藍(lán)鯨新聞2月14日訊（記者 敖玉連）投資人賺0.7%，管理人賺0.9%，券商的貨幣基金在費(fèi)率上遲遲未與公募對(duì)齊，這讓本就微薄的收益，雪上加霜。

市場(chǎng)利率持續(xù)下行，貨幣基金的收益集體進(jìn)入“1字頭”。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)共370只貨幣基金，加權(quán)平均7日年化收益，已經(jīng)跌至1.20%。其中，券商管理的貨幣基金收益遠(yuǎn)低于平均，49只券商貨幣基金，加權(quán)的7日平均年化僅有0.87%。

而這主要受累于券商提取了高額管理費(fèi)。

貨基的7日年化是費(fèi)后收益，也就是扣除管理費(fèi)、托管費(fèi)的到手收益。目前，券商管理的49只貨幣基金，管理費(fèi)率區(qū)間在0.9%-0.2%，其中，20只管理費(fèi)都在0.9%的高位，高費(fèi)率規(guī)模高達(dá)4157億元。橫向?qū)Ρ?，券商的貨幣基金加?quán)平均費(fèi)率為0.68%，而公募貨幣基金僅有0.25%。

20只高費(fèi)率券商貨幣基金

在低收益面前，高費(fèi)率的侵蝕性更明顯，且悄無(wú)聲息。

券商的貨幣基金已有近半數(shù)出現(xiàn)收益倒掛：21只券商貨基的7日年化收益，已經(jīng)低于管理費(fèi)率。例如，招商資管智遠(yuǎn)天添利、銀河水星現(xiàn)金添利最新7日年化0.71%，而管理費(fèi)都是0.9%。這意味著投資人收益0.71%，管理人收益0.9%，代人理財(cái)?shù)谋澈?，管理人賺得比投資人還多。

從到手資金來(lái)看更直觀(guān)，全市場(chǎng)最大的券商貨幣基金，華泰紫金天天發(fā)，2024年上半年收取管理費(fèi)2.84億元，為客戶(hù)賺了3.60億元。相似的，招商資管水晶收取管理費(fèi)1.76億元，為客戶(hù)賺了2.24億元，也就是說(shuō)客戶(hù)和管理人利潤(rùn)接近六四開(kāi)。

而隨著貨基收益被壓縮，如果管理費(fèi)仍然在0.9%高位，后續(xù)機(jī)構(gòu)或賺得比股民還多。

券商貨幣基金的前身是保證金產(chǎn)品，主要承載的是股民股票賬戶(hù)中閑置的資金，用于投資固定收益類(lèi)資產(chǎn)，提高資金的利用率。事實(shí)上，與公募貨幣基金相比，券商貨幣基金主要是站內(nèi)股民的閑錢(qián)，股票賬戶(hù)一次簽約后便自動(dòng)劃存，通常不在其他三方代銷(xiāo)，省去了客戶(hù)維護(hù)費(fèi)。

2012年，券商保證金產(chǎn)品面世。國(guó)泰君安、華泰等都入局自研產(chǎn)品，部分則是與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，例如國(guó)金證券和騰訊做了傭金寶，一時(shí)間，券商的閑錢(qián)管理如雨后春筍快速涌現(xiàn)。

“在此之前，閑錢(qián)投資和活期利率之間的利差，都是券商自己拿去了。2012，各券商推出保證金貨幣基金，才分利給股民?！币晃粎⑴c設(shè)計(jì)傭金寶的騰訊人士向記者回憶，這是一件券商讓利的好事兒。

2018年，資管新規(guī)出臺(tái)，監(jiān)管要求券商資管大集合產(chǎn)品開(kāi)始公募化改造，保證金產(chǎn)品也在改造名單中。2021年11月，保證金理財(cái)陸續(xù)轉(zhuǎn)型成公募基金，產(chǎn)品的投資范圍更嚴(yán)格，例如投資的企業(yè)債應(yīng)該是最高信用評(píng)級(jí)、不能再投資ABS等。此外，信息披露、流動(dòng)性要求等都向公募靠攏，以更透明、規(guī)范的方式運(yùn)行。

其實(shí)，參公后管理費(fèi)也有變動(dòng)。例如華泰紫金天天發(fā)，之前會(huì)收業(yè)績(jī)報(bào)酬，轉(zhuǎn)公后費(fèi)用固定為管理費(fèi)+托管費(fèi)。

從浮動(dòng)變成固定，并不意味著從貴變得便宜。目前，大部分券商保證金理財(cái)是這樣收費(fèi)的：如果7日年化高于2倍活期存款利率，則收0.2%-0.3%，否則收0.9%。事實(shí)上，要超越2倍活期利率非常簡(jiǎn)單，常年收取0.9%是常態(tài)，這一高費(fèi)率在貨幣基金中非常扎眼。

據(jù)中基協(xié)年報(bào)，券商保證金產(chǎn)品轉(zhuǎn)為貨幣基金后，全市場(chǎng)貨基平均費(fèi)率驟升：2020年平均費(fèi)率0.23%，2021年飆至0.90%，2022年為0.86%。

而對(duì)于券商貨幣基金畸高的費(fèi)率，多方各執(zhí)一詞。

有券商資管人士稱(chēng)，高費(fèi)率是存在合理性的，券商貨幣基金屬于保證金理財(cái)，與公募貨基相比，投資門(mén)檻更高、投資標(biāo)的不同，定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和定位都不一樣。

一位利益無(wú)涉的理財(cái)子高管則記者表示，高收費(fèi)有歷史合理性，早期券商貨基是可以投資ABS等資產(chǎn)，能夠提供高于其他活錢(qián)理財(cái)?shù)氖找妫ㄔ缙陬A(yù)期收益在4%-5%之間），超額收益支撐了高定價(jià)。

“不過(guò)，現(xiàn)在管理人賺的比投資人還高，非常不合理，降費(fèi)是必然的趨勢(shì)。原因有兩點(diǎn)：一是，現(xiàn)在保證金產(chǎn)品不能再投含權(quán)資產(chǎn)，沒(méi)有超額支撐；二是，券商資管保證金開(kāi)始參公改造，費(fèi)率也應(yīng)該向公募貨基對(duì)齊?！?/p>

參公的保證金產(chǎn)品改造雖在投資范圍、久期限制等方面向公募看齊，費(fèi)率卻遲遲沒(méi)有接軌。綜合記者多方采訪(fǎng)，或與“無(wú)人關(guān)注”有關(guān)。

無(wú)感，是保證金理財(cái)最大的特點(diǎn)，也是券商一直以來(lái)的營(yíng)銷(xiāo)切口。股票賬戶(hù)首次簽約后，便可以自動(dòng)轉(zhuǎn)入、自動(dòng)轉(zhuǎn)出，不干擾其他炒股步驟。與場(chǎng)內(nèi)刺激的股票交易形成反差，賬戶(hù)中靜靜躺著的閑錢(qián)存在感并不強(qiáng)。

除此以外，券商保證金產(chǎn)品的投資者是封閉在站內(nèi)的，不用擔(dān)心資金流失，管理人也缺乏市場(chǎng)化降費(fèi)的動(dòng)力。

“費(fèi)率升上去容易，降下來(lái)難。國(guó)內(nèi)的風(fēng)氣是投資者沒(méi)有注意到利益侵蝕，機(jī)構(gòu)就不會(huì)有降費(fèi)動(dòng)作?！鄙鲜隼碡?cái)子高管感嘆。如今，貨幣基金收益下降的趨勢(shì)已是板上釘釘，高費(fèi)率侵蝕收益不當(dāng)再無(wú)人關(guān)注。