這家上市近 14 年的玩具公司，正在 " 不做玩具 " 的路上越走越遠。

近期，廣東群興玩具股份有限公司（下稱 " 群興玩具 "）公告，公司與天寬科技的部分股東簽署了《股權收購框架協議》，擬以現金方式收購上述股東合計持有的天寬科技不低于 51% 的股權。交易完成后，天寬科技將成為上市公司的控股子公司。本次交易預計構成重大資產重組，但不構成關聯交易。標的公司 100% 股權預估值不超過 8 億元，最終估值待交易各方根據盡職調查、審計和資產評估結果在正式收購協議中確定。

也就是說，群興玩具擬逾 4 億并購天寬科技。

群興玩具是想通過跨界收購天寬科技，轉型 AI 綜合服務商。對群興玩具而言，收購是跳出 " 低端制造陷阱 "、搶占 AI 時代船票的一戰；對天寬而言，則是突破 " 技術優而規模小 " 的瓶頸，在巨頭林立的算力市場找到生存縫隙。只是，頻頻重組失敗的群興玩具，此次能否成功重組提振業績，還是又一次 " 打水飄 "？

制圖：佘詩婕

補全算力版圖

標的公司天寬科技，其主營業務為人工智能計算中心的建設和運營、為行業客戶提供數字化轉型服務解決方案、為客戶提供端云一體的數字化、智能化產品等。

據悉，此次收購是群興玩具在算力領域深化布局的關鍵一步。

2024 年初，群興玩具開始涉足智能算力業務。此前，群興玩具已通過 " 圖靈項目 " 搭建算力集成服務資源池。

具體來看，2024 年 12 月 29 日晚間，群興玩具公告表示，其在 2024 年年初與中國移動浙江公司簽訂了 2.76 億元的算力服務合同。同年 6 月 27 日，公司與全資孫公司杭州圖靈引擎、中國移動浙江公司簽訂圖靈小鎮智能算力服務二期項目補充合同，約定圖靈小鎮智能算力服務二期項目交付完成驗收合格且在 2024 年 12 月 28 日前，杭州圖靈引擎向中國移動浙江公司支付最終合同固定總價部分 1.54 億元。

目前，項目已交付完成并驗收合格，杭州圖靈引擎已于 12 月 26 日按約定向中國移動浙江公司支付了 1.54 億元。

但其尚缺乏核心技術支撐。

群興玩具稱，此次通過收購天寬科技，群興玩具可快速獲取 AI 基礎設施服務能力，補足技術短板，形成 " 算力租賃 +AI 解決方案 " 的協同模式，從而躋身國內智算中心第一梯隊。天寬科技的 AI 全棧服務能夠為群興玩具的算力租賃業務提供顯著的增值支持，包括數據集處理、模型訓練及場景化應用開發等環節，提升產品技術含量和客戶粘性。此外，天寬科技在數智安全領域的技術積累將強化群興玩具在 AI 應用場景中的數據安全保障能力，雙方客戶資源的互補性也為合作提供了巨大潛力。

業務頻繁變化

過去十年間，群興玩具曾嘗試跨界手游、新能源、消費電子等領域，均以失敗告終。此次進軍算力領域，是其在 AI 浪潮下的又一次戰略嘗試。

據悉，群興玩具成立于 1996 年，最初以傳統玩具制造為主業，曾是中國玩具行業的代表性企業。2011 年 4 月，其在深圳證券交易所成功上市并公開發行股票。

但是隨著行業競爭加劇和消費需求升級，傳統玩具業務逐漸陷入增長瓶頸。在 2016 年的年報中，公司坦言：" 由于行業集中度低、知識產權保護不足以及激烈的價格競爭，導致產品利潤率微薄。過去三年里，公司主營業務收入和利潤均持續下滑。為了擺脫困境，提升盈利能力，業務升級轉型已成為必然。"

2014 年— 2017 年，群興玩具多次嘗試通過重組的方式切入熱門賽道，包括手游、能源等領域，但均未能成功：2014 年 7 月，公司計劃以 14.4 億元的價格收購手游公司星創互聯 100% 股權。但最終監管層認為重組標的公司未來盈利能力存在重大不確定性，從而否定了此次重組方案；2015 年末，群興玩具計劃以 16 億元的價格通過發行股份的方式收購三洲核能 100% 的股權，從而進軍核電零部件領域。最終因標的資產股東層面的反對，群興玩具最終不得不宣布終止此次重組。

至 2019 年，公司因原實控人王叁壽的資金挪用問題陷入財務危機，業務幾近停滯，留下超 2 億元的資金缺口，群興玩具也面臨退市危機。此時，資本市場 " 殼王 " 張金成接任群興玩具董事長兼總經理，開啟了一系列資本運作與戰略調整。他出借 2 億資金幫助王叁壽償還占用資金，并帶領公司突擊銷售白酒產品，成功幫助公司保殼。但群興玩具剝離主業后轉向酒類銷售與物業租賃，但業績仍持續下滑。2019 年— 2020 年，群興玩具的凈利潤為 -1509.48 萬元、-6390.99 萬元。

近年來，群興玩具仍表現疲軟。

2023 年，公司營業收入較 2022 年同比下降 26.69%。同時，據 2024 年業績預告，其 2024 年度預計虧損 1500 萬元— 2200 萬元。

對此，公司表示，因公司實施 2023 年限制性股票激勵計劃，報告期內，公司計提股份支付費用約 3000 萬元，故導致凈利潤為負值。報告期內，公司開展智算業務、構建專業團隊投入了較多的運營成本。

收購天寬科技會是群興玩具提振業績的救命稻草么？

業績對賭

天寬科技是國內領先的數智化解決方案提供商，業務覆蓋全國及歐洲，擁有超過 4000 家客戶。作為華為核心生態合作伙伴，天寬科技具備華為昇騰、鯤鵬、歐拉、高斯、鴻蒙等能力認證。

業績上，2023 年— 2024 年，天寬科技實現營業收入約為 4.6 億元、5.79 億元，凈利潤約為 3309.29 萬元 ?、4029.67 萬元。凈利潤和營業收入均持續增長。

但群興玩具顯然并沒有完全放心，這場收購的并購方案存在業績對賭協議。

2025 年— 2027 年為業績承諾期，承諾利潤及業績補償及業績獎勵事項在協議簽署后進一步溝通協商后具體確定。

若業績未達標，群興科技會面臨商譽減值的風險。其次，在大力發展算力的背景下，也有算力過剩的風險。

據悉，2025 年中國算力總規模將突破 360EFlops，部分區域出現閑置。

IPO日報