藍鯨新聞2月11日訊（記者 王涵藝）2月10日，資生堂集團發布2024年業績報告。財報數據顯示，其凈銷售額微增1.8%至9906億日元（約合人民幣476.39億元），營業利潤卻暴跌73%至76億日元(約合人民幣3.65億元)，創近五年冰點。這一“增收不增利”的表現，暴露了多重結構性矛盾。

可以說，這組數據背后，是一場資生堂中國市場的“偽復蘇”與全球供應鏈的“慢性失血”共同導演的危機。

旅游零售渠道低迷及成本上漲兩頭擠壓

透過73%的關鍵數字，暴跌利潤的根源究竟源于何處？

從地區看，2024年，中國市場依舊是資生堂集團全球業務拓展的“海外橋頭堡”——占資生堂集團全年銷售額的25.2%。

圖片截自資生堂財報

盡管中國區銷售額微增0.8%至2499.5億日元(約合人民幣120.22億元)，但扣除匯率波動、業務剝離及收購調整后，實際跌幅達5%。這意味著，資生堂中國市場“表面微增，實際承壓”。

從收入渠道看，旅游零售的“雪崩式坍塌”不容忽視。根據財報披露的數據，資生堂集團海南免稅渠道銷售額縮水30%。疊加韓國市場疲軟，旅游零售業務整體下滑18.6%至1078億日元（約合人民幣52億元），成為利潤縮水的最大推手。

圖片截自資生堂財報

事實上，2024年旅游零售的整體下滑，均對外資化妝品企業帶來不利影響。但對比同行，雅詩蘭黛同期旅游零售跌幅僅9%。這說明，資生堂過度依賴免稅代購的商業模式渠道韌性不足，尤其是在海南嚴打“套代購”后，遭遇政策鐵幕為其帶來了“致命傷”。

此外，源源不斷的成本支出與戰略投入也擠壓了利潤。近日，資生堂集團官網發布“價格調整通知”稱，自2025年4月17日起，由于原材料成本上漲，資生堂將對部分產品價格進行調整。

通知顯示，資生堂調價商品包括護膚、彩妝、美妝工具、男士等品類累計38款產品，上漲幅度大多在10%以內，如資生堂Eudermin精華乳液價格從9680日元(約合人民幣456.33元)調整至9900日元(約合人民幣466.71元)。

圖片截自資生堂官網

據神牛、方正等第三方平臺數據顯示，原材料成本上漲倒逼資生堂兩年內將產品均價提升了2%-10%，但消費者對提價敏感度高于預期，資生堂天貓旗艦店復購率下降5.2%。

另據摩根士丹利報告，資生堂的戰略收縮代價較大：關停美國研發中心、裁撤15%歐洲團隊產生的一次性費用達210億日元，被分析師詬病為“止血未愈骨”。

品牌矩陣的“達爾文戰場”

2024年，資生堂集團旗下同名品牌資生堂（SHISEIDO）全年銷售額同比下降3%，醉象品牌銷售額下降25%，NARS品牌業績持平，安熱沙品牌增長1%，肌膚之鑰品牌增長3%；怡麗絲爾品牌銷售額增長8%，納西索·羅德里格斯香水增長8%，三宅一生香水增長9%。

圖片截自資生堂財報

2024年11月，資生堂集團推出了“2025-2026年行動計劃”，旨在恢復盈利能力，在本次財報中，該計劃被重點提及。

該計劃將“強化品牌基礎”作為首要任務之一，聚焦核心品牌，最大化毛利潤，加強品牌和地區間的協同運營體系，以提升品牌價值。

資生堂計劃為SHISEIDO等八個核心品牌劃撥300億日元（約合14億元人民幣）的額外營銷費用，并將其分為“Core 3”和“Next 5”兩個梯隊。

“Core 3”品牌包括SHISEIDO、肌膚之鑰和NARS，其中SHISEIDO和NARS的任務是重獲增長勢頭。“Next 5”品牌包括安熱沙、納西索·羅德里格斯香水、三宅一生香水、怡麗絲爾和醉象。

