文|財(cái)華社 遙遠(yuǎn)

作為香港米線市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)，譚仔國(guó)際(02217.HK)在港交所上市僅三年多，卻突然宣布將與投資者告別。

2月17日晚間，譚仔國(guó)際發(fā)布公告，控股股東計(jì)劃以大幅溢價(jià)提出私有化，并建議撤銷(xiāo)上市地位。次日，受私有化影響，譚仔國(guó)際股價(jià)迅速飆升，截至發(fā)稿時(shí)漲幅高達(dá)63.33%。

回顧譚仔國(guó)際在港股市場(chǎng)上三年多的旅程，雖然公司在IPO時(shí)成功凈募10億港元的資金，滿懷期待地踏上了這段資本之旅，然而，現(xiàn)實(shí)卻遠(yuǎn)未達(dá)到最初的預(yù)期。

自上市以來(lái)，譚仔國(guó)際不僅未能借助港股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展，反而遭遇了股價(jià)持續(xù)下滑和盈利能力不斷減弱的雙重打擊。面對(duì)接踵而至的種種困境，公司前行的步伐顯得異常沉重，也讓人不得不重新審視譚仔國(guó)際未來(lái)的道路究竟在何方。

然而，盡管大股東持有超過(guò)75%的股份并提出了私有化提議，但要約價(jià)格相較于上市發(fā)行價(jià)幾乎折半。面對(duì)這樣的要約價(jià)格，現(xiàn)有中小投資者是否會(huì)接納要約呢？

日本大股東豪氣私有化

譚仔國(guó)際雖在香港及內(nèi)地等市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，但實(shí)際上是一家日本企業(yè)，目前其由Toridoll日本全資擁有的東利多控股有限公司(下稱(chēng)“東利多”)持有約74.26%股權(quán)。

東利多向譚仔國(guó)際提出的私有化建議，出價(jià)頗具吸引力。

私有化價(jià)格每股為1.58港元，較停牌前(2月3日)收盤(pán)價(jià)溢價(jià)率達(dá)75.56%。按注銷(xiāo)價(jià)每股1.58港元計(jì)算，注銷(xiāo)及剔除計(jì)劃股份所需的最高現(xiàn)金代價(jià)約為5.56億港元。

但1.58港元要約價(jià)較2021年3.33港元每股上市發(fā)行價(jià)，折價(jià)約52.5%。

私有化計(jì)劃生效后，譚仔國(guó)際將申請(qǐng)撤銷(xiāo)股份于聯(lián)交所的上市地位。

受私有化影響，2月18日開(kāi)盤(pán)，譚仔國(guó)際股價(jià)大幅高開(kāi)，直奔1.58港元要約價(jià)。截至發(fā)稿報(bào)價(jià)1.47港元/股，刷新2023年9月以來(lái)新高。

據(jù)悉，Toridoll日本是來(lái)自日本的知名多品牌餐廳集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)全球最大烏冬連鎖店「丸亀制面」。譚仔國(guó)際在公告中表示，“作為日本的上市公司，Toridoll日本可進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行籌資活動(dòng)，并有能力獲得更具競(jìng)爭(zhēng)力的融資選擇。此財(cái)務(wù)實(shí)力可以支持Toridoll日本及本公司的資本需求與長(zhǎng)期發(fā)展。”“本公司將能夠直接利用要約人更強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力為其未來(lái)投資提供資金。”

譚仔國(guó)際對(duì)于Toridoll日本提出私有化的原因，所給出的理由與其他多數(shù)港股上市公司私有化退市的情況并無(wú)二致。其中包括：

1、公司股份成交量長(zhǎng)期偏低，私有化為投資者提供變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

根據(jù)譚仔國(guó)際提供的數(shù)據(jù)，自2021年12月31日至最后交易日，恒生指數(shù)下跌13.59%，同期公司股價(jià)下跌73.05%，公司股價(jià)表現(xiàn)大幅跑輸大市。

2、降低維持公司上市地位的成本。

3、私有化將為公司提供更大的靈活性、知識(shí)及專(zhuān)業(yè)知識(shí)，以制訂及執(zhí)行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展策略。

