上市以來首次出手跨境并購，“醫(yī)美茅”的國際化終于有了落地的希望。

3月10日，愛美客（300896.SZ）全資子公司Imeik（HK）Limited（簡稱“愛美客香港”）與Aisheng Shourui (HK) Limited（簡稱“首瑞香港”）共同設(shè)立Imeik International Limited（簡稱“愛美客國際”），擬通過愛美客國際收購注冊地址位于韓國大田市的REGEN Biotech,Inc.公司（簡稱“韓國REGEN”）85%的股權(quán)。

據(jù)悉，本次交易中，標(biāo)的公司整體股權(quán)估值為2.24億美元，愛美客國際擬以現(xiàn)金方式出資1.90億美元（約合人民幣14億元）購入85%的股權(quán)，其中愛美客香港出1.33億美元（約合人民幣9.7億元），首瑞香港出資0.57億美元。收購?fù)瓿珊螅瑦勖揽蛯㈤g接持有韓國REGEN公司59.5%的股份，標(biāo)的公司也將納入上市公司合并報(bào)表范圍。

值得注意的是，與3年多前赴港時(shí)的意氣風(fēng)發(fā)不同，這次的出海動(dòng)作，顯得頗為緊迫。

早在2021年、2022年，愛美客兩度遞表港股，并將自己的海外戰(zhàn)略“五年計(jì)劃”寫進(jìn)招股書，但隨著公司赴港折戟，公司的國際化發(fā)展也一再擱置。

這一影響也波及到了公司的整體業(yè)績。注意到，在全行業(yè)出海大潮之下，愛美客作為A股市值第一的醫(yī)美企業(yè)，至今未有來自海外市場的收入。而依賴大單品、圈地單一市場，大大削弱了愛美客的業(yè)務(wù)韌性，尤其在公司陷入增長瓶頸的當(dāng)下，這一缺點(diǎn)被無限放大。

所以，這次跨境并購不僅是愛美客開啟國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措，也是公司挽救疲軟業(yè)績的強(qiáng)心針。

除此之外，在這場并購交易中，還牽涉有另一家剛剛掙扎出虧損泥潭的A股上市公司，江蘇吳中（600200.SH）。其獨(dú)家代理銷售艾塑菲是否會(huì)因此而修改，值得市場關(guān)注。

終于“圓夢”出海，拯救增長不濟(jì)

愛美客對此次并購寄予了厚望。

根據(jù)公告，本次并購交易完成后，愛美客將通過整合公司與韓國REGEN雙方的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有助于其產(chǎn)品迅速走向國際市場，提升來自國際市場的產(chǎn)品收入。

公開資料顯示，韓國REGEN成立于2000年，主要從事醫(yī)用材料、醫(yī)療器械及醫(yī)藥等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是韓國第一家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產(chǎn)品注冊證的公司。其核心產(chǎn)品已獲得34個(gè)國家和地區(qū)的注冊批準(zhǔn)，并且建立了廣泛的分銷體系。

同時(shí)，韓國REGEN還作為愛美客的國際化業(yè)務(wù)平臺(tái)，后者將充分發(fā)揮在研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈及管理方面的經(jīng)驗(yàn)，助力標(biāo)的公司豐富產(chǎn)品品類、降低生產(chǎn)成本、提高管理效率。

在此之前，愛美客的“國際市場戰(zhàn)略”，一直停留在“紙面”，躺在年報(bào)中，也寫在失效的赴港上市招股書中。

時(shí)間回到2021年、2022年，彼時(shí)興沖沖赴港遞表的愛美客表示，其募資用途之一就是通過在研產(chǎn)品進(jìn)行海外產(chǎn)品開發(fā)、注冊及商業(yè)化及相關(guān)合作來擴(kuò)大全球布局，以及用于招聘海外研發(fā)人員開展海外研發(fā)工作。愛美客當(dāng)時(shí)還計(jì)劃，公司港股落戶后5年內(nèi)，要在東亞市場推廣其產(chǎn)品，要針對部分產(chǎn)品進(jìn)行海外產(chǎn)品開發(fā)、注冊和商業(yè)化活動(dòng)，并招聘海外研發(fā)人員。

不過這一切都因港股上市失敗化為泡影，隨后只在年報(bào)中“露面”。

2022年年報(bào)中，愛美客稱將推進(jìn)國際市場戰(zhàn)略，選擇商業(yè)伙伴或投資目標(biāo)；2023年年報(bào)中，仍是繼續(xù)積極尋找投資機(jī)會(huì)，密切關(guān)注全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械和生物醫(yī)藥方面的研發(fā)方向，并表示將積極探索海外市場機(jī)會(huì)，針對不同市場進(jìn)行深入調(diào)研，適時(shí)開展產(chǎn)品的海外注冊工作，為產(chǎn)品出海創(chuàng)造條件。

慶幸的是，雖然國際化被按下暫停鍵，但2022年和2023年，公司的營收和凈利都還在持續(xù)增長。但進(jìn)入2024年，愛美客營收凈利增速雙雙下滑，營收增速更是從2023年的47.99%驟降至2024年前三季度的9.46%，公司的主要產(chǎn)品的發(fā)展都進(jìn)入了疲軟期。

愛美客有三大業(yè)務(wù)板塊，分別為溶液類注射產(chǎn)品、凝膠類注射產(chǎn)品、面部埋植線。溶液類注射產(chǎn)品板塊具體包括注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液（商品名“嗨體”）、醫(yī)用羥丙基甲基纖維素-透明質(zhì)酸鈉溶液（商品名“逸美”）。

