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作者｜魏書琮

8月1日，樂歌股份（300729.SZ）披露2024年半年報。

據財報，樂歌股份2024年上半年實現營業收入24.27億元，同比增長44.64%；歸母凈利為1.6億元，同比下降63.86%，扣非凈利為1.07億元，同比增長 29.95%。

上半年歸母凈利大幅下降，樂歌股份在財報中解釋，主要系2023年1月出售海外倉，產生較大的非經常性損益收入，增加收益約7352萬美元（約為5.32億元人民幣）。

樂歌股份在智能家居、健康辦公產品的研發、制造、銷售之外，隨著其跨境電商業務規模的持續擴大，公司還延伸拓展了跨境電商公共海外倉創新服務綜合體項目。

對比往期數據，今年上半年樂歌股份44.64%的營收增速有明顯反彈。2021年上半年，樂歌股份營收增速達120.68%，往后兩年同期劇降至10.84%、8.37%。

扣除非經常性損益，樂歌股份的盈利能力也在提升，其2020年-2023年的半年度扣非凈利從6182萬波動提升至8228萬。

半年報背后，是樂歌股份“基本盤”銷售回暖以及海外倉業務的增長。

人體工學產品銷售回暖，海外倉成營收驅動主力

透過半年報發現，海外倉業務正成為樂歌股份明顯的“第二增長曲線”。

樂歌股份在半年報中將業績增長解釋為，海外倉業務增速超預期、主營業務品類不斷豐富，以及自主品牌和獨立站的拉動三個方面。

半年報顯示，作為其營收“基本盤”的人體工學系列產品銷售回暖明顯。今年上半年，該產品實現收入13.37億元，占營業收入比重55.07%。

此前，樂歌股份一度陷入主營產品“賣不動”的質疑。2021-2023年半年報顯示，其線性驅動升降系統產品上半年銷售套數分別為61.34萬套、68.6萬套、62.19萬套，銷售金額分別為7.9億元、9.2億元、9.24億元，增長放緩。

而今年上半年，線性驅動升降系統產品實現銷售數量達到78.38萬套，銷售金額10.2億元，同比增長10.42%。

但人體工學系列產品的毛利率創近七年中報最低，同比減少1.33個百分點，至40.17%，該類產品其毛利率最高時曾達50%。

另外，海外倉業務今年上半年實現收入8.51 億元，同比增長129.88%。回顧去年，樂歌股份全年的海外倉營收為9.51億元，而今年上半年便已完成去年全年的近9成。

據財報數據計算，今年上半年，樂歌股份7.49億的營收增量中，人體工學系列產品貢獻2.86億元，海外倉業務貢獻了“大頭”達4.88億元，占比約65%。

另外，海外倉的毛利率達15%，比去年全年提高2.31個百分點。

“通過有序擴倉，以及庫容利用率、周轉的提升，發件數量同比顯著增加，尾程折扣議價能力增強，盈利能力持續改善。”半年報顯示。

樂歌股份的運營效率也釋放出了積極信號。近五年，其存貨周轉天數逐年降低，存貨周轉率逐年提升。

（圖片來源：東方財富）

樂歌股份的存貨周轉率從2020年的1.508次增長到2024年的3.345次，銷售速度加快。而存貨周轉天數從2020年的119.4天降低到53.81天，說明樂歌股份銷售存貨所需的時間減少，存貨管理效率有明顯提高。

跨境電商銷售額增20%，半年新增5個海外倉

樂歌股份海外倉業務與自身跨境電商業務協同效應逐步顯現。

財報稱，公共海外倉業務積累了龐大發件量，能獲取更好的尾程快遞折扣，幫助樂歌跨境電商業務獲得更低的跨境物流成本，從而保持成本優勢。

今年上半年，樂歌股份跨境電商銷售收入9.15億元，同比增長20.36%，占到了整體營收近七成。

跨境電商收入中，獨立站銷售收入3.69億元，同比增長20.87%，占跨境電商收入的40.31%。Amazon渠道收入仍占半壁江山，為53.76%。

中信建投證券研報指出，對于中大件商品無法實現低成本的空運直郵，只能通過海運、倉儲、快遞配送的物流形式，海外倉因其配送時效高、物流成本低、退換貨便捷、購物體驗好等優勢越來越受跨境電商企業的青睞。

半年報顯示，樂歌海外倉在為自身跨境電商業務賦能的同時，已累計服務778 家外貿企業。

半年報業績說明會中，樂歌股份表示，2023 年其海外倉自用和三方服務的占比大概在20%和80%，2024 年上半年該比例已經到10%和90%。

為形成更強的競爭壁壘，樂歌股份正從租賃海外倉轉變為儲備土地資源并自建海外倉的發展模式。

在此前報道中統計，2023年，樂歌基于“小倉換大倉”戰略，進行了5次海外倉買賣及土地交割。

今年以來，樂歌股份已新增自營海外倉5個。半年報顯示，樂歌在全球擁有17個自營海外倉，面積48.21萬平方米。

據往期財報計算，一季度樂歌股份新增自營海外倉1個，二季度新增4個，建倉提速。

分區域來看，據“樂歌海外倉”官方公眾號的消息，樂倉今年已在美東、美西共擴張15萬平方米的海外倉，同時在德國開倉。

“樂歌海外倉”官方公眾號消息稱，下半年，樂倉倉儲面積預計將增加12萬平方米。未來，公司將陸續利用已儲備的800多英畝土地建設成海外倉取代租賃倉庫。

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