《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》2月10日訊（記者 徐賜豪），中國(guó)香水巨頭上市之路，迎來(lái)新進(jìn)展。

港交所官網(wǎng)披露，香水及美妝品牌管理企業(yè)穎通控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱穎通）日前更新招股書，繼續(xù)推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程，BNP Paribas（法國(guó)巴黎銀行）和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

去年7月18日，穎通控股首次向港交所遞交招股書，但由于6個(gè)月的有效期已滿，其上市申請(qǐng)?jiān)?月20日被標(biāo)記為“失效”。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2023年零售額計(jì)算，穎通是中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港及澳門綜合市場(chǎng)第三大香水集團(tuán)，也是前五名中唯一的香水品牌管理公司。招股書顯示，穎通目前管理的外部品牌總數(shù)為66個(gè)，包括Hermès（愛(ài)馬仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）等。

若其成功上市，或?qū)⒊蔀椤爸袊?guó)香水第一股”。

2024財(cái)年?duì)I收18.64億元，愛(ài)馬仕代理商

穎通歷史可追溯至1987年。彼時(shí)，穎通旗下的穎通遠(yuǎn)東開始將國(guó)際香水品牌引入中國(guó)內(nèi)地。1992年，穎通與國(guó)際香水巨頭InterParfums（依特香水）建立合作關(guān)系，后者為Guess、萬(wàn)寶龍、Jimmy Choo和Coach等品牌的代理商，時(shí)至今日，InterParfums仍為穎通的前五大供應(yīng)商之一。

2005年起，穎通成為愛(ài)馬仕香水的內(nèi)地代理。據(jù)招股書披露，截至2025年2月4日，穎通控股管理的外部品牌總數(shù)為66個(gè)，包括愛(ài)馬仕（Hermès）、梵克雅寶（Van Cleef & Arpels）等，涵蓋護(hù)膚品、彩妝、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居香氛等領(lǐng)域。

目前，穎通的業(yè)務(wù)涵蓋全球的香水、護(hù)膚品、彩妝、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居氛圍品牌。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書顯示，2022財(cái)年-2024財(cái)年（截至3月31日止年度），穎通的收入分別是16.75億元、16.99億元、18.64億元，同期凈利潤(rùn)為1.71億元、1.73億元、2.06億。

報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為51.4%、50.4%及50.3%，凈利率分別為10.2%、10.2%、11%。

目前來(lái)看，香水是其主要收入來(lái)源。2022財(cái)年-2024財(cái)年，穎通的香水品類收入占比分別為89.3%、88.5%和81.7%。

以截止2024年9月30日止6個(gè)月的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，其營(yíng)收構(gòu)成中，香水占比高達(dá)83.1%，彩妝占比10.5%，護(hù)膚品占比5.7%，而眼鏡產(chǎn)品則占比為0.7%。

護(hù)膚、彩妝占比均有所提升。以彩妝為例，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收分別為6463萬(wàn)元、6793萬(wàn)元、1.93億元、1.12億元，占總營(yíng)收的比例為3.9%、4.0%、10.4%、10.5%。護(hù)膚業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為7322萬(wàn)元、8713萬(wàn)元、1.143億元、6047萬(wàn)元，占總營(yíng)收比例為4.4%、5.1%、6.1%、5.7%。

在遞表前，穎通由創(chuàng)始人劉鉅榮夫婦通過(guò)穎通國(guó)際有限公司分別間接持股90%和10%，夫婦二人合計(jì)持股100%。

2022年至2024年，穎通向控股股東劉鉅榮夫婦分紅分別為1.28億元、1.89億元和3.14億元，累計(jì)分紅6.31億元。

品牌“提直降代”，穎通能否破局？

值得注意的是，穎通存在供應(yīng)商方面的高度集中與依賴。招股書披露，2022財(cái)年至2024財(cái)年期間，穎通向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別達(dá)到了約8.1億元、6.98億元和7.71億元，這一數(shù)字占據(jù)了其同年總采購(gòu)額的85.1%、84.0%及81.6%。

其中，對(duì)最大供應(yīng)商的依賴尤為明顯，采購(gòu)額分別約為3.07億元、2.3億元和3.73億元，占比高達(dá)32.3%、27.7%及39.5%。

穎通面臨的供應(yīng)商集中問(wèn)題，不僅體現(xiàn)在采購(gòu)額的占比上，更潛藏著失去重要供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，上游奢侈品牌紛紛開始“提直降代”，即提升直營(yíng)比例、降低代理商依賴。法國(guó)奢侈品巨頭古馳的母公司開云集團(tuán)已宣布創(chuàng)立美妝部門，而梵克雅寶的母公司歷峰集團(tuán)也組建了高級(jí)香水與美妝部門。這一趨勢(shì)對(duì)穎通控股而言，無(wú)疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

穎通在招股書中坦言，若無(wú)法保有品牌商的授權(quán)，或未能維持與現(xiàn)有品牌授權(quán)商的關(guān)系，以及無(wú)法與新的品牌授權(quán)商展開合作，均可能對(duì)其業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景造成重大不利影響。

事實(shí)上，穎通已經(jīng)遭遇過(guò)這樣的困境。2022年12月，穎通與一家主要品牌授權(quán)商的協(xié)議到期，而該品牌商隨后決定自行經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致穎通失去了一個(gè)年收入高達(dá)4.25億元的重要收入來(lái)源，占當(dāng)年總收入的25.5%。

面對(duì)這一挑戰(zhàn)，穎通開始嘗試從渠道商向品牌商轉(zhuǎn)型。自1999年起，穎通就開始運(yùn)營(yíng)自有品牌，包括眼鏡和香水等產(chǎn)品。然而，盡管自有品牌成立時(shí)間較早，但推出的產(chǎn)品數(shù)量有限，因此貢獻(xiàn)的收入也相對(duì)較低。2022-2024（截至3月31日年度），穎通自有品牌的收入分別為100萬(wàn)元、530萬(wàn)元和1700萬(wàn)元，分別占總收入的0.1%、0.3%和0.9%。截至到2024年9月30日為止的6個(gè)月，自有品牌產(chǎn)生的收入為650萬(wàn)元，在總收入中的占比為0.6%。

上海夏至良時(shí)咨詢管理公司的高級(jí)研究員、大消費(fèi)行業(yè)分析師楊懷玉指出，穎通當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)主要包括供應(yīng)商依賴度高、自營(yíng)品牌薄弱等。加之國(guó)際品牌和本土品牌的競(jìng)爭(zhēng)加劇。顯然，穎通控股計(jì)劃通過(guò)本次IPO融資進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。

（科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)記者 徐賜豪）