來源|時代商業研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

2月25日，高端女裝領域中，日播時尚（603196.SH）率先公布了2024年成績單。年報顯示，2024年日播時尚實現營業收入8.66億元，同比減少15.68%；歸母凈利潤虧損1.59億元，虧損額創新高。

在終端消費偏弱的背景下，近年來服裝上市公司業績表現普遍不佳。日播時尚更是曾在公告中直言服裝業務增長較為乏力，成長性具有較大不確定性。

但實控人的變更表明日播時尚不會坐以待斃，隨著鋰電負極龍頭璞泰來（603659.SH）實控人梁豐入主，近年來日播時尚兩度嘗試跨界鋰電領域。無論日播時尚最終能否跨界成功，或均能給服裝上市公司的轉型帶來一些啟發。

2月28日、3月3日，時代商業研究院就業績變化、收購茵地樂等相關問題向日播時尚發函并致電詢問，截至發稿，對方仍未回應相關問題。

1. 營收降幅普遍大于同行，高端女裝受沖擊更大？受短期有效需求不足、終端消費偏弱等因素的影響，2024年服裝上市公司業績普遍承壓，聚焦中高端女裝的日播時尚,業績下滑幅度在業內相對靠前。日播時尚稱，營收下滑主要受外部消費環境變化、關閉低效門店等因素影響，2024年年末其門店數量為569家，同比凈減少86家，較巔峰期接近腰斬。

2. 標的市占率超50%，警惕業績下滑風險。在服裝主業表現不佳的情況下，日播時尚曾兩度嘗試跨界進入鋰電領域，然而首次嘗試以失敗告終。此次，該公司計劃收購在鋰電池粘結劑領域市場占有率超過50%的茵地樂。服裝企業跨界鋰電已有多個先例，但失敗案例居多，這通常與相關企業在此領域積累不足有關。日播時尚的新實際控制人梁豐具備豐富的鋰電領域投資經驗，這給其跨界轉型增添了信心與底氣。然而，當前鋰電產業競爭日趨激烈，近七成電池化學品上市公司業績出現下滑，茵地樂也面臨業績下滑的風險，并購交易前景不明。

業績降幅業內靠前，高端女裝受沖擊更大？

日播時尚在年報中表示，受短期有效需求不足、終端消費偏弱等因素的影響，服裝行業普遍承壓，服裝零售整體呈現弱增長趨勢。

2024年，多家服裝行業上市公司出現業績下滑。按申萬三級行業劃分，日播時尚所處的“非運動服裝”行業共有39家A股上市公司，2024年前三季度，其中，25家營收下滑，占比達64.1%；27家歸母凈利潤下滑，占比達69.2%。

同期，日播時尚的營收同比下滑10.6%，下滑幅度排在第十一名；歸母凈利潤同比下滑295.2%，下滑幅度排在第三名，業績下滑幅度相對靠前。

值得一提的是，同樣從事高端女裝業務，且規模相對較大的朗姿股份（002612.SZ）、歌力思（603808.SH），其2024年前三季度仍保持營收同比正增長。

對于2024年營收下滑的原因，日播時尚解釋稱主要是受外部消費環境變化、關閉低效門店、線上銷售產品結構調整等因素影響。對于2024年虧損原因，日播時尚解釋稱，一是營業收入下降，且受門店租金物管、人員薪酬、設計研發等固定費用較大影響，導致凈利潤下降；二是公司的商辦用房建設項目，因規劃設計方案調整，經評估在建工程發生資產減值 7225.87 萬元。

財報顯示，2024年日播時尚門店數量延續2023年以來的下降趨勢。2024年，日播時尚新開門店88家，但關閉門店174家。截至2024年年末，門店數量為575家，同比凈減少86家，下降幅度明顯大于2023年（減少42家）。

從更長的時間來看，日播時尚的門店數量較巔峰期已接近腰斬。2017年，日播時尚成功上市，在募集資金的幫助下，2018年年末日播時尚的門店數量達到1067家的巔峰；但好景不長，受疫情以及一系列因素影響，2019—2020年日播時尚的門店數量大幅下降；2020—2022年門店數量有所回升后，2023年以來再度下滑。

此外，日播時尚多年來打造的品牌矩陣并未形成。2019年年報顯示，日播時尚共有五個品牌——“broadcast 播”“CRZ”“MUCHELL”“broadcute 播”“PERSonAL POINT”，在設計風格、品牌定位和目標客戶方面迥異，服務于不同人群，從多個維度去闡釋新時尚的生活方式。

然而在2024年年報中，除了broadcast 播（女裝品牌）、broadcute 播（童裝品牌）兩個品牌，其他品牌已未提及，也無相應門店。且日播時尚的門店高度集中于broadcast 播，截至2024年年末，童裝品牌broadcute 播的門店僅有6家，占比僅為1%，其余皆為broadcast播門店。