其中，2016年獲批的嗨體，是首款應(yīng)用于頸部修復(fù)的注射材料，也是愛美客產(chǎn)品陣營中的大爆款，正是在這款產(chǎn)品的大火，溶液類注射產(chǎn)品板塊扛起了支撐業(yè)績的大旗。

2022年、2023年，該產(chǎn)品板塊收入增速分別為23.57%、29.22%，但從2024年半年報(bào)來看，這一產(chǎn)品板塊增長乏力，增速降至11.65%。引擎型產(chǎn)品也有自己的生命周期，上市至今快9年的嗨體，依舊在奠定基本盤，但已難堪拉動(dòng)增長的重任。

愛美客另一收入占比較高的凝膠類注射產(chǎn)品板塊，也出現(xiàn)了增長失速，2022年、2023年及2024年上半年，該板塊增速分別為65.61%、81.43%和14.57%。

對于愛美客來說，急需新的業(yè)務(wù)提振業(yè)績。目前看韓國REGEN不僅能完成國家化的戰(zhàn)略，還能在短期內(nèi)提振愛美客的業(yè)績。

標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況（圖源自公告）

有意思的是，標(biāo)的公司的明星產(chǎn)品，目前還是另一A股上市公司的營收“臺(tái)柱子”。

愛美客“童顏針”+1，江蘇吳中遭遇變數(shù)

醫(yī)美行業(yè)內(nèi)外，誰人不識(shí)“童顏針”。

童顏針也被稱為“抗衰老神器”，是一種通過注射方式刺激皮膚膠原蛋白再生的醫(yī)美產(chǎn)品，主要用于改善面部輪廓和減少皺紋，使皮膚緊致并延緩衰老。韓國REGEN，就有一款暢銷的童顏針產(chǎn)品。

韓國REGEN旗下有兩款主要產(chǎn)品，分別是用于面部填充的AestheFill（艾塑菲）和用于身體填充的PowerFill，其中，PowerFill獲得24個(gè)國家和地區(qū)的注冊批準(zhǔn)，暫未包括中國市場，艾塑菲就是獲得34個(gè)國家和地區(qū)的注冊批準(zhǔn)的童顏針產(chǎn)品，2024年1月在國內(nèi)獲批，且已在中國地區(qū)銷售，江蘇吳中是其獨(dú)家銷售代理公司。

圖源自國信證券

依靠艾塑菲這款產(chǎn)品，江蘇吳中實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。日前公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.55億元至0.8億元，2023年為虧損0.72億元。對此，江蘇吳中稱，2024年4月起，其醫(yī)美生科板塊聚乳酸面部填充劑AestheFill艾塑菲實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)生利潤。

在收購消息披露后次日（3月11日），愛美客高開高走，收漲14.92%，江蘇吳中低開低走，收跌3.32%。

江蘇吳中本是一家老牌仿制藥企業(yè)，2021年成立醫(yī)美事業(yè)部，開啟跨界轉(zhuǎn)型。江蘇吳中為了拿到艾塑菲的代理權(quán)，也是大費(fèi)周章。2021年，公司經(jīng)由子公司吳中美學(xué)通過增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，投入1.66億元取得了達(dá)透醫(yī)療的控股權(quán)，進(jìn)而才獲得艾塑菲在中國市場的獨(dú)家銷售代理權(quán)。

隨著這款童顏針產(chǎn)品在國內(nèi)獲批，已經(jīng)連續(xù)虧損兩年的江蘇吳中抓住“救命稻草”掙扎出了虧損泥潭。據(jù)了解，江蘇吳中獨(dú)家代理艾塑菲中國大陸地區(qū)銷售的代理協(xié)議為截至2032年。

在愛美客本次收購交易協(xié)議中，就包含“標(biāo)的公司應(yīng)根據(jù)買方要求完成相關(guān)經(jīng)銷協(xié)議的修訂”這一交割條件，愛美客會(huì)否要求收回艾塑菲的代理權(quán)，已經(jīng)成為江蘇吳中業(yè)績走向何方的最大懸念。從另一面來看，艾塑菲能讓代理商轉(zhuǎn)虧為盈，若未來由愛美客全權(quán)銷售，將收益匪淺。

需要注意的是，中國市場目前共有5款獲批的童顏針產(chǎn)品，艾塑菲之外，還有來自愛美客的“濡白天使”、長春圣博瑪?shù)摹鞍S嵐”、高德美的“塑妍萃”，以及普麗妍的“普麗妍·童顏”。

愛美客的濡白天使（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠）是其凝膠類注射產(chǎn)品板塊的核心產(chǎn)品，于2021年6月獲批，曾被期待能夠復(fù)制嗨體成為公司的業(yè)績支柱型爆款產(chǎn)品，但在這個(gè)擁擠的賽道，濡白天使的爆發(fā)力有限。

在童顏針賽道，已有5款獲批產(chǎn)品之外，四環(huán)醫(yī)藥、樂普醫(yī)療、尚禮生物等都在研發(fā)或注冊申報(bào)階段。而且，童顏針還有一個(gè)強(qiáng)勁的競爭對手“少女針”，它們同樣都是再生醫(yī)美注射劑，按成分來劃分，以聚乳酸（PLA）為核心成分的被稱作童顏針，以聚已內(nèi)酯（PCL）為核心成分的被稱為少女針。

少女針領(lǐng)域，華東醫(yī)藥的“伊妍仕”、谷雨春生的“塑妍真”，分別于2021年、2024年獲批。其中，華東醫(yī)藥的少女針在2023年創(chuàng)收10.51億元。

隨著收購交易的完成，愛美客將擁有兩款童顏針產(chǎn)品，在激烈的行業(yè)競爭中，會(huì)多一份勝算。

（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）