（記者 賀陽 文/圖）新茶飲“第三股”來了。2月12日，新茶飲品牌古茗登陸港交所，成為繼奈雪的茶、茶百道之后又一在港股上市的企業。

公開信息顯示，古茗的招股價為9.94港元，截至2月14日收盤，古茗股價報9.4港元，已跌破發行價。業內人士認為，新茶飲品牌上市常出現“開盤即破發”的現象，古茗股價雖相對而言波動較小，但上市后股價走勢震蕩，從側面反映了二級市場對于該賽道及品牌持謹慎態度。

古茗某門店外立面。

招股階段表現良好

能夠迅速登陸資本市場，古茗上市離不開創投機構的幫助。據招股書披露，在古茗IPO前的持股結構中，公司創始人王云安持股43.21%，為古茗第一大股東，王云安和戚俠、阮修迪、潘萍萍等4人為公司實際控制人；北京美茗企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）、北京美巖企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）（統稱美團龍珠資本）合計持股約8%；MaxMightyLimited（即紅杉資本）持股約4%。此外，寇圖資本等也持有古茗部分股份。

值得一提的是，古茗在招股階段的表現良好，在公開發售中獲得194.87倍的認購額，而國際發售的認購倍數也達到15.03倍。

但上市首日，古茗的開盤價為10港元，最高價達10.4港元。截至當日收盤，古茗股價報收9.3港元，下跌6.44%，全天成交量達1.34億股。次日，古茗股價持續震蕩下跌，收盤價為9.16港元，下跌1.51%，成交量大幅萎縮，全日成交僅1909.46萬股。截至2月14日港股收盤，古茗的股價為9.4港元，成交量萎縮至849.2萬股。

規模僅次于蜜雪冰城

雖然股價表現欠佳，但古茗在業績方面交出了一份亮眼的成績單。

按2023年的GMV（商品銷售額）及截至2023年12月31日的門店數量計，古茗已成為中國最大的大眾現制茶飲店品牌，亦是全價格帶下中國第二大現制茶飲店品牌，規模僅次于蜜雪冰城。

招股書顯示，2023年，古茗的GMV（商品銷售額）為192億元人民幣，較2022年增加37.2%；2024年前11個月，古茗GMV約為204億元，錄得的收入及毛利亦高于2023年同期。

在收入與利潤方面，2021年—2023年以及2024年前三季度，古茗實現收入分別為43.84億元、55.59億元、76.76億元、64.41億元，期內利潤分別為2399.2萬元、3.72億元、10.96億元、11.2億元。

截至2023年12月31日，古茗門店網絡涵蓋9001家門店，較2022年12月31日增加35%，并于截至2024年9月30日擴展至9778家門店，其中僅有7家直營門店，99.93%為加盟門店。

此外，2021年—2023年以及2024年前三季度，古茗來自加盟店的收入分別占總收入的97.9%、97.9%、97.1%和97.2%。其中，約17%來自加盟商經營過程中支付的各項支持服務費，即加盟費，此外的近八成收入來自向加盟商銷售水果、果汁、茶葉、乳制品、包裝材料等商品。

行業同質化現象突出

事實上，古茗破發的現象并非孤例。記者梳理看到，2021年上市的奈雪的茶，發行價為19.8港元，首日開盤18.86港元，單日跌去13.54%，如今的股價在1—2港元區間波動；2024年4月掛牌的茶百道發行價為17.5港元，首日收盤就錄得近27%跌幅，次日再收跌近一成，兩日總市值蒸發近四成，最新股價在9港元附近徘徊。

二級市場為何對新茶飲的長遠發展持謹慎態度？艾媒咨詢報告顯示，預計2024年我國新式茶飲市場規模達3547.2億元，同比增長6.4%，增速較過去幾年明顯放緩。新式茶飲產品同質化現象突出，行業內卷加劇，市場空間趨于相對飽和狀態。

業內人士分析，由于奈雪的茶與茶百道上市后均出現破發且股價一路走低的“前車之鑒”，港股市場對于該賽道的估值并不看好，投資者相對更謹慎，所以在一定程度上影響了古茗的股價表現。

對于本次IPO的資金用途，古茗招股書顯示，所得資金預計將用于繼續提升業務管理和門店運營的數字化水平；加強供應鏈能力和提升供應鏈管理效率；加強品牌建設和與消費者聯系；持續推行地域加密策略，加強對加盟商的支持，并進一步建立緊密的加盟商團體；提升產品研發能力等。

古茗聯合創始人戚俠在上市儀式上也表示：“自2010年在浙江開設第一家門店以來，我們在長期主義理念下，持續深耕下沉市場，通過有效的地域加密策略推動門店網絡高質量擴張，并構建密切持久的加盟商關系。未來，我們將繼續秉承‘每天一杯喝不膩’的口號，不斷提升產品質量和服務水平，加強產品創新，擴大品牌影響力，拓展市場份額。”

還有分析人士認為，古茗99.9%為加盟店，加盟商流失率從2021年的6.2%攀升至2024年第三季度的11.7%，以加盟為主的經營模式，后續存在較多經營風險。此外，新茶飲未來或陸續出現上市的新股，例如蜜雪冰城、滬上阿姨等也有上市計劃。投資者短期內選擇變多，資金分流，對古茗的關注度和投資熱情有一定程度的分散。