標的市占率超50%，警惕業績下滑風險

對于服裝業務的前景，日播時尚自身也并不持樂觀態度。

在收購預案公告中，日播時尚稱，近年來，受整體經濟增速下行、服裝行業競爭加劇、原材料和人工成本上升等因素影響，公司原有主營業務增長較為乏力，盈利水平波動較大，未來的業務成長性具有較大不確定性。

在主業增長乏力的情況下，日播時尚選擇了大幅度跨界。2023年5月，日播時尚啟動對新能源材料企業上海錦源晟新能源材料有限公司（下稱“錦源晟”）的收購計劃，擬通過資產置換和發行股份的方式購買其100%股權，同時將原服裝業務整體置出，以實現主營業務向新能源電池正極前驅體材料及礦產資源開發領域轉型。

然而，由于錦源晟核心資產涉及剛果（金）和印尼的礦產開發，境外盡調與評估工作復雜且耗時過長，加之2023年鋰電行業產能過剩導致標的估值爭議，日播時尚最終于同年11月宣布終止重組。

此次跨界雖失敗，但推動日播時尚股價短期內從約8元/股暴漲至最高28.61元/股，漲幅超250%，后因重組終止回落。

日播時尚并未放棄跨界鋰電，2024年10月，日播時尚啟動對四川茵地樂材料科技集團（下稱“茵地樂”）的收購，擬通過發行股份及支付現金購買其71%股權。

公告顯示，茵地樂是國內鋰電池粘結劑領域的龍頭企業，其核心產品聚丙烯酸（PAA）類水性粘結劑在國內市場占有率高達52.6%（2023年），技術優勢顯著，且已布局硅碳負極、大圓柱電池等新興領域。

日播時尚計劃通過此次并購構建“服裝+鋰電粘結劑”雙主業模式，應對服裝主業業績下滑的困境。交易完成后，茵地樂將作為控股子公司為日播時尚注入新能源賽道增長動能，同時依托璞泰來的產業鏈協同（璞泰來為茵地樂第一大股東），提升市場競爭力。目前，交易審計與評估已進入報告編制階段，復牌后日播時尚股價連續漲停，市場預期積極。

服裝跨界鋰電早有多個先例。其中杉杉股份的跨界較為成功，其早年從西裝業務切入鋰電池負極材料領域，后續拓展至正極材料和電解液，形成鋰電全產業鏈布局，負極材料市占率一度高居全球第一。

中銀絨業、紅豆股份（600400.SH）的跨界則不太順利。2021年，中銀絨業轉型鋰電材料，但鋰電業務盈利情況不佳，公司最終于2024年退市；紅豆股份曾投資固態電池項目，后因技術落地困難及業績不達預期轉讓股權，轉型未成功。

觀察從服裝跨界鋰電不太順利的企業，均有跨界幅度大但積累不足的影子。反觀日播時尚，盡管此前其從未涉足鋰電領域，但在該領域卻并非毫無基礎。

當前日播時尚的實控人為梁豐，2023年，其通過從原實控人王衛東家族手中受讓股份的形式獲得日播時尚的控制權。梁豐是中國新能源行業與資本市場的知名人物，其經歷涵蓋金融投資、企業創立及資本運作等多個領域。

1994年，梁豐進入中信集團深圳中大投資管理公司，后歷任中信基金權益投資部總監、友邦華泰基金基金經理等職，管理過中信經典配置、中信紅利精選等基金。2010年離開公募行業，創立私募機構上海毅揚投資。

2012年，梁豐創立璞泰來（603659.SH），聚焦鋰電負極材料、隔膜涂覆及鋰電設備，通過資本并購快速整合產業鏈。2017年璞泰來登陸A股，2021年市值一度突破1000億元。目前璞泰來已成為國內負極材料頭部企業。

因此，梁豐在鋰電領域的積累可對日播時尚跨界鋰電提供一定幫助。實際上近年來日播時尚積極跨界鋰電池均是在梁豐獲得控制權之后，日播時尚的跨界多少受其推動。

從產品角度來看，茵地樂與璞泰來均從事鋰電材料的生產，下游客戶均為鋰電池企業，兩者在客戶資源方面可以共享。

但此次跨界仍存在一定風險，特別是在當前新能源汽車增速放緩，鋰電產業競爭加劇的背景下。

時代商業研究院統計發現，2024年前三季度，A股電池化學品行業44家上市公司中，有68.2%的企業出現營收下滑，其中8家營收下滑幅度超50%；有68.2%的企業出現凈利潤下滑，其中20家下滑幅度超50%。

收購預案公告顯示，2022—2024年上半年，茵地樂營收分別為4.15億元、4.99億元、2.1億元；凈利潤分別為1.6億元、1.6億元、0.76億元，2023年業績有所增長，2024年上半年無同比數據，業績是否下滑尚未可知。

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