落寞的香港米線霸主

譚仔米線是香港領(lǐng)先的連鎖飲食集團(tuán)之一，旗下?lián)碛小缸T仔云南米線」、「譚仔三哥米線」、「丸亀制面」等品牌。

根據(jù)公司官網(wǎng)，譚仔米線餐廳網(wǎng)絡(luò)拓展至240間分店，遍及中國(guó)香港、中國(guó)內(nèi)地、新加坡、日本和澳洲。

根據(jù)2021年港股上市時(shí)披露的招股書(shū)，譚仔國(guó)際于2020年在香港市場(chǎng)份額領(lǐng)先，位于亞洲面食特色餐廳第1名(市占率64.4%)，休閑餐廳第3名(市占率4%)。

然而，新冠疫情的沖擊以及消費(fèi)者習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，使譚仔國(guó)際面臨嚴(yán)峻的增長(zhǎng)困境。

2024財(cái)年(截至2024年3月31日止年度)，譚仔國(guó)際營(yíng)收增速結(jié)束了以往的雙位數(shù)增長(zhǎng)，增幅為5.9%。凈利潤(rùn)方面，因員工成本、食材成本及使用權(quán)資產(chǎn)折舊等的增長(zhǎng)，以及為吸引消費(fèi)者而將折扣優(yōu)惠轉(zhuǎn)移至自家渠道，使譚仔國(guó)際凈利潤(rùn)自2022財(cái)年以來(lái)持續(xù)較大幅度下滑。

在私有化公告中，譚仔國(guó)際披露了2025財(cái)年前三季度業(yè)績(jī)。在該期間，公司收益為21.25億港元，同比小幅增長(zhǎng)2.6%；除稅后溢利則繼續(xù)下挫，由上年同期的1.08億港元降至5900萬(wàn)港元。

值得注意的是，譚仔國(guó)際收入增長(zhǎng)主要是依賴新增門(mén)店來(lái)推動(dòng)。

根據(jù)其半年報(bào)，若排除新開(kāi)餐廳的影響，譚仔國(guó)際現(xiàn)有餐廳的收入在2025財(cái)年中期同比下降了4.4%。其中，香港市場(chǎng)收入下降了4%，而中國(guó)內(nèi)地及海外市場(chǎng)的收入則下降了11.4%。

在去年10月，譚仔國(guó)際在公告中稱(chēng)，在中國(guó)內(nèi)地及新加坡市場(chǎng)的表現(xiàn)持續(xù)面臨重大考驗(yàn)。在中國(guó)內(nèi)地，公司面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力和不明朗的經(jīng)濟(jì)狀況，這些因素阻礙了公司在當(dāng)?shù)氐脑鲩L(zhǎng)步伐。同樣，公司在新加坡的發(fā)展受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及商業(yè)和勞動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，對(duì)營(yíng)運(yùn)效率構(gòu)成壓力。

整體而言，上述困難導(dǎo)致報(bào)告期間香港以外地區(qū)的虧損增加。

面對(duì)港人北上消費(fèi)潮，以及本地居民消費(fèi)趨于謹(jǐn)慎，香港本地市場(chǎng)亦面臨壓力，這也是整個(gè)香港餐飲行業(yè)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

截至2024年9月30日止6個(gè)月(2025財(cái)年中期)，包括大家樂(lè)集團(tuán)（00341.HK）、大快活集團(tuán)（00052.HK）以及翠華控股（01314.HK）在內(nèi)的本地餐飲企業(yè)凈利潤(rùn)集體下滑，其中大快活凈利潤(rùn)同比下降近60%。

這一現(xiàn)象不僅是譚仔國(guó)際的挑戰(zhàn)，也是整個(gè)香港餐飲行業(yè)所面臨的共同難題。此次私有化提議，一方面為股東提供了變現(xiàn)機(jī)會(huì)，降低了維持上市地位的成本；另一方面，譚仔國(guó)際將借助Toridoll日本的財(cái)務(wù)實(shí)力，獲得更大的靈活性和發(fā)展空間，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)。