁有綜合功能、卓越的安全性和運營性能、更大的合作伙伴生態系統，以及人工智能功能，如適用于模型構建者的SageMaker、適用于利用前沿模型的Bedrock、適用于訓練和推理算力的Trainium。對于那些不僅想要編碼，還想要軟件開發和業務集成的最全能GenAI助手的用戶來說，還有Q。

亞馬遜曾表示會在2024年增加資本支出投入，其中大部分將用于英偉達的AI芯片，用于訓練和運行生成式AI模型。

盡管亞馬遜的整體季度盈利表現好于市場預期，但市場對于其投入似乎仍頗感擔心，也對它所提供的第3季盈利指引不太滿意。亞馬遜公布季度業績后，股價在盤前交易時段大跌超8%。

“六姐妹”比較

就2024年6月財季來看，收入增速最高的是Facebook母公司meta，季度收入同比增長22.10%，至390.71億美元，主要受到廣告收入增長21.69%，以及應用系列的其他收入同比大增72.89%，主要受到WhatsApp商業平臺的商業信息收入增長的推動。

“六姐妹”當中，搜索引擎巨頭谷歌（GOOGL.US）與社交平臺meta一樣，也依賴于廣告收入，它們的業績同樣反映了經濟周期對廣告業投入的影響。從收入規模來看，谷歌依然占據優勢，其廣告營收規模相當于meta的1.7倍。

不過從增長動能來看，在走過了2022年第4季的廣告投入低谷期后，meta的增速持續領先于谷歌，見下圖。

從季度經營溢利來看，meta的經營利潤率增幅也最高，同比提高8.65個百分點，至38.00%。從經營開支來看，meta的銷售及行政開支降幅很大，主要因為上年同期進行結構重組產生較高的基數，也因此，其經營利潤率的提高幅度也最大，見下圖。

研發開支，從投入規模來看，最大的是亞馬遜，達到223.04億美元，已接近特斯拉季度收入規模；而從占收入比來看，規模最大的是要發展元宇宙的meta，占了總收入的26.97%，見上圖。

亞馬遜擁有規模最大的云業務，而且其在AI的布局也較為全面，也因此，其研發投入也較高。

2024年6月財季，亞馬遜的AWS錄得收入262.81億美元，增幅為18.70%。對比之下，谷歌云的季度收入為103.47億美元，僅相當于AWS的39.37%，但增幅高達29%；微軟沒有披露Azure和其他云服務的收入規模，僅透露包括服務器等在內的微軟云收入規模為368億美元，但相信Azure僅占部分，Azure及其他云業務的收入增幅也為29%。

盡管亞馬遜AWS的收入增幅要低于微軟Azure和谷歌云，但它的收入規模在那，盈利能力也在那。

微軟沒有披露Azure的具體收入及利潤數據，但就AWS與谷歌云的比較而言，AWS的盈利能力已較為穩定。見下圖，谷歌云從2023年第1季開始實現經營溢利，而AWS早在2015年開始已超越北美業務，成為亞馬遜最大的利潤來源，在2024年的前兩個季度，AWS的分部經營利潤率分別達到37.63%和35.52%，遠高于谷歌云同期的9.40%和11.33%。

如此優異的成績，離不開亞馬遜的巨額研發投入。但從凈利潤來看，亞馬遜卻未算最出色，因亞馬遜奉行的是自由現金流的累積，通過龐大的電商交易量累積利潤來進行高科技如AWS的投資，也因此亞馬遜并沒有像其他科技巨頭如蘋果那樣，將大量的利潤回饋給股東。

估值比較

最近蘋果的股價反彈，終于重新回到全球市值最高的寶座。“六姐妹”當中，今年以來股價累計漲幅最大的是meta，廣告營收反彈應帶來了不錯的業績增長預期（見下表，meta預期市盈率明顯改善，意味著市場預期meta今年的利潤增長應不錯），而股價表現最差的是特斯拉。

特斯拉的2024年6月季度汽車銷售跌幅不如預期的嚴重，也因此在公布業績之后，其股價有很大的反彈。不過，電動汽車需求或低于預期、特斯拉產品推遲（例如RoboTaxi）、FSD的發布及監管限制等，都影響了投資者對其前景的看法。

從上表可見，谷歌、亞馬遜和meta跑贏納斯達克指數，但蘋果、微軟和特斯拉卻不如整體市場表現，這樣的分化或也反映了市場對這三家公司前景的不樂觀。蘋果和特斯拉或在于其硬件產品的需求問題，而微軟的憂慮點或在于其Azure的增長問題。

下半年市場的關注點，將在于AI概念的演變，這六家頂級科技公司都已將AI機遇融入到其內部結構和現有業務之中，并積極地拓展AI的變現新模式，但效果或因人而異，更重要的是，它們均計劃將大筆的資本開支投入到AI之中，能否產出所期望的回報，卻越來越讓人懷疑，所以它們的表現也將取決于投入與回報比。