圖片圖蟲創意

“醫美茅”失速。3月19日，愛美客（300896.SZ）發布2024年度報告。財報數據顯示，2024年，愛美客錄得營業收入30.26億元，同比增長5.45%；錄得歸屬于上市公司股東的凈利潤19.58億元，同比增長5.33%；經營活動產生的現金流凈額為19.27億元，同比下降1.38%。

同時，愛美客擬向全體股東每10股派發現金股利38元（含稅），合計派發現金股利人民幣11.45億元（含稅），現金分紅金額為歷年最高，占全年歸母凈利潤的58.51%。wind數據顯示，截至2025年3月10日，愛美客總股東人數為5.96萬戶。

從歷年財報數據來看，2024年無論是營收還是凈利潤，愛美客的同比增幅均降至個位數。這是自2016年以來，愛美客首次出現個位數增長。

對此，愛美客方面告訴，“公司始終以長期穩健發展為目標，2024年的增速調整是多重因素疊加的結果，如消費復蘇偏弱，產品供給增加。短期波動不改變醫美消費‘高端化+大眾化’并行的趨勢，我們對中國醫美行業的長期潛力和公司競爭力充滿信心。”

愛美客成立于2004年，2020年9月登陸深交所，與昊海生科（688366.SH；06826.HK）、華熙生物（688363.SH）組成A股“醫美三劍客”，亦因為高毛利率被市場稱為“醫美茅”。

業務方面，愛美客立足于生物醫用軟組織修復材料的研發和轉化，截至2024年年報披露日，公司已擁有11款獲得國家藥品監督管理局批準的III類醫療器械產品，包含6款基于透明質酸鈉的系列皮膚填充劑、1款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、1款PPDO面部埋植線產品、1款適用于組織修復與愈合的產品、2款一次性使用無菌注射針。

細分來看，溶液類注射產品和凝膠類注射產品是愛美客增長的核心來源。2024年，愛美客溶液類注射產品錄得營收17.44億元，同比增長4.40%；凝膠類注射產品則錄得營收12.16億元，同比增長5.01%。而這兩項業務在2023年的同比增幅分別為29.22%、81.43%。

毛利率方面，溶液類注射產品已經出現下滑。財報數據顯示，溶液類注射產品的毛利率為93.76%，同比減少0.72%，凝膠類注射產品則為97.98%，同比增長0.49%。

相比之下，面部埋植線是唯一守住增速的業務，2024年錄得680.42萬元，同比增長14.95%，這一數字在2023年為591.95萬元，同比增長10.06%。

在業績增長承壓的情況下，愛美客已在探索新的增長曲線。

2024年10月，愛美客向市場推出用于體重管理的新品——超模丸。在愛美克官方小程序看到，這款產品的售價為299元/盒（規格：56粒）。

對于此次布局，愛美客方面告訴，“隨著消費者對健康管理的關注度不斷提高，‘醫美+健康’這一綜合解決方案的需求日益增長。我們認為，體重管理也是健康的一部分，管理好體重可以避免肥胖引發的病理性衰老。因此，公司推出‘超模丸’旨在滿足消費者在體重管理方面的需求，進一步拓展公司在大健康領域的業務布局；同時發揮公司在技術研發和市場推廣方面的優勢，未來結合公司GLP-1類藥物的代謝調節機制，實現產品線的多元化發展和差異化競爭路徑。”

近年來，減重產品尤其是GLP-1類藥物備受市場追捧，吸引了諸多企業爭相布局。愛美客亦是其中一員。

根據2024年年報，愛美客正在開發司美格魯肽注射液和去氧膽酸注射液，這兩個在研項目均提到減肥或者體重管理的用途，目前均處于臨床試驗階段。不過，減肥產品雖然火熱，但能否搶得市場，考驗著愛美客。

在研管線方面，目前愛美客還布局了用于去除動態皺紋的A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線，以及用于溶解透明質酸可皮下注射的注射用透明質酸酶。

除了拓展自有產品體系，出海是愛美客的另一個重要戰略。在回答關于后續如何提振業績的問題時，愛美客提到了三個方向——研發端、渠道端、國際化。

今年3月10日，愛美客宣布以1.90億美元收購韓國REGEN Biotech，Inc.（下稱“REGEN”）85%股權，此次是愛美客自上市以來首次披露的收購。在公告中，其明確提到，“本次交易是公司開啟國際化戰略的關鍵舉措”。

對于收購REGEN以及后續的出海策略等，愛美客對指出，“公司出海堅持質量優先原則，不做簡單的供應鏈出海。目前REGEN擁有30余個國家和地區的注冊資質及全球化分銷網絡，同時也在積極準備和探索其他重要的海外市場，公司將借此渠道，通過本地化運營和合規注冊逐步滲透至更多國家和地區。愛美客會根據消費者需求、產品特點以及各國的市場準入條件等因素，選擇合適的出海市場、產品布局、銷售策略和進入方式，以實現品牌和業務的可持續發展。”

從財報數據來看，愛美客的收入集中在國內。2024年，愛美客披露了海外的收入情況，為158.33萬元，占總營收比例僅為0.05%。

就后續是否還會采用收購方式擴大業務體系，愛美客方面對透露，“公司一直關注行業動態和市場機會，不排除未來通過投資并購等方式進一步擴大業務體系的可能性。”

3月20日，愛美客報收193.93元/股，跌1.43%，總市值為586.82億元。