來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

2023年11月過會迄今，云漢芯城（上海）互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司（下稱“云漢芯城”）的IPO之旅仍無新進展。

云漢芯城是一家產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要分銷電子元器件。2021年12月29日，該公司IPO申請獲受理，擬沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。

2020—2022年（下稱“報告期”），云漢芯城營收快速增長，年復合增長率高達68.08%。不過，據(jù)云漢芯城招股書披露，2022年全球半導體市場規(guī)模增速明顯放緩，行業(yè)進入下行調(diào)整周期。受此影響，2023年上半年，云漢芯城收入和凈利潤雙雙下降，其預計2023年全年的營收及凈利潤同比將大幅下滑。

需注意的是，跟同行可比公司相比，云漢芯城的客戶集中度偏低，且沒有穩(wěn)定的大客戶群體，經(jīng)營業(yè)績可能更易受到行業(yè)調(diào)整的沖擊。

3月4日，就公司未上市業(yè)績已“變臉”、前五大客戶集中度低、存在購銷重疊現(xiàn)象的合理性等問題，時代商業(yè)研究院向云漢芯城發(fā)函并致電董事會辦公室詢問，工作人員表示將向相關人員反饋。3月11—12日，時代商業(yè)研究院多次致電該公司，但是電話未能接通。截至發(fā)稿，對方仍未回復。

前五大客戶集中度不到5%

2020年，受到疫情推動的數(shù)字化轉(zhuǎn)型及5G技術的普及等因素的影響，芯片行業(yè)進入一段顯著的上升周期，甚至一度出現(xiàn)“芯片荒”現(xiàn)象。在這一背景下，云漢芯城抓住機遇，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。

招股書顯示，報告期各期，云漢芯城的營業(yè)收入分別為15.34億元、38.36億元、43.33億元，同比增速分別為85.45%、150.06%、12.97%；凈利潤分別為0.31億元、1.61億元、1.35億元，同比增速分別為200.63%、422.45%、-15.82%。從增速上看，2022年該公司的業(yè)績已出現(xiàn)頹勢。

云漢芯城在招股書中解釋稱，這主要與全球半導體行業(yè)進入下行調(diào)整周期有關，WSTS（世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計組織）的數(shù)據(jù)顯示，2022年全球半導體市場規(guī)模同比增長3.2%，增速明顯放緩，2023年第一、第二季度，全球半導體市場銷售額同比增速分別為-21.3%、-17.26%，出現(xiàn)負增長。

在這一背景下，2023年上半年云漢芯城的營收、凈利潤分別為13.94億元、0.33億元，分別同比下滑42.29%、61.53%。

2023年全年，云漢芯城的業(yè)績同樣不容樂觀，預計全年營收為27.02億元，同比下降37.65%；凈利潤預計為0.83億元，同比下降38.80%；扣非歸母凈利潤預計為0.75億元，同比下降39.64%。

不過，云漢芯城預計的2023年營收降幅顯著大于可比公司均值。

招股書中，云漢芯城將力源信息（300184.SZ）、商絡電子（300975.SZ）、潤欣科技（300493.SZ）、雅創(chuàng)電子（301099.SZ）、深圳華強（000062.SZ）列為同行可比公司。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，上述同行可比公司的營收同比增速均值為-18.86%，降幅明顯小于云漢芯城；而2023年同行可比公司全年的營收同比增速均值為-6.93%，同樣明顯低于云漢芯城的營收預計降幅。

其中，從單個企業(yè)來看，2023年上半年，除了力源信息，其他可比公司的營收同比降幅均明顯小于云漢芯城；而2023年全年，云漢芯城的營收同比降幅則遠超所有可比公司（如下圖表2所示）。

除了受到行業(yè)景氣度影響，缺乏穩(wěn)定的大客戶群體也可能使得云漢芯城的營收更易受到行業(yè)調(diào)整的沖擊。

從客戶集中度來看，報告期各期，云漢芯城對前五大客戶的銷售收入占營收的比例分別為3.13%、3.25%、4.62%。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期可比公司對前五大客戶的銷售收入占比均值分別為34.03%、30.79%、27.19%，明顯高于云漢芯城。從單個企業(yè)來看，同期可比公司前五大客戶的集中度都超過20%，也明顯較高（如下圖表3所示）。

年均超1萬家客戶流失

另外，云漢芯城前五大客戶還頻頻變動。

招股書顯示，2020年，云漢芯城前五大客戶分別為煙臺睿創(chuàng)微納技術股份有限公司、上海儲晏電子科技有限公司、北京恒昌亞怡科技有限公司、杭州迅得電子有限公司、芯元（浙江）科技有限公司。

2021年，云漢芯城前五大客戶則變成富昌電子（Future Electronics）、錦浪科技股份有限公司、深圳市瑞隆源電子有限公司、深圳前海硬之城信息技術有限公司、杭州長川科技股份有限公司。可見，2020年前五大客戶均消失在2021年前五大客戶名單中。

2022年，云漢芯城前五大客戶又變成Digi-Kom International Ltd.、深圳市新新電子科技有限公司、廣州立功科技股份有限公司、中國鐵路通信信號股份有限公司、上海宏石醫(yī)療科技有限公司，未見其2021年前五大客戶的身影。

報告期各期，云漢芯城新增客戶和退出客戶數(shù)量均較大。

2023年7月13日，云漢芯城披露的《關于云漢芯城（上海）互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復》（下稱“第二輪問詢回復”）顯示，報告期各期，該公司新增客戶數(shù)量分別為1.23萬家、2.24萬家、2.67萬家，占全部客戶數(shù)量的比例分別為46.86%、55.56%、49.77%，新增客戶收入占總收入的比例則分別為16.76%、21.06%、14.28%。

報告期各期，該公司退出客戶數(shù)量分別為9453家、8362家、13324家，占上期全部客戶的數(shù)量的比例分別為40.38%、31.84%、33.08%，平均每年退出1.04萬家。退出客戶營收金額占上期營收金額的比例則分別為8.41%、7.21%、6.48%。

云漢芯城在第二輪問詢回復中表示，退出客戶的數(shù)量占比顯著高于金額占比，且退出客戶金額占比較低，即公司退出客戶主要以小額交易客戶為主，大額客戶的穩(wěn)定性顯著高于小額客戶。

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