3月20日訊（編輯 楊斌）經過一個多月的連續下跌，今日國債期貨市場全線反彈，30年國債主力合約上漲1.14%，為年內最大的單日漲幅。此前，長端國債期貨的表現較短端更為弱勢，機構更關注曲線走陡及短端國債期貨配置的機會。

在反彈之前，30年期國債期貨主力合約價格剛創下了2023年4月上市交易后最大的回撤幅度。進入蛇年后，TLM的價格從高點最多下跌了近7%。3月17日，TLM單日跌幅接近2%。

圖：30年國債期貨主力合約價格日K線走勢

（資料Choice數據，整理）

對于此前長端國債期貨的下跌，華泰期貨研報分析，近期房地產市場出現回暖跡象，一定程度上緩解了市場對經濟前景的悲觀預期。在央行目前維持中性態度的背景下，經濟數據的積極信號削弱了市場對央行進一步寬松政策的預期，市場對降準降息的期待有所降溫。資金面的緊平衡和風險偏好的回升進一步加劇了債市的壓力，導致國債期貨市場承壓。

其他期限的國債期貨主力合約今日也全線收張，相較之下長期限合約的反彈幅度更大。10年期主力合約TM收漲0.31%，5年期主力合約TFM收漲0.23%，2年期主力合約TSM收漲0.07%。

而在此之前，其他期限的國債主力合約價格也經歷了較大幅度回撤，但總體跌幅小于TLM，且先于30年期已有所修復。TM、TFM、TSM春節后分別自高點最多下跌了2.25%、1.28%、0.70%。

國泰君安固收分析師唐元懋指出，TL表現弱勢的背后是投機力量的邊際減弱。近期隨著債市弱震蕩格局的持續，受到投機多頭的資金離場與債市風險偏好減弱的影響，超長端表現相較長端更弱，帶動TL合約與T合約之間的跨品種價差持續走擴。

盡管今日超長端國債期貨價格反彈力度更大 ，機構更看好短端國債期貨的機會。國泰期貨研報認為，長端修復情緒仍偏弱，關注曲線走陡短端配置機會。

唐元懋認為，考慮到短期內“擇機降準降息”落地的可能性不大，疊加3月末之前銀行兌現 OCI浮盈需求，債市情緒或整體承壓。在這種環境下，以投機資金占據主導的TL合約表現會相較T合約更弱，可繼續參與3T-TL做陡曲線策略。

對于持有現券的機構而言，中信期貨認為，在前期債市利率快速下行至低位的情況下，債市波動或加劇。后續來看，債市面臨的擾動因素仍較多，可以適當加強國債期貨套保等操作，對沖利率波動風險，提高組合穩定性。

（ 楊斌）