資生堂集團總裁兼CEO藤原憲太郎去年底表示，這一任務的目的是提升核心品牌地位、創造新的忠實用戶，并在細分市場上更有效率。

圖片截自資生堂財報

形象點講，資生堂八大核心品牌的生存圖鑒，恰似一場殘酷的“適者生存”實驗。

在“進化者”陣營，肌膚之鑰以“肌膚細胞級抗衰”技術為矛，擊穿雙十一，銷售額同比激增28%，客單價突破1800元，成為集團高端化轉型的“燈塔”。

而主品牌SHISEIDO（資生堂）則面臨“退化者”困局。核污水輿情余震未消，百度指數顯示品牌搜索量同比下降41%，百貨專柜撤柜率高達23%。

對于此類情況，前歐萊雅中國副總裁張耀東曾指出，“高端品牌需要獨立敘事空間，但集團對主品牌的輸血式拯救，反而拖累整體戰略節奏”。

有美妝行業分析師接受藍鯨新聞記者采訪時也表示，資生堂的“高端化”策略雖見效，但主品牌老化問題未解，“消費者對‘資生堂’的認知仍停留在基礎護膚線，高端品牌需更獨立的品牌敘事以避免稀釋價值”。

區域溫差下的生存博弈

2024年，日本本土市場獲得了9.2%的銷售額增長，全年凈銷售額為2837.76億日元(約合人民幣136.49億元)。

對此，資生堂集團表示，其通過實施經營改革計劃“Mili Shif NIPPON 2025”，繼續推進盈利性改善。同時，隨著訪日外國游客人數的增加，日本旅游零售業務實現了穩健的復蘇，2024年同比增長超60%。

換句話說，基于堅實的品牌基礎的選擇和集中戰略取得了成功，實現了在重點領域的增長。

但值得注意的是，本土市場高溫固然可喜，區域溫差同樣不能忽視。

日本本土市場9.2%銷售額增長的背后，是“紅腰子”粉底液提價15%仍售罄在支撐，折射出本土消費者對品牌溢價的高度容忍，但該模式在中國市場遭遇“水土不服”。

同樣的，在歐洲，資生堂集團嘗到了香水經濟的“意外紅利”。資生堂收購Dr. Vranjes后的首款聯名香水引爆社交網絡，帶動歐洲區域10%增長。與此同時，卻暴露彩妝品類創新不足的隱憂——NARS歐洲銷售額僅增2.3%，遠落后于Fenty Beauty的14%。

美洲市場12%的占比就更不用說了，管理層“重亞太輕美洲”的戰略偏廢，屢遭股東聲討。

基于貝恩咨詢全球美妝報告，中國市場已經從“渠道依賴”進化到了“心智重構”。資生堂若想中國區“止血”，則需要重構渠道。可加碼線上直播與私域運營，減少對免稅渠道的依賴。2024年雙11的復蘇已證明線上潛力。

同時，有資深美妝業內人士對藍鯨新聞記者指出，在切割母品牌依賴癥方面，可參考雅詩蘭黛將La Mer作為獨立事業部運營，推動CPB、醉象建立獨立研發-營銷閉環，擺脫“資生堂”母品牌負面關聯。

另外，還可通過“產地多元化”重建消費者信任。“資生堂需建立更靈活的供應鏈，進行供應鏈‘去日本化’實驗，分散生產風險。”該業內人士舉例，“例如，將部分高端線產能轉移至歐洲或東南亞，規避‘核污水’輿情影響。”據彭博社數據，此舉已助力SK-II在東南亞市場恢復8%增長。

資生堂預計2025年銷售額增長4%至9950億日元，營業利潤135億日元。若無法在高端化與成本控制間找到平衡，其“重振計劃”很難說不會充滿挑